Participatiemaatschappij Gilde heeft zijn overnameprijs van 26 euro voor TenCate slechts marginaal verhoogd, als je in ogenschouw neemt dat je het dividend van 50 cent over 2015 ervan af zou moeten trekken. Dan is het verhoogde bod dus 25,50 euro, ten opzichte van de eerdere 24,60 euro.
Dat zegt Willem Burgers, beheerder van het Add Value Fund, in een gesprek met Fondsnieuws. Hij reageert op de reactie van Joop Witteveen, beheerder van Kempen Oranje Participaties die ook het verhoogde bod te laag vindt en een premie wenst, zodat het bod uitkomt in een bandbreedte van 27,50 tot 36 euro.
Burgers stelt dat de recente verhoging van het overnamebod inderdaad geen reële verbetering is. ‘Het aangepaste bod hangt vooral samen met de verlaagde schuldpositie en de hoger dan verwachte omzetgroei in het vierde kwartaal’, aldus Burgers. Het onderstreept dat Gilde en de andere consortiumpartijen, zoals ABN Amro en Parcom, doen wat ze steeds hebben gezegd: het bod niet wezenlijk verhogen.
Add Value Fund deed zijn belang in TenCate afgelopen kwartaal van de hand. De reden was volgens Burgers dat men het koerspotentieel voor de kortere termijn niet zeer hoog inschat en Burgers en zijn collega in andere deelnemingen meer potentieel zien. Daarnaast is er een zeker risico dat Gilde de bieding intrekt en de beurskoers van TenCate weer terugvalt onder 20 euro.
Burgers vindt dat Gilde in het derde kwartaal van 2015 met zijn bod van 24,60 euro op TenCate op dat moment wel een fair bod deed. ‘Er zat toen wel een component van een zekere premie in, want de koers was op dat moment 19 euro.’
Aan de andere kant, zo stelt Burgers, was op het moment van het bod de rapportage over het derde kwartaal nog niet bekend en wist men ook nog niet van het vierde kwartaal, toen de resultaten aanzienlijk verbeterden. Inmiddels is het groeiperspectief voor het gehele Europese bedrijfsleven een stuk beter.
Toch, zo verklaart Burgers, als hij nu nog aandelen in TenCate zou hebben, dan zou hij zijn aandelen toch ook nu hebben aangeboden. ‘Wij denken dat het aandeel vanaf de huidige koers voor de kortere termijn minder potentieel heeft. Over een periode van 3 tot 5 jaar zou dat anders zijn, maar het bedrijf heeft ook wel een historie dat het zijn prognoses niet altijd waar heeft weten te maken. Ook is TenCate sterk afhankelijk van overheidsopdrachten en dat is altijd een risico.’
Burgers is het met Witteveen eens dat de governance in deze overnamestrijd geen schoonheidsprijs verdient.
‘Het enige dat er fout is gegaan is dat het niet zuiver is geweest dat het bestuur de overname heeft aanbevolen. Dat had men niet moeten doen. Men had de aaandeelhouders moeten uitnodigen het bod te overwegen. Je zag dat ook bij Nutreco. Daar ging men ook snel overstag en dan krijg je discussies zoals nu. Als de directie zich neutraler had opgesteld, dan was de kou snel uit de lucht geweest.’
Lees ook de reactie van Joop Witteveen van Kempen: