Het risico is aanzienlijk dat centrale banken schulden gaan afschrijven, wat het vertrouwen zal schaden. Een alternatief is het stimuleren van investeringen, stelt CIO Mark Burgess van Columbia Threadneedle in een drieluik.
‘Het effect van de financiële repressie wordt nu breed gevoeld. Niet alleen voor de zogenaamd risicovrije, maar ook voor de risicovolle assets, zoals aandelen en bedrijfsobligaties. De consequenties hiervan zijn groot voor spaarders, maar vooral voor pensioenfondsen. In het Verenigd Koninkrijk is het dekkingstekort van pensioenfondsen sinds 2008 vertienvoudigd tot meer dan 1000 miljard euro.’
‘Tegen de achtergrond van de lage rentes en van het aanhoudende opkoopbeleid door centrale banken vinden wij obligaties van kernlanden onaantrekkelijk. Wij zien daarom een alternatief in bijvoorbeeld investment grade-papier. Daar is sprake van veel emissies, mede door fusies en overnames. De spread vinden we redelijk, als je het risico in ogenschouw neemt.’
‘We leven nu in een omgeving dat je in breed gespreide portefeuilles niet veel meer dan 3 tot 4 procent rendement kunt maken voor je klanten: 1 tot 2 procent op obligaties en pakweg 5 procent op aandelen.’
‘Over opkomende markten zijn wij, in tegenstelling tot de andere twee fondshuizen, niet zo enthousiast. Wij gaan namelijk uit van een rentestijging in de VS in de komende maanden. Dan zal de dollar stijgen en komen valuta’s van opkomende landen weer onder druk te staan. Maar dat gezegd hebbende, hebben deze regio’s natuurlijk wel een plaats in onze portefeuilles, maar niet over de hele breedte. Je moet topdown bij de landenallocatie zeer scherp kiezen. Want het defaultrisico blijft.’
‘In ons basisscenario gaan wij uit van bescheiden groei, lage rentes en lage inflatie. Het is kwetsbaar. Daarom nemen wij weinig risico’s en niet te veel exposure. Wij wijken niet veel van de benchmark af.’
‘Tegelijkertijd houden we er rekening mee dat beleidsmakers erop gericht zijn inflatie in het systeem te brengen. Want de wereldwijde schuld bouwt zich zeer snel op en centrale banken zullen doorgaan met kwantitatieve verruiming. Dan komt er een moment dat ze schulden gaan afschrijven. Dat kunnen centrale banken relatief gemakkelijk doen: ze schrijven met de linkerhand af wat ze met de rechterhand door geld drukken hebben geproduceerd. Dat ondermijnt het vertrouwen in het systeem, maar wat is het alternatief?’
‘Fiscaal beleid is er daar één van, bijvoorbeeld het stimuleren van investeringen. Ja het klopt, de Duitsers zijn daar op tegen. Maar Brexit wakkert het vuur van populisme aan. Het risico is dat landen als Italië, Frankrijk, Spanje en ook Nederland uit de euro stappen. Dat zou catastrofaal zijn – vooral ook voor Duitsland.’
Lees de visies van:
CIO’s waarschuwen: Focus op het risico
Lombard Odier IM: Bij portefeuilleconstructie focus op risicobalancering
Achmea IM: ‘Het managen van het renterisico is nu essentieel’
Dit artikel is is opgenomen in het Fondsnieuws magazine van oktober.