Het ruime beleid van centrale banken heeft de gezonde prikkels van het kapitalistische systeem onderdrukt en is ‘desastreus’ voor de sociale cohesie, zegt multi-asset manager Paul Flood van Newton Investment Management in gesprek met Fondsnieuws.
Dit vormt volgens hem een ernstige bedreiging voor de bullmarkt. In een goed functionerend kapitalistisch systeem is sprake van een efficiënte allocatie van kapitaal naar bedrijven. Maar het beleid van de verschillende centrale banken dat heeft geleid tot historisch lage rentes, heeft dat mechanisme verstoord, zegt hij.
Flood spreekt vanuit het kantoor van Newton in de Londense City over de ‘socialisatie’ van het kapitalistische systeem. ‘Bedrijven die onder normale omstandigheden zouden omvallen blijven nu in leven omdat ze zich spotgoedkoop kunnen financieren.’
Zombiebedrijven
Deze ‘zombiebedrijven’ zorgen er op hun beurt voor dat de gezonde bedrijven hun prijzen niet kunnen verhogen, een van de factoren waardoor de inflatie maar niet wil aantrekken.
Ook het menselijk kapitaal wordt niet optimaal benut. Het voortbestaan van zombiebedrijven remt namelijk de natuurlijke doorstroming naar gezonde bedrijven. Er wordt nu te weinig geïnvesteerd in de opleiding of omscholing van mensen om aan de slag te kunnen in de industrieën van de toekomst.
In China is dat wel anders, waarschuwt Flood. ‘Daar bereiden ze de arbeidsbevolking echt voor op de industrieën van de toekomst. Ze lopen voorop met kunstmatige intelligentie en spenderen meer aan hernieuwbare energie dan de hele westerse wereld bij elkaar.’
Het monetaire beleid heeft ook de prijzen van alle assets sterk opgedreven. ‘De rijken zijn extreem rijk geworden. Dat is overigens geen verwijt. Maar mensen met wat spaargeld op de bank, gingen er als gevolg van de financiële repressie per saldo op achteruit.’
Millennials
Millennials staan er helemaal slecht voor. ‘Hun lonen zijn laag, ze kampen met hoge studieschulden en een huis kopen kunnen ze al helemaal niet.’
Dus het gevoerde monetaire beleid heeft de afgelopen jaren dan misschien wel veel banen gered, tegelijkertijd heeft het nieuwe problemen veroorzaakt zoals meer ongelijkheid. Als deze sociale tijdbom ontploft, raakt dat ook de financiële markten.
Wat Flood ook beangstigt is de afgelopen jaren sterk toegenomen belangstelling onder zowel retail als institutionele beleggers voor VIX-gerelateerde producten. Het gemiddelde dagvolume in VIX-futures is gestegen van circa 1730 in 2006 naar 294.000 vorig jaar.
’Was de onrust rond deze beleggingen begin dit jaar een voorbode voor een groter event? We weten het niet, de komende maanden zal er meer duidelijk worden.’ Denkbaar is een scenario waarbij risicomanagers massaal alarm slaan waardoor portefeuillemanagers genoodzaakt zijn risico af te bouwen. Het recordniveau aan leverage in de markt zou de draai in de markt kunnen verergeren.
Het door Flood beheerde Newton Multi-Asset Diversified Return Fund houdt onder meer om deze redenen een cash-positie aan van 25 procent. ‘Deze fase van de economische cyclus, waar een verdere stijging van de koersen vooral van de groei van bedrijfswinsten moet komen, is niet het moment om vol belegd te zijn.’ Newton is onderdeel van vermogensbeheerder BNY Mellon IM.