De specialisten van Allianz Global Investors vinden hoogrentende obligaties en aandelen nog steeds aantrekkelijke beleggingen in een omgeving die nog steeds gecontroleerd wordt door de centrale banken. De recyclage van metalen wordt beschouwd als een belangrijke opportuniteit op lange termijn die aansluit bij de klimaattransitie.
Allianz Global Investors presenteerde zijn macro-economische vooruitzichten voor de tweede jaarhelft. Franck Dixmier (foto) (Global CIO Fixed Income) stelt dat de economische groei in 2021 hoog zal blijven. De nominale rendementen van overheidsobligaties in de VS zullen stijgen. Dat komt voornamelijk voor de versnellende inflatie in de Verenigde Staten.
Inflatie
‘Er is vandaag veel onzekerheid over het structurele karakter van de Amerikaanse inflatie. Het grootste risico is dat de Fed te vroeg moet ingrijpen, en ook zwaarder dan verwacht. Momenteel is het moeilijk om te zeggen welke factoren tegen 2022 een voorbijgaande dan wel cyclische impact zullen hebben op de inflatie.’
Hij verwacht dat de Amerikaanse centrale bank haar beleid zal normaliseren (taperen) tegen de Jackson Hole bijeenkomst eind augustus. Tegen begin volgend jaar zal dat beleid uitgerold worden.
We moeten vooral de tewerkstellingscijfers opvolgen om in te schatten in welke mate het monetair beleid zal worden verstrakt. Franck Dixmier is echter van mening dat het grootse deel van de correctie van de Amerikaanse rentevoeten al achter de rug is.
De stijging die er nog zit aan te komen, zou eerder beperkt moeten zijn. ‘En in Europa toont de ECB zich vrij onbuigzaam op over bewegingen op de rentecurve. We denken dat de Europese rentevoeten sterk onder de knoet zullen worden gehouden.’
Bedrijfsobligaties boven
In een dergelijk klimaat genieten Europese hoogrentende obligaties nog steeds de voorkeur voor Europese beleggers. Vincent Marioni (hoofd bedrijfsobligaties) benadrukt dat de stijging van de schuldgraad die we in 2020 hebben gezien vooral 15 procent van de emittenten heeft getroffen die sterk lijden onder de pandemie.
‘De komende maanden zou de financiële gezondheid van heel wat emittenten aanzienlijk moeten verbeteren nu de economieën weer open gaan.’
Hij stelt eveneens dat de piek van het aantal wanbetalingen van hoogrentende obligaties eind vorig jaar viel.
Een groot aantal emittenten is echter in staat geweest om zich te herfinancieren, ondanks de hoge schuldratio’s. De wanbetalingen van sectoren die zwaar werden getroffen door Covid zou in 2021 moeten terugvallen richting 3,5 procent.
Vincent Marioni onderstreept tot slot ook dat de ECB op dit marktsegment is tussenbeide gekomen. ‘De centrale bank heeft momenteel 25 procent van het belegbare universum van bedrijfsobligaties in handen. En dat aandeel zal alleen maar toenemen. De aankopen van zouden in de loop van het jaar kunnen stijgen tot 50 à 65% van alle nieuwe emissies.’ De spreads zouden dus binnen de perken moeten blijven, hoewel het rendement ten opzichte van overheidsobligaties relatief aantrekkelijk zou moeten blijven.
Sectorrotatie
Voor wat de aandelenmarkten betreft, stelt Catherine Garrigues (hoofd aandelenstrategie) dat de markten op een hoog niveau zijn gestabiliseerd. De impact van de gezondheidscrisis is nu volledig verteerd. ‘Sinds februari 2021 heeft de technologiesector een adempauze ingelast. Andere sectoren hebben het stokje overgenomen.’ Voor 2021 zouden de bedrijfsresultaten gemiddeld boven het niveau van 2019 moeten uitkomen, hoewel bepaalde sectoren het nog steeds moeilijk hebben.
Ze benadrukt eveneens dat de bedrijven momenteel vertrouwen lijken te hebben in hun prijszettingsvermogen en de stijgende grondstoffenprijzen kunnen doorrekenen aan hun klanten. ‘De Europese markten zijn nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd, zeker in het licht van de verwachte stijging van de bedrijfswinsten de komende 12 maanden. In die context moet je een goed evenwicht aanhouden tussen de verschillende stijlen in de portefeuilles.’
Thema’s
Ze ziet potentieel in bepaalde thema’s en in consumentenbedrijven die een aanzienlijke pricing power hebben en dus beter kunnen omgaan met de inflatoire druk, zoals de sector van alcoholische dranken. ‘Ook van luxe blijven we sterk overtuigd. De beurskoersen blijven maar stijgen. De wereldwijde omzet zou voor de eerste keer boven de 400 miljard euro moeten uitkomen in 2025.’ In 2021 is dat nog maar 316 miljard euro.
Ook geeft ze nog mee dat Europa de place to be blijft voor beleggers die op zoek zijn naar ESG-oplossingen, en dat recyclagebedrijven in dat opzicht een belangrijke rol te spelen hebben. ‘Om ervoor te zorgen dat elektrische wagens van de grond komen en er voldoende capaciteit is in hernieuwbare energie, zal de vraag naar bepaalde metalen de komende jaren exploderen.’ In dat opzicht is een bedrijf zoals Umicore perfect geplaatst om van deze trend te profiteren.