Op basis van hun free cash flow yield zijn de grote, populaire Amerikaanse technologie-aandelen nog steeds niet duur, stelt Justin Thomson, CIO internationale aandelen van T. Rowe Price. De asset manager is dan ook positief over de vooruitzichten van de zogenoemde Faang-aandelen.
Tot de zogenoemde Faang-aandelen worden gerekend zijn Facebook, Amazon, Apple, Netflix en Google (thans Alphabet).
Voor T. Rowe Price is de free cash flow yield een belangrijke waarderingsmaatstaf. Deze vergelijkt de verwachte vrije kasstroom per aandeel met de marktwaarde per aandeel. Ofwel, wat beleggers betalen voor de kasstroom die een bedrijf genereert.
Volgens Thomson troeven de populaire techbedrijven de concurrentie af met hun bedrijfsmodel dat is gebouwd om vanaf het eerste moment te profiteren van schaalgrootte. In tegenstelling tot de jaren negentig zijn ze daarbij vaak extreem winstgevend.
‘Data is het nieuwe goud’
‘Wat voor deze Faang-aandelen ook is gebleken, dat is dat hun impact op de korte termijn werd overschat, maar op de lange termijn onderschat. Ze kunnen nog altijd veel opschalen en ze oefenen een grote aantrekkingskracht uit op het schaarse IT-talent in de markt. Alle data die ze verzamelen, dat is in feite het nieuwe goud.’
Volgens de CIO is het dus ‘heel goed mogelijk’ dat de marktwaarde van deze bedrijven zal blijven stijgen, terwijl die van sommige al de biljoen dollar is gepasseerd. De Amerikaanse asset manager zit daarom overwogen in alle Faang-aandelen, met uitzondering van Apple dat afgelopen jaar meer dan 80 procent in waarde is gestegen.
Dat techaandelen al zolang de drijvende kracht zijn achter met name de Amerikaanse aandelenmarkt, is geen reden om er afstand van te doen. ‘Een van de belangrijkste oorzaken van underperformance is het te vroeg verkopen van de best presterende aandelen’, haalt Thomson een bekende beurswijsheid aan.
Beleggen in de Faang’s is echter niet zonder risico, weet hij ook. De grootste is wellicht dat toezichthouders de macht van deze bedrijven willen inperken, mogelijk door ze te dwingen zich op te splitsen. Of de Amerikaanse president Trump dat zal proberen te voorkomen, is nog geen uitgemaakte zaak.
Thomson: ’Het is duidelijk dat Trump het niet heeft op Bezos, de CEO van Amazon en eigenaar van The Washington Post, en we weten allemaal hoe onvoorspelbaar de Amerikaanse president kan zijn. Maar goed, de plannen van de Democratische uitdagers Elizabeth Warren en Bernie Sanders zijn gevaarlijker in dat opzicht.’
Groei versus waarde?
De meeste Faang’s worden beschouwd als groeiaandelen, welke het al geruime tijd beter doen dan waarde-aandelen, zo is de algemene opvatting. Volgens de CIO is dat echter een van de grootste mispercepties in de markt.
‘Beleggers gaven vooral de voorkeur aan bedrijven die omzetgroei weten te combineren met een hoge vrije kasstroom en dito pay-out ratio. Kapitaalintensieve bedrijven die een veel kleiner deel van hun winst aan beleggers uitkeren waren veel minder in trek.’
Interessant in dat opzicht is dat Trump wil dat Apple meer hardware zelf gaat produceren, terwijl het hedgefonds Elliot Management juist wil dan concurrent Samsung meer op Apple gaat lijken, zegt hij.
Groei én een hoge vrije kasstroom was dus het ‘winning ticket’, value-aandelen met een hoge investeringen (capex) de verliezers. De T. Rowe Price-belegger verwacht dat die trend voorlopig zal doorzetten, mede door de toenemende focus op duurzaamheid.
Waardebedrijven hebben bovendien het probleem dat ze te weinig innoveren, zegt hij. ‘40 procent van de S&P 500 bedrijven wordt momenteel in hun voortbestaan bedreigd.’
Prestaties Faang-aandelen
Facebook, Amazon, Netflix en Alphabet (voorheen Google) behaalden in de laatste 5 jaar (peildatum: 14 januari) respectievelijk 187, 533, 201, 631 en 190 procent aan rendement.
Wie in 2015 10.000 euro gelijkelijk zou hebben belegd in de Faang-aandelen zou nu 45.000 euro aan belegd vermogen hebben.