De inkoop van eigen aandelen door Amerikaanse bedrijven trekt weer stevig aan, wat sceptici die dachten dat 2016 het begin van het einde voor de aandelenrally zou betekenen voorlopig de mond snoert.
Deze maand tot en met 16 december hebben Amerikaanse bedrijven bijna twee derde meer uitgegeven aan ‘buybacks‘ dan in de vergelijkbare periode een jaar eerder, zo blijkt uit cijfers van Goldman Sachs.
Trump
Nadat de inkoop van eigen aandelen in 2015 een record bereikte, trapten bedrijven dit jaar in afwachting van de verkiezingen flink op de rem. Veel analisten verwachtten dat die neergaande lijn in 2017 zou worden voortgezet vanwege de matige winstgroei en ‘opgerekte’ waarderingen.
Dankzij de overwinning van Trump is de stemming echter volledig omgeslagen en is de consensus nu dat ‘buybacks‘ in 2017 een comeback zullen maken. Goldman verwacht voor volgend jaar een stijging van de aandeleninkopen met 30 procent.
Het plots teruggekeerde optimisme is vooral gestoeld op de verwachting dat de belasting wordt verlaagd op cash dat Amerikaanse multinationals nu nog in het buitenland hebben gestald.
Tax-holiday
Door gebruik te maken van deze zogeheten ‘repatriation-tax holiday‘ verwacht Goldman dat S&P 500-bedrijven 200 miljard dollar van hun 1 biljoen dollar aan cash in het buitenland terugsluizen naar de VS.
150 miljard dollar daarvan zal naar verwachting worden uitgegeven aan de inkoop van eigen aandelen, wat een steun biedt aan de Amerikaanse aandelenindices die deze maand nieuwe recordstanden neerzetten.
‘Buybacks’ hebben een belangrijke rol gespeeld in de bijna acht jaar durende rally in Amerikaanse aandelen. Sinds 2009 tot en met september 2016 hebben in de S&P 500 opgenomen bedrijven voor meer dan 3,24 biljoen dollar aan eigen aandelen ingekocht, blijkt uit cijfers van S&P Dow Jones Indices.
Apple is koploper over de afgelopen 12 maanden tot en met september 2016 door hieraan 31,1 miljard dollar te spenderen. Dat is meer dan de beurswaarde van Koninklijke Philips.
‘Financial engineering’
De inkoop van eigen aandelen wordt door sceptici ook wel ‘financial engineering’ genoemd. Het verhoogt de winst per aandeel en stuwt de prijs van de aandelenkoers op.
De kritiek luidt ook dat bedrijven vaak aandelen terugkopen als de koers hoog is in plaats van wanneer deze laag is. Zo kocht Morgan Stanley in 2007 52 miljoen eigen aandelen in tegen een gemiddelde prijs van 72,65 dollar, aldus de Wall Street Journal. Een jaar later kelderde de koers tot 6,71 dollar. Ook nu nog noteert het aandeel onder de 45 dollar.
Extra cash zou daarom beter aan R&D besteed kunnen worden, in plaats van het opdrijven van de koers om het personeel (en de top) met aandelenopties tevreden te houden.
Wie begint met de inkoop van eigen aandelen, kan vaak moeilijk meer stoppen. Zorgwekkend is dan ook dat in de afgelopen drie jaar de totale schuld van S&P 500 bedrijven 1,7 keer harder is gegroeid dan de cash en kortetermijninvesteringen bij elkaar, aldus FactSet.