De portefeuille van het Optimix Income Fund, winnaar van een Morningstar Award, wordt steeds diverser en belegt nadrukkelijk buiten de traditionele beleggingsmogelijkheden.
Behalve achtergestelde obligaties wordt de risico-bucket gevuld met Rabo Certificaten, Amerikaanse ‘business development companies’, een bedrijf dat belegt in herverzekeringspolissen en een tracker op Amerikaanse master limited partnerships.
‘Met alleen de traditionele beleggingsmogelijkheden kom je nooit aan 4 procent die we ons ook de komende jaren ten doel blijven stellen’, zegt beheerder Herbert Vroon in gesprek met Fondsnieuws.
Het Income Fund won de prijs van fondsenbeoordelaar Morningstar in de categorie ‘beste obligatiefonds’. Hoewel het ook overwegend in obligaties belegt, zijn andere inkomsten genererende effecten zeker niet uitgesloten.
‘Zo hadden we de afgelopen jaren Koninklijk Olie in de portefeuille omdat dit een fantastisch dividendrendement opleverde’, illustreert Vroon. ‘Dit combineerden we met een actieve strategie voor wat betreft het gedekt schrijven van opties waarmee we in 2015 en 2016 mooie premies opstreken. In 2017 hebben we dat niet meer gedaan, omdat de volatiliteit zo laag was, dat het niet meer zou lonen.’
Reverse convertibles droegen eveneens bij aan de outperformance van het fonds. ‘Dat waren obligaties met een looptijd van een jaar en een coupon van circa 6 procent, die onderliggend gevoelig waren voor de koersbewegingen van aandelen uit opkomende markten, Europa en Amerika.’
De aflossing van de reverse convertible zou (gedeeltelijk) gevaar lopen als een van die beurzen op de einddatum met meer dan 25 procent gedaald zou zijn. ‘En dat verwachtten we totaal niet. Dus kon je relatief veilig een deel van geld daarin beleggen.’
Coco’s
Een nog veel groter deel van de portefeuille (10 procent) werd de afgelopen jaren ingevuld met achtergestelde obligaties van banken en verzekeraars, ook wel bekend als coco’s. Daarop behaalde het fonds forse koerswinsten. ‘Waar je met high yield een koersperformance van 10 procent maakte, naast de mooie coupon, boekte je met dat soort obligaties wel rendementen van 30 of 40 procent, zij het met een lagere coupon’, aldus de fondsmanager.
Ook nu nog vindt Vroon achtergestelde obligaties aantrekkelijk vergeleken met high yields (40 procent van de benchmark). ‘Nog echt een belegging waar je rendement mee kunt maken’, zegt hij.
Rabo Certificaten bijvoorbeeld bieden op basis van hun coupon een rendement van 5,3 procent. En het aanvangsrendement van het BlueBay Financial Capital Bond Fund, dat momenteel de grootste positie in het Optimix Income Fund inneemt, bedraagt volgens hem 6 procent per jaar.
‘Die coco-markt is erg ingewikkeld en het beoordelen van bank- en verzekeringsbalansen is een hele opgave. Daarom is dit echt iets waar wij als asset allocator optreden, en wij het beleggen aan een partij met de specifieke kennis overlaten’, verklaart hij de inzet van het Bluebay-fonds.
Verder heeft het Income Fund onder meer een positie in een bedrijf dat belegt in herverzekeringspolissen. ‘Dus waarbij stormen en aardbevingen worden herverzekerd. Dat is een portefeuille die, als er grote rampen uitblijven, een mooi rendement kan maken en het risico niet correleert met de financiële markten.’
Ook zegt hij ‘enkele interessante beleggingen te hebben gevonden in Amerikaanse ‘business development companies’. Vroon: ‘Dat zijn geldvertrekkers aan het midden- en kleinbedrijf, waarvan het rendement kan oplopen tot 10 procent per jaar.’
Master limited partnerships
Tot slot noemt hij een ETF die belegt in Amerikaanse ‘master limited partnerships’, bedrijven die verantwoordelijk zijn voor de olie- en gasdistributie en -opslag in Amerika. ‘Met die groei van schalieolie en -gas nemen de volumes toe, dus die leidingen en opslagtanks worden beter benut. Deze ETF levert naar verwachting een dividendrendement op van 9 procent.’
Ondanks al deze wat vreemde eenden in de bijt, belegt het fonds ook nog ‘gewoon’ in high yields. ‘We beleggen in een aantal wereldwijde high yieldfondsen die na aftrek van de hedging kosten voor de dollar op jaarbasis zo’n 3 a 4 procent kunnen opleveren, tenzij de spreads heel hard stijgen. Dat verwacht ik niet, omdat het macro-economisch goed gaat.’
Al deze beleggingen vullen de risico-bucket van het fonds waarmee Vroon een goed rendement verwacht te behalen. En dat is nodig, want op veilige obligaties, 60 procent van de benchmark van het fonds, is dat een hele uitdaging, zeker in een stijgende renteomgeving.
’Het Optimix Income Fund kent een heel diverse portefeuille. Nu de rentes weer even dalen, kun je zeggen dat we meer in veilige obligaties hadden moeten zitten. Van de risicovollere beleggingen doen een aantal het goed en een aantal minder goed Door de tijd heen heeft de brede spreiding binnen het fonds zich echter telkens bewezen. Uiteindelijk streven wij naar een lage bewegelijkheid van de portefeuille. De afgelopen jaren is dat gelukt en dat is een van de redenen waarom we die prijs hebben gewonnen.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: