Voor Devan Kaloo, verantwoordelijk voor aandelen bij Aberdeen Asset Management en gespecialiseerd in opkomende markten, zijn de meeste markten niet goedkoop meer en kan het vandaag alle kanten uit. Hij verwacht wel dat bepaalde tendensen zich onverminderd zullen doorzetten.
Winstvooruitzichten optimistisch
De meeste markten met inbegrip van de Chinese beurs gingen er sinds begin dit jaar op vooruit. Enkel de Europese en Britse aandelenmarkten zijn achtergebleven onder meer door een gebrek aan lockdown plays en de onzekerheid rond Brexit. En Kaloo vraagt zich af of we ons zorgen moeten maken over de vooruitzichten van de beurzen? ‘Als we kijken naar de waardering dan zien we dat de meeste markten met een premie tegenover hun gemiddelde prijs/boekwaarde noteren. De Amerikaanse beurs noteert vandaag tegen 3,6 keer de boekwaarde terwijl het gemiddelde van de afgelopen 5 jaar 3,1 en op 10 jaar 2,7 bedraagt, goed voor een premie van respectievelijk 14 procent en 27 procent. De Chinese markt maakt het nog bonter met premies van de prijs/boekwaarde van respectievelijk 22 en 27 procent. De Europese aandelenmarkten zijn de enige die op hun langetermijngemiddelde noteren.’
Voor Kaloo zijn er vier elementen die uiteindelijk een beurskoers bepalen: winst-, cashflow- en dividendgroei én de minder voor de hand liggende geldstromen. ‘Het is van belang deze geldstromen te begrijpen. Er wordt niet genoeg in kaart gebracht of er geld naar een aandeel of uit een aandeel vloeit.’ En vandaag kan men er volgens de Aberdeen-beheerder niet naast kijken dat de markt er al rekening mee houdt dat de winstcijfers zich vrij snel en volledig van de covid-pandemie zullen kunnen herpakken. ‘Het is maar de vraag of dit herstel er zo snel zal komen.’
Twee kampen
En wat de algemene geldstromen betreft kan het volgens Devan Kaloo de twee kanten uit. ‘In het negatieve kamp zit er nog steeds de handelsoorlog tussen de VS en China en deze zal er ondanks de overwinning van Joe Biden niet op verbeteren. Ten tweede zullen de huidige (semi-)lockdowns ongetwijfeld weer zwaar op de economische groei wegen en mogen we ons niet te snel blindstaren op het recente vaccinnieuws want de vraag is of de uitrol van het vaccin wel succesvol zal zijn. Ten derde zou de monetaire steun kunnen verminderen of zelfs opdrogen. Heeft de Federal Reserve eigenlijk nog ruimte en een voldoende groot draagvlak om de rente te verlagen? Indien niet zal het voor heel wat andere landen moeilijker worden om nog renteverlagingen door te voeren en dus hun markten te ondersteunen.’
Kaloo stipt ook enkele redenen aan om optimistisch te zijn. ‘De massale geldverschuiving naar aandelen van de voorbije twee weken heeft ons aangetoond dat nog veel geld langs de zijlijn staat en de beleggingsrisico’s door beleggers niet al te hoog worden ingeschat aangezien ze zo snel geld naar aandelen willen versluizen. Het vaccinnieuws is daarnaast vooral voor bepaalde ontluikende markten uitstekend. Vooral voor de landen waar slechts een beperkt economisch herstel is geweest. Het zwakke herstel was het gevolg van het onvermogen om te stimuleren zoals de grote westerse landen en China omdat ze het geld niet hebben. En ten tweede zijn ze er niet in geslaagd om het virus in toom te houden. Hoe sneller vaccins ontplooid kunnen worden, hoe sneller de economische vooruitzichten zullen verbeteren.’
Bestaande tendensen zetten zich door
Devan Kaloo verwacht dat enkele zichtbare tendensen zich de komende jaren onverminderd zullen doorzetten. ‘Misschien wel de belangrijkste tendens zal going green zijn, zeker nu Europa volop inzet op hernieuwbare energie en duurzame technologieën en China tegen 2060 koolstofneutraal wil zijn. Hoewel de doestellingen zich in een verre toekomst bevinden, zal er op korte termijn veel worden in geïnvesteerd. En met Joe Biden als Amerikaans president zal deze tendens nog aan snelheid winnen.’ Het enige minpunt is dat al veel gunstig nieuws in de prijs zit. Het is dan ook moeilijker om koopjes in dit segment te vinden.
‘Dit laatste geldt volgens mij ook voor bedrijven actief op het vlak van e-commerce. Maar aangezien de groeitrend zal aanhouden, zal het moeilijk zijn om deze aandelen ooit goedkoop te kunnen oppikken.’ Ten slotte verwacht Kaloo ook dat thuiswerk niet meer zal verdwijnen en de digitalisering van de economie in het algemeen enkel nog zal versnellen. ‘Ook in dit segment moet een belegger aanwezig zijn.’