Er is nog veel ruimte voor Amerikaanse aandelen om verder te stijgen, ondanks dat de S&P 500 Index deze maand een all time high bereikte en year to date op een plus staat van 17,7 procent.
Dat zei client portfoliomanager voor Amerikaanse aandelen Nadine Brandt van J.P. Morgan Asset Management in een conference call met journalisten.
‘Over het algemeen zijn beleggers nog altijd ondergealloceerd naar aandelen, en zijn ze ten opzichte van obligaties relatief goedkoop. We zijn dus behoorlijk positief over de Amerikaanse aandelenmarkt.‘
Concreet verwacht de Amerikaanse asset manager dat de S&P 500 Index de komende vijf jaar met nog gemiddeld 8 procent per jaar kan stijgen, ‘maar dit is uiteraard afhankelijk van de volatilieit op de markt en kan het ene jaar 16 procent zijn en het andere veel minder.’
Consumentenuitgaven
Het vertrouwen in Amerikaanse aandelen is vooral gebaseerd op de kracht van de economie en de huidige waarderingen. ‘De consumentenuitgaven, goed voor meer dan 70 procent van het bruto binnenlands product, blijken veel veerkrachtiger dan gedacht.’
Huishoudens hebben hun financiën op orde gebracht wat de verdere economische groei kan ondersteunen. Sinds de financiële crisis daalde de schuld als percentage van het besteedbare persoonlijk inkomen van 14,0 procent naar 10,5 procent, ongeveer vergelijkbaar met het niveau begin jaren tachtig en mid-jaren negentig.
Daarnaast trekt de huizenmarkt weer aan en zijn er steeds meer signalen die wijzen op een herstel in de cyclische sectoren, zoals de autoindustrie.
‘Op jaarbasis is de gemiddelde huizenprijs met 12 procent gestegen, wat goed is voor het consumentenvertrouwen’, zegt Brandt. ‘Het is belangrijk voor hoe rijk mensen zich voelen.’
Forward P/E
Amerikaanse aandelen lijken ook aantrekkelijk gelet op de verhouding tussen de koers en de verwachte winst die nog beduidend lager ligt dan in 2000 of 2007 toen de S&P 500 begon aan een duikvlucht.
Tevens zijn de fundamentals goed, stelt Brandt, met een hoger dividendrendement dan in 2000 en 2007, en een groei afgelopen kwartaal van de winst per aandeel met 4 procent op jaarbasis, wat ‘redelijk‘ is gezien de duurdere dollar.
Tapering
Mogelijk dat het begin van ‘tapering’, de afbouw van het stimuleringsbeleid van de Federal Reserve, voor een tijdelijke terugslag zal zorgen. ‘Op veranderingen wordt altijd negatief gereageerd. De markt moet het idee en de impact altijd even verwerken. Wij gebruiken deze momenten om aandelen bij te kopen.’
J.P. Morgan Asset Management verwacht dat de Fed in december met de gefaseerde afbouw van het opkoopprogramma zal beginnen.
‘We zijn niet bezorgd over tapering, behalve als het gepaard gaat met veel volatiliteit in andere beleggingscategorieën, wat mede afhangt van hoe de Fed het managed. Ook maken we ons pas zorgen als de wereldeconomie afremt’, aldus Brandt.
Oplopende rente
Als de Amerikaanse economie blijft groeien zal de rente naar verwachting ook weer gaan stijgen. Ook dit hoeft niet nadelig te zijn voor de aandelenmarkt. Sterker nog, de kans is groot dat het een positief effect heeft.
‘Op basis van historische data blijkt dat er een positieve correlatie bestaat tussen de rente en de aandelenbeurs.‘ Stijgt de rente op de tienjarige Treasury, dan stijgt ook de S&P 500. Het omslagpunt ligt echter bij een rente van 5 procent.
US Value Fund
Een van de fondsen van J.P. Morgan Asset Management dat in Amerikaanse aandelen belegt is het US Value Fund. In de FN Universe van meest geadviseerde beleggingsfondsen is zowel het fonds genoteerd in dollars als de variant in euro’s opgenomen.
De dollarvariant van het fonds stond eind juli op een plus van 22,73 procent vergeleken met 21,68 procent voor de benchmark, de Russell 1000 Value Index. Het gemiddelde rendement in de afgelopen vijf jaar bedraagt 7,63 procent vergeleken met 7,02 procent voor de benchmark.
Home Depot
Het sterkst overwogen binnen het fonds is de sector ‘consumer discretionary’, de luxe consumentengoederen. ‘We houden hier een focus op meer defensieve, op de binnenlandse markt georiënteerde namen zoals Home Depot en Bed Bath & Beyond en AutoZone, de grootste distributeur van auto-onderdelen voor de doe-het-zelver. Ook heeft het fonds posities in kledingmerken zoals Gap en Hanesbrands.‘
De sector voor nuts-, vastgoedbedrijven en dagelijkse consumentengoederen zijn volgens Brandt nog steeds overgewaardeerd ondanks de underperformce in de afgelopen paar maanden.