Europese financiële centra willen profiteren van de snelle groei van SPAC’s, nu verschillende van deze vehikels in de Verenigde Staten onder vuur liggen. Het Nederlandse Euronext staat op een voorsprong als het gaat om noteringen van SPAC’s, Luxemburg heeft eveneens goede papieren.
Dat was de afdronk tijdens een webinar van Real Deals en IQ-EQ over de plotselinge groei van de markt voor Special Purpose Acquisition Companies (SPAC’s) in beide landen. Real Deals, een website gespecialiseerd in transacties van private-equitypartijen, betitelt SPAC’s “een van de heetste markttrends in de private equity-sector”.
Geen commerciële activiteiten
Een SPAC is een onderneming zonder commerciële activiteiten, die uitsluitend bedoeld is om kapitaal op te halen via een openbare aanbieding van de aandelen van de SPAC. Met het opgehaalde kapitaal - dat staat op een geblokkeerde rekening - tracht de SPAC een bestaand particulier bedrijf over te nemen. Doorgaans heeft een SPAC twee jaar tijd nodig om een overname te doen. Als het een formele fusie met het doelwit overeenkomt, komt het in de zogenaamde “de-SPAC“-fase.
Dat nu in Europa zo veel van dit soort constructies worden opgetuigd, komt volgens Pascal Rapallino van trustkantoor IQ-EQ doordat de “SPAC-boom” in de Verenigde Staten aan het afzwakken is. ‘Toezichthouder SEC heeft verschillende waarschuwdnde verklaringen afgegeven’ aldus de Group Investment Structuring Leader in het webinar. ‘Overwegingen op het gebied van financiële verslaglegging en accountantscontrole, en over de opkomst van overgewaardeerde doelwitten in het de-SPAC-proces’, somde hij op.
Wel benadrukte Rapallino dat zijn collega’s in de VS er alle vertrouwen in hebben dat de Amerikaanse markt weer opnieuw zal gaan “boomen”.
SPAC boom
Ongeveer dertig SPAC’s zijn dit jaar genoteerd in Europa, volgens Emma Causevic van IQ-EQ. ‘Euronext Amsterdam heeft daarbij een vroege voorsprong genomen, met meer dan 40 procent van de Europese SPAC-noteringen’, aldus de Director Corporates, die bij het trustkantoor diensten verleent aan SPAC’s op het gebied van corporate administratie en corporate governance aan SPAC’s.
Er is veel tijd gestoken in die Nederlandse SPAC-boom, volgens associate Annefleur van Oel van advocatenkantoor NautaDutilh. Samen met Casusevic van IQ-EQ heeft ze aan een aantal grote Europese SPAC-deals gewerkt. ‘We hebben met alle betrokken partijen zoals Euronext, de AFM, Euroclear en alle agentschapsbanken het hele mechanisme van de SPAC uitgewerkt en opgezet.’
Luxemburg
Ook in Luxemburg is een ‘behoorlijk aantal transacties ontstaan’, volgens Arnaud Delestienne van de Luxemburgse beurs. ‘Ik zou natuurlijk graag dezelfde soort cijfers noemen’, zei de directeur van de internationale kapitaalmarkten.
Maar de realiteit is dat er in Luxemburg minder SPAC-vehikels zijn opgericht dan in Nederland. Wel weet het financiële centrum dankzij de gedane transacties dat het vennootschapsrechtelijk kader heel aantrekkelijk is voor die transacties, legde Delestienne uit.
Een volledig ecosysteem aanwezig
Hoewel hij het eens was met zijn Nederlandse collega-panelleden over het belang van een volledig ecosysteem ter ondersteuning van SPAC-initiatieven, vond Delestienne dat hij Luxemburgs voordeel moest bepleiten.
Hij wees op de proactieve CSSF, de Luxemburgse toezichthouder voor de financiële sector, zijn eigen beurs en de post-trade infrastructuur in Luxemburg, met Clearstream en LuxCSD. “Maar ook, en dat is nog belangrijker, alle marktdeskundigen die er zijn: bankiers, advocatenkantoren, adviseurs, private equity firma’s en de fondsgemeenschap, die zeer sterk aanwezig is.”
De discussie over de relatieve voordelen van Luxemburg en Nederland ging door totdat van Oel verklaarde dat “ik denk dat de belangrijkste vraag om voor Luxemburg of Nederland te gaan vooral een belastinggedreven vraag is.” Niemand was het daarmee oneens.
Internationale belangstelling
Het vooruitzicht dat Londen een andere SPAC-hub wordt, kwam ter sprake, vooral na nieuwe SPAC-investeerdersvriendelijke regels die de nadruk leggen op de bescherming van investeerders en die in augustus 2021 van kracht zijn geworden.
Rapallino voegde eraan toe dat Hongkong en Singapore hebben gezegd dat zij zullen proberen nieuwe investeerders aan te trekken, waarbij Singapore nieuwe SPAC-noteringsregels heeft ingevoerd.
Delestienne van de beurs van Luxemburg gaf toe dat hij geen glazen bol had over wat de toekomst brengt, maar legde uit waarom hij “ruimte voor groei in de nabije toekomst” zag. Hoewel SPAC’s volgens hem “bijdragen tot diversificatie en een vlottere toegang tot de kapitaalmarkten”, brengen SPAC’s inherente risico’s met zich mee die moeten worden beperkt, vooral door de regelgevers en de vertegenwoordigers van de marktinfrastructuur. Hij eindigde met een optimistische noot: “Als we dat doen en het op de juiste manier doen, moeten er mooie dagen aanbreken voor SPAC’s.”