Marketing Communication
For Professional Clients only
Het is momenteel een moeilijke markt voor actieve fondsbeheerders met geconcentreerde portefeuilles. Omdat de rendementen van wereldwijde aandelenindices sterk worden bepaald door een klein aantal namen: de Magnificent Seven. Reto Ammann van Morgan Stanley Investment Management, portfolio specialist bij Global Opportunity Team onder leiding van portefeuillemanager Kristian Heugh, laat zien hoe het benchmark-agnostische Global Opportunity Fund tot een kleine portefeuille met grote overtuiging komt.
‘Wij blijven waarschuwen voor een passieve blootstelling aan wereldwijde indices’, zegt Ammann. ‘Want het versterkende effect van de concentratie werkt zowel opwaarts als neerwaarts. Recente populaire thema’s zoals AI (kunstmatige intelligentie) of medicijnen voor gewichtsverlies kunnen miljarden dollars aan marktwaarde toevoegen, maar kunnen ook een vergelijkbaar verlies veroorzaken.’
Voor het Global Opportunity Fund zoekt het beleggingsteam daarom naar beleggingskansen buiten de grootste namen in de index om. ‘De huidige concentratie van de benchmark creëert kansen om sterke bedrijven los van de grootste ondernemingen te ontdekken. Wij vinden het een betere strategie om bottom-up en benchmark-agnostisch aandelen te selecteren. En om ons te richten op fundamenteel gezonde bedrijven met hoge omzet- en kasstroomvooruitzichten, actief in verschillende markten en die aantrekkelijk zijn gewaardeerd.’
Het resultaat van dit beleggingsproces is een zeer gedifferentieerde portefeuille die zich weinig aantrekt van de benchmark, en die geconcentreerd is in de ideeën met de grootste convictie. De portefeuille telt 35 namen (per 31 maart 2025).
Van de Magnificent Seven (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla) is het Global Opportunity Fund alleen belegd in Meta en Amazon. Meta is de grootste positie van het fonds. Volgens Ammann is het moederbedrijf van Facebook, Instagram en WhatsApp het bedrijf dat het meest profiteert van AI. Omdat deze technologie het bedrijf efficiënter maakt met betere matches tussen advertenties en bezoekers van zijn websites en apps. ‘De enorme investeringen in AI zijn geen verspilde kapitaaluitgaven’, merkt Ammann op.
Duurzame concurrentievoordelen
Het fonds streeft naar vermogensgroei op de lange termijn door wereldwijd te beleggen in gevestigde en opkomende bedrijven van hoge kwaliteit, die volgens het beleggingsteam ondergewaardeerd zijn op het moment van aankoop. Ammann legt uit: ‘Om zijn doelstelling te bereiken, geeft het beleggingsteam doorgaans de voorkeur aan bedrijven waarvan het gelooft dat ze duurzame concurrentievoordelen hebben die te gelde kunnen worden gemaakt door groei. Het beleggingsproces integreert een analyse van duurzaamheid met betrekking tot disruptie, financiële sterkte en milieu-, sociale en governance-aspecten (ESG).’
‘Wij geloven dat we, door een prijsdiscipline toe te passen bij beleggen in bedrijven van hoge kwaliteit, voor beleggers het beste kansen kunnen grijpen en risico’s kunnen beheren. Wij vinden, dat een sterke aandelenselectie voortkomt uit langetermijnbeleggingen die tegen een grote korting op de intrinsieke waarde worden gekocht. Deze langetermijnbeleggingen zijn het best beschermd als ze duurzaam zijn met betrekking tot disruptie, financiële sterkte en ESG. En het meest verbeterd worden als het onderliggende bedrijf sterke concurrentievoordelen bezit, en groei heeft die waarde creëert.’
‘We kopen als de kwaliteit hoog is en de koers ondergewaardeerd is. We wegen de portefeuille op basis van een lage koers/waardeverhouding, een hoge zekerheid van aanjagers van waarde en een lage correlatie tussen ideeën.’
Invoertarieven mitigeren
De Global Opportunity-strategie blijft zich richten op bottom-up aandelenselectie, en we houden een portefeuille aan die volgens ons over het algemeen minder wordt beïnvloed door veranderingen in de macro-economische en geopolitieke omgeving, zegt Ammann. ‘Wij geloven dat onze voorkeur voor meer voorspelbare bedrijfsmodellen in de dienstensector helpt om de neerwaartse risico’s in de portefeuille te beperken en om door de onzekerheid in de markt te navigeren.’
‘Naar onze mening is het minder waarschijnlijk dat dienstverlenende bedrijven onderhevig zijn aan invoertarieven of beïnvloed worden door handelsbeleid. De bedrijven die wij in portefeuille hebben, hebben producten die wereldwijd worden verkocht, hebben sterke merken en een sterk prijszettingsvermogen. Ze kunnen daarom kosten doorberekenen die voortkomen uit nieuwe invoertarieven. Ook bezitten we doorgaans geen kapitaalintensieve bedrijven zoals uit de auto-, energie- of mijnbouwsector, die producten exporteren en te maken kunnen krijgen met invoertarieven.’
‘Uiteindelijk is onze verwachting dat de invoertarieven waarschijnlijk geen materiële invloed hebben op de eindwaarde van de bedrijven die we in portefeuille hebben. En we blijven sterk overtuigd van onze portefeuilles en hun vermogen om op de lange termijn beter te presteren dan de index.
Formule 1
Eén van de recentere toevoegingen aan de portefeuille, en die vorig jaar ook bijdroeg aan de outperformance, was Formula One Group. Het Amerikaanse mediaconglomeraat Liberty Media Corp is meerderheidsaandeelhouder van de Formula One Group, die wereldwijd de televisierechten voor Formule 1 vercommercialiseert.
‘Formule 1-racen is misschien wel een van de meest bijzondere activa in de wereld’, vertelt Ammann. ‘Het aantal kijkers groeit enorm, vooral in de VS. De sport blijft toenemen in populariteit, mede dankzij de Netflix-serie ‘Drive to Survive’. Die volgt de coureurs en teams niet alleen tijdens de race maar vooral ook achter de schermen. Daarnaast komt 80% van de inkomsten uit meerjarige contracten.’
‘Formula One Group is een goed voorbeeld van een sterk bedrijf buiten de grootste namen van de index’, concludeert Ammann.
Reto Ammann spreekt op 11 juni op Portfolio Day. Daar wil hij het hebben over mitigeren van concentratie in de index en over “tijd in de markt” versus “timing van de markt”.
IMPORTANT INFORMATION
Risk Considerations
The fund may be impacted by movements in the exchange rates between the fund’s currency and the currencies of the fund’s investments.
The fund relies on other parties to fulfill certain services, investments or transactions. If these parties become insolvent, it may expose the fund to financial loss.
Sustainability factors can pose risks to investments, for example: impact asset values, increased operational costs.
There may be an insufficient number of buyers or sellers which may affect the funds ability to buy or sell securities.
Investments in China involves a risk of a total loss due to factors such as government action or inaction, market volatility and reliance on primary trading partners.
Investment in China A-Shares via Shanghai-Hong Kong and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect programs may also entail additional risks, such as risks linked to the ownership of shares.
There are increased risks of investing in emerging markets as political, legal and operational systems may be less developed than in developed markets.
Past performance is not a reliable indicator of future results. Returns may increase or decrease as a result of currency fluctuations. The value of investments and the income from them can go down as well as up and investors may lose all or a substantial portion of his or her investment.
The value of the investments and the income from them will vary and there can be no assurance that the Fund will achieve its investment objectives.
Investments may be in a variety of currencies and therefore changes in rates of exchange between currencies may cause the value of investments to decrease or increase. Furthermore, the value of investments may be adversely affected by fluctuations in exchange rates between the investor’s reference currency and the base currency of the investments.
This is a marketing communication. Applications for shares in the Fund should not be made without first consulting the current Prospectus and the Key Information Document (“KID”) or Key Investor Information Document (“KIID”), which are available in English and in the official language of your local jurisdiction at https://www.morganstanley.com/pub/content/imweb/im/en-gb/liquidity-investor/ or free of charge from the Registered Office of Morgan Stanley Liquidity Funds, European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S. Luxemburg B 29 192.
Information in relation to sustainability aspects of the Fund and the summary of investor rights is available at the aforementioned website.
If the management company of the relevant Fund decides to terminate its arrangement for marketing that Fund in any EEA country where it is registered for sale, it will do so in accordance with the relevant UCITS rules.
The views and opinions are those of the author as of the date of publication and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. The views expressed do not reflect the opinions of all investment personnel at Morgan Stanley Investment Management (MSIM) and its subsidiaries and affiliates (collectively the Firm”), and may not be reflected in all the strategies and products that the Firm offers.
This material is for the benefit of persons whom the Firm reasonably believes it is permitted to communicate to and should not be forwarded to any other person without the consent of the Firm. It is not addressed to any other person and may not be used by them for any purpose whatsoever. It expresses no views as to the suitability of the investments described herein to the individual circumstances of any recipient or otherwise. It is the responsibility of every person reading this material to fully observe the laws of any relevant country, including obtaining any governmental or other consent which may be required or observing any other formality which needs to be observed in that country.
This material is a general communication, which is not impartial, is for informational and educational purposes only, not a recommendation to purchase or sell specific securities, or to adopt any particular investment strategy. Information does not address financial objectives, situation or specific needs of individual investors.
DISTRIBUTION
This material is only intended for and will be only distributed to persons resident in jurisdictions where such distribution or availability would not be contrary to local laws or regulations. It is the responsibility of any person in possession of this material and any persons wishing to make an application for Shares in pursuant to the Prospectus to inform themselves and observe all applicable laws and regulations of any relevant jurisdictions.
This material has been issued by any one or more of the following entities:
EMEA
This material is for Professional Clients/Accredited Investors only.
In the EU, MSIM and Eaton Vance materials are issued by MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL is regulated by the Central Bank of Ireland and is incorporated in Ireland as a private company limited by shares with company registration number 616661 and has its registered address at 24-26 City Quay, Dublin 2, DO2 NY19, Ireland.
The Netherlands: MSIM FMIL (Amsterdam Branch), Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Netherlands.