‘Als je me een jaar geleden had voorspeld dat we het hele jaar in een crisis zouden zitten en vanuit huis moesten werken, dan had ik verwacht dat het een kwestie zou zijn van het schip drijvende houden. Maar dat heeft heel anders uitgepakt. Op het vlak van duurzaamheid hebben we enorme stappen gemaakt en qua relatieve investment performance beleefden we ons beste jaar ooit.’
Dit zegt Coos Luning (foto) in een gesprek met Fondsnieuws. Het hoofd multimanagement bij Aegon Asset Management (AM) blikt samen met zijn collega portfolio manager Jaap van der Geest terug op een uitzonderlijk jaar.
‘Het afgelopen jaar kenmerkt zich door een enorme versnelling van trends die al langer speelden. Doordat wij hier goed voor waren gepositioneerd en gesprekken hierover voerden met onze managers, konden we nu de vruchten plukken. Qua relatieve investment performance hebben we dan ook het beste jaar ooit beleefd’, vertelt Luning.
Een van die trends is de focus op duurzaamheid. Van der Geest spreekt van een triomfjaar voor duurzaam beleggen. ‘Denk aan de klappen die bedrijven gerelateerd aan fossiele brandstoffen opliepen en aan de prijzenslag tussen Saoedi Arabië en Rusland nu het einde van de olieproductie in zicht komt. In dat licht is het dan ook logisch dat SRI-indices het stukken beter hebben gedaan dan hun niet duurzame evenknieën. Waar het verschil in de voorgaande tien jaar gemiddeld rond de 50 basispunten per jaar lag, ging het dit jaar om procentpunten.’
‘Duurzame trend zal aanhouden’
Voor het komende jaar houdt Van der Geest er wel rekening mee dat er een zekere mate van stabilisatie optreedt en dat sommige bedrijven ook weer een klein stapje terug zullen moeten doen. Toch meent hij het de ingezette duurzame trend grotendeels zal aanhouden.
In dat licht zijn er binnen de organisatie in het afgelopen jaar verschillende aanvullende stappen gezet op het gebied van ESG-integratie, waarbij met name het beleid en proces rondom engagement en uitsluiting verder is geprofessionaliseerd. Hieronder vallen ook aanvullende eisen voor de externe managers: ‘Wij verwachten van al onze externe managers dat zij ook zelf een actief engagementbeleid voeren. Uiteraard staat het hen vrij om zelf te bepalen hoe zij dit willen doen, maar wij willen daar wel inzicht in hebben middels gerichte rapportages’, aldus Van der Geest.
Naast aandacht voor duurzaamheid verwacht Luning dat het komende jaar ook specifieke aandacht uit zal gaan naar alternatieve beleggingscategorieen zoals indirect vastgoed. ‘Dit is een van de beleggingscategorieen waarbij we momenteel naar onze positionering voor de lange termijn kijken. Het komt voort uit de huidige situatie waarin we enerzijds zien dat er enorm veel geld beschikbaar is, maar waar we tegelijkertijd ook een hele duidelijke scheiding in de markt zien.’
Grote verschillen in vastgoedmarkt
Het effect op de verschillende vastgoedcategorieën loopt behoorlijk uiteen, vervolgt hij. ‘In sommige gevallen zien we dat er meer geld dan vastgoedobjecten beschikbaar is, wat natuurlijk resulteert in waardestijgingen. In sommige sectoren is het nu echter ook oppassen geblazen. Retail wordt bijvoorbeeld heel hard getroffen en dat is misschien ook wel structureel. Terwijl logistiek vastgoed en woningen wel hele goede vooruitzichten hebben.’ In de positionering voor de lange termijn heeft Luning een voorkeur voor core vastgoed, lage leverage, stabiele huurinkomsten en de regio Noord-West Europa.
In de outlook van Aegon AM voor 2021 kwamen ook alternatieve beleggingscategorieen in het vastrentende waarden spectrum veelvuldig aan de orde. Luning beaamt dat er in de markt voor alternative fixed income veel activiteit is. Maar hij benadrukt daarbij ook dat de visie op asset allocatie vanuit de asset management tak wordt bepaald. ‘Wij zitten daar met onze multimanagement proposities natuurlijk dichtbij, maar onder onze klanten zien wij dat deze interesse voornamelijk geldt voor hypotheekbeleggingen.’
Ondanks het werken op afstand heeft Luning geen knelpunten gezien in het aanstellen van nieuwe managers in het afgelopen jaar en ook voor de komende tijd is ‘de reservebank nog goed gevuld’.
Managerlineup
Qua managerlineup is het team van Luning in staat gebleken om vele veranderingen door te voeren en dat heeft hem positief verrast. In de eerste weken van de crisis sprak hij in een interview met Fondsnieuws uit dat hij dat de crisis in eerste instantie vooral effect had op onsite visits, die een belangrijk element zijn in de managerresearch.
Hoewel deze bezoeken allemaal werden uitgesteld, werden er wel nieuwe managers aangesteld. Volgens Luning is dit te danken aan de ongoing research coverage aanpak, die binnen zijn team sinds enkele jaren wordt gehanteerd. Hier is het stramien van long- en shortlists hebben afgeschaft en wordt elke portfoliomanager geacht doorlopend het gehele universum bij te houden. Achterliggende gedachte is dat als er een issue ontstaat bij een van de huidige managers, zo snel mogelijk geschakeld kan worden naar een backup-manager zonder dat daar een traject van een longlist, shortlist etcetera aan te pas moet komen.
‘Hierdoor hebben we dus altijd een reservebank die gevuld is met managers die we kennen en waarvan we weten hoe hun organisaties en processen in elkaar steken. Het wil overigens niet zeggen dat er geen aanvullend onderzoek en referencechecks meer worden gedaan wanneer we echt overgaan tot aanstelling. Uiteraard worden er dan nog steeds veel videocalls gevoerd en moeten ook de operational due diligence (ODD) procedures worden gevolgd.
Luning besluit: ‘Het belangrijkste is dat de zachte kant van dat researchproces, waarmee je onderzoekt wat voor team je nu daadwerkelijk aan de andere kant van de tafel hebt zitten, is gedaan in de eerdere sitevisits en het doorlopende contact dat we onderhouden.’