Veel beleggers menen nog altijd dat een fonds dat belegt in Artificial Intelligence, een van de meest interessante trends voor de komende jaren, enkel in technologieaandelen investeert.
Dat is heus niet waar, zegt Senior Product Specialist van het thematisch beleggingsteam Johannes Jacobi (foto) van Allianz Global Investors in een exclusief interview met Investment Officer. AI kan volgens de specialisten van Allianz maar liefst 15,7 biljoen toegevoegde waarde leveren aan de wereldeconomie tegen 2030. Dat is ruim meer dan het gecombineerde bbp van China en India.
Flexibel
Jacobi geeft mee dat het fonds een flexibele allocatie heeft. ‘In 2019 presteerden we erg sterk, 30 procent na kosten, en dat is voor een groot deel te danken aan onze flexibiliteit. In 2020 brak dan het coronavirus uit. Dankzij ons wereldwijde researchplatform hadden we intern al veel gesprekken over welke richting dit zou uitgaan, en konden we nagaan welke sectoren winnaars of verliezers zouden worden. We waren wel verrast hoe snel het virus opmars maakte in Azië, maar beseften al gauw dat work from home en stay at home blijvers zouden worden. Op dat moment was Amazon een van onze grootste posities, naast Slack, Zoom Video en andere, waarin we vroeg gepositioneerd waren en die fors zijn gestegen. Zoom presteerde bijvoorbeeld erg goed in maart en april. Daarna werd ons koersdoel bereikt en verkocht we de positie nog voor er in de media melding gemaakt werd van privacyproblemen.
Later kregen we vanuit Azië signalen dat het tijd werd om opnieuw in halfgeleideraandelen te stappen. We zagen immers lagere waarderingen en een beter instapniveau. Dat bleek een goede call en we houden nog vast aan deze posities. In mei zijn we ook beginnen kijken naar andere segmenten en domeinen die positief door AI worden beïnvloed, met name gezondheidszorg, consumptiegoederen en industrials.’
Versnelling
Volgens Allianz heeft het coronavirus AI een flinke duw in de rug gegeven en is deze nieuwe trend fors versneld door de pandemie. ‘We zijn nog altijd een van de weinige fondsen die de volledige waardeketen van AI bestrijken. We beleggen in grote lijnen in drie segmenten:
1) AI infrastructuur posities: bedrijven die je nodig hebt om het ecosysteem te bouwen, zoals halfgeleiders;
2) Ai applicaties: softwarebedrijven en dienstenverleners die andere bedrijven kans geven om productieprocessen te stroomlijnen;
3) AI enabled- sectoren: investeringen die profiteren van AI ontwikkelingen, stabiel businessmodel met een nieuw perspectief.
‘Onze overtuiging is echter dat beleggen in AI absoluut niet betekent dat je uitsluitend in technologie gaat investeren. Dat is een grote misvatting. Wij bestrijken de hele waardeketen, en dat onderscheidt ons. AI zal immers een impact hebben op verschillende sectoren. Bepaalde sectoren gaan immers AI sneller omarmen dan andere, en het is ook afhankelijk in welke mate ze toegang tot data hebben.
Wij streven een bijzonder evenwichtige portefeuille na van op dit moment 65 posities in verschillende sectoren, maar AI kan je in talrijke sectoren vinden, niet enkel technologie. Denk maar aan Amazon, dat zonder AI gewoon een magazijn zou zijn. Of denk aan Netflix, dat op basis van AI volledige storyboards schrijft. Dat neemt niet weg dat technologie nog steeds goed is voor 50 procent van het fondsvermogen.’
Volatiliteit
Door de volatiliteit op de markt is het volgens Allianz GI zaak om flexibel en dynamisch te alloceren over deze drie segmenten.
Jacobi: ‘Tijdens de coronavirus hebben we meer op applicaties en software sector gefocust. Cyberveiligheid wordt een steeds belangrijker thema, en vandaar onze positie in een speler als CrowdStrike. Op dit moment zijn we voor 30 procent belegd in infrastructuur, voor 28 procent in applicaties en voor 39 procent in AI enabled-sectoren. Het restant is onze cashpositie.’
Waardering
Ondertussen zijn de waarderingen van dergelijke bedrijven op de markt al flink opgelopen. Jacobi nuanceert: ‘het hangt ervan af hoe je waardering definieert in een erg moeilijke markt. De PE’s worden immers verstoord door de covidcrisis. De earnings gaan niet mee. Tegenover de S&P 500 zitten we historisch gezien echter niet zo hoog. De PE zal trouwens normaliseren in de toekomst:
Uit de Q2 resultaten onthouden we dat bedrijven in lijn met de verwachtingen hebben gepubliceerd, maar de markt kijkt al vooruit naar 2021. Het macro-economische plaatje is voor ons trouwens minder belangrijk, we kijken bottom-up naar de bedrijven. Tijdens de pandemie heeft onze aandelenselectie uiteindelijk het verschil gemaakt. De zeer evenwichtige portefeuille die we aanhouden, ligt mee aan de basis van het succes van het fonds.
Performance
Year to date tot eind juli staat het fonds +35,82 procent in de plus. Dat is aanzienlijk beter dan de ruime markt. ‘We hebben een benchmark van 50 procent MSCI World en 50 procent globale technologie. Dat geeft volgens ons een betrouwbaar beeld. De activa onder beheer bedragen momenteel 3,7 miljard dollar, en sinds het jaarbegin hebben we veel inflows gezien omwille van de groei van de sector en het trackrecord van het fonds. We denken dat deze trend zal aanhouden.’