Beleggers hebben er goed aan gedaan dit jaar naar analisten te luisteren. De Nederlandse aandelen waar zij het meest positief over waren deden het beter dan het marktgemiddelde, terwijl de beursfondsen waarvan de marktvolgers het minst verwachtten een lager rendement hadden.
Dit is een van de conclusies uit het jaarlijkse analistenonderzoek van de broers Dirk en Willem Gerritsen. De eerste is universitair docent financiering en financiële markten aan de Universiteit Utrecht, de laatste is zelfstandig data-analist.
In totaal 3364 adviezen onderzocht
Analisten schrijven rapporten over beursgenoteerde bedrijven, waarin zij hun klanten adviseren een aandeel te kopen, te houden of te verkopen. Soms heeft zo’n adviesverandering invloed op de koers, vooral wanneer het een uitgesproken positief of negatief oordeel is. Dat laatste komt niet zo vaak voor. In 2017 waren slechts 10% van de uitstaande adviezen verkoopadviezen.
Ieder jaar kijken Dirk en Willem Gerritsen naar de twintig banken die de meeste adviezen hebben gegeven op de AEX All Share Index, een index met alle in Nederland genoteerde aandelen. In de onderzoeksperiode, die tot 15 december liep, werden 3364 adviezen gegeven. Aan de hand daarvan sorteerden de onderzoekers de 25% aandelen die door analisten het meest werden aanbevolen (top), de 25% aandelen die het vaakst werden afgeraden (flop), en de overige 50% (nop).
Een jaar ‘volgens het boekje’
Het volgen van analistenadviezen bleek dit jaar de moeite waard. De top-portefeuille deed het 2,2% beter dan het marktgemiddelde, de flop-portefeuille 3,2% slechter. De nop-portefeuille bleef ruim 1% achter bij de markt. ‘Een jaar volgens het boekje’, zegt Dirk Gerritsen. Daarmee nemen de analisten revanche voor 2016, toen de aandelen waar zij negatief over waren het bovengemiddeld goed deden, terwijl de beursfondsen waar zij positief over waren juist achterbleven bij de markt.
Overigens had het niet veel gescheeld of het beeld was dit jaar anders geweest. Het rendement van de top-portefeuille, met daarin aandelen als ASML (+38%), ASMI (+33%) en TKH (+44%), kwam pas in de laatste weken van het jaar boven het marktgemiddelde. Deze eindsprint was te danken aan de goede prestaties van onder andere Ahold-Delhaize, DSM en NN. In de nop-portefeuille zaten de analisten goed met onder andere Fugro (-18%), Vopak (-16%) en BinckBank (-14%).
De onderzoekers hebben ook uitgezocht hoe goed de adviezen van twintig banken waren. Daarvoor hebben zij de adviezen ingedeeld in twee categorieën: kopen en houden/verkopen. Op basis hiervan hebben de broers Gerritsen een portefeuille samengesteld waarin zij de aandelen met een koopadvies hebben gekocht, en short zijn gegaan op de aandelen met een houden- of verkopenadvies.
Adviezen Credit Suisse meest waardevol
De adviezen van Credit Suisse bleken dit jaar het meest waardevol, met een rendement van 15%. De Amerikaanse zakenbank Jefferies zakte van de eerste naar de tweede plaats met een rendement van 14%, hetzelfde rendement als de adviezen van het Britse Barclays hebben opgeleverd.
De wisselingen in deze scorelijst, Barclays steeg bijvoorbeeld van positie 18 naar 3, zijn volgens Dirk Gerritsen niet gek. ‘Uit wetenschappelijke literatuur blijkt dat individuele analisten consistent kunnen presteren, maar dat dit niet geldt op bankniveau. Ook hiervoor geldt dus dat resultaten uit het verleden geen garantie bieden voor de toekomst.’
Institutionele beleggers
Uit ander onderzoek blijkt dat institutionele beleggers weinig waarde hechten aan de koop- en verkoopadviezen, vult Gerritsen aan. ‘Het gaat hen meer om de onderbouwing van het rapport. Ook hechten zij bijvoorbeeld veel waarde aan de sectorkennis van analisten. Voor particulieren is dat uiteraard anders: die moeten het vooral hebben van de adviezen.’