‘Het idee dat bbp-cijfers misleidend zouden zijn, kan je op het verkeerde been zetten’, zegt hoofd multi-asset solutions John Bilton van J.P. Morgan Asset Management. ‘Bbp-cijfers geven een redelijk goede indicatie van de groei, al kan het beter.’
Bilton reageert op de stelling die onder meer wordt verkondigd door Hans Stegeman van Rabobank dat de huidige economische groeicijfers niet meer voldoen omdat bedrijven als Spotify wel degelijk waarde toevoegen, maar dit niet in de cijfers is terug te zien.
De grootste onzekere factor van bbp-cijfers is waarschijnlijk productiviteit, zegt Bilton. Daar is een aantal redenen voor. ‘Volgens sommigen is de huidige, lage productiviteitsgroei het gevolg van het verkeerd meten ervan. Wij denken dat dat niet het geval is.
Een deel ervan is cyclisch, een deel komt door onderliggende oorzaken zoals de beperkte kapitaaluitgaven (capex). Misschien dat een klein deel komt door het moeilijk meten ervan.’
Kanttekeningen
Hij plaatst daarbij een paar kanttekeningen. ‘Naarmate een economie meer dienstengedreven is, wordt het lastiger precies de productiviteitsgroei te bepalen. Neem de mediawereld, kun je daar precies aangeven of de “output” van een programma is toegenomen vergeleken met een jaar eerder?‘
Ook levert nieuwe technologie niet per se een positieve bijdrage aan de groei. ‘Als je bijvoorbeeld Candy Crush op je telefoon speelt, dan kun je daar heel druk mee zijn, maar is je bedrijf daar minder blij mee. Technologische vooruitgang vertaalt zich niet altijd een-op-een in een hogere productiviteitsgroei.’
Sceptisch staat hij dan ook tegenover de bewering dat het bbp-cijfer om een van deze redenen flink zou afwijken of de markten in beweging kan zetten. ‘In de langetermijnoutlook, een belangrijk deel van ons proces, maken we dus geen heldhaftige projecties van waar technologie ons zal brengen.’
Wat de markten in veel hogere mate drijft dan absolute groeicijfers is de mate waarin de groei toeneemt dan wel vertraagt.
‘Kijk bijvoorbeeld naar China waar de groei afneemt, maar waar vorig jaar de footprint van Indonesië aan het bbp is toegevoegd. Dat is enorm. Probleem is dat het met 6,5 procent groeide, niet met de verwachte 7 procent, waardoor mensen bang blijven voor een “harde landing”.’
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine Focus op risico.