In tegenstelling tot het Westen is China al weer op de weg terug: het coronavirus lijkt grotendeels te zijn overwonnen. Wel wordt rekening gehouden met een fors na-ijleffect in de economie, waaronder cashflow problemen voor kleinere bedrijven. Beursgenoteerde bedrijven zijn veerkrachtiger.
Beheerders Shannon Zheng, Anthony Wong en William Russell van Allianz Global Investors gaven recent in een conference call een toelichting over Chinese A-aandelen.
Het coronavirus zal een forse maar korte impact hebben op de economie. Zij hopen op een bodem in de tweede jaarhelft en daarna een herstel.
Kwaliteit presteert beter
Zheng: ‘De Chinese A-aandelen hebben over het algemeen beter gepresteerd dan de rest van de wereldwijde markten. Wat opvallend is, is dat de meer kwalitatieve bedrijven het beter hebben gedaan dan de zwakkere. Wij hebben ons vooral gericht op deze sterkere bedrijven. Op deze markten zijn het vooral de retailbeleggers die bepalend zijn voor de koersvorming. Zij zijn gevoeliger voor de maatregelen van de overheid. De Chinese autoriteiten pompen heel wat geld in het systeem. De aandelenmarkt is in de huidige omstandigheden een natuurlijke begunstigde hiervan.’
Ondanks de tegenslagen zien ze bij Allianz GI nog steeds mooie kansen voor beleggers. ‘Chinese aandelen zijn goed voor 70 procent van de Chinese aandelenmarkten. Wanneer je hierin niet belegt, mis je veel kansen. Structurele groeikansen zoals consumentengoederen, IT, industrials en nieuwe materialen en gezondheidszorg zijn goed vertegenwoordigd. Bovendien zien we dat de corporate governance van deze bedrijven fors is verbeterd de afgelopen twee jaar. Dat is te danken aan de toenemende institutionalisering.’
Lage correlatie
Opvallend en interessant is dat Chinese A-aandelen een lage correlatie hebben ten opzichte van de rest van de wereld. Zij bieden dus wel degelijk interessante diversificatiemogelijkheden. Een allocatie in de portefeuille kan de algemene risico/opbrengstverhouding verbeteren.
‘We willen onze portefeuilles optimaliseren op basis van bottom-up aandelenselectie. We gaan fors inzetten op groei tegen een redelijke prijs. Dat doen we op basis van actief beheer. Hiervoor doen we op jaarbasis zowat 1000 bedrijfsbezoeken. We bezoeken fabrieken en spreken met het management. We doen eerst twee tot drie maanden onderzoek en analyse alvorens we een nieuw aandeel kopen en volgen dit voortdurend op.’
Opvallend is dat de Chinese A-aandelenuniversa bedrijven bevatten die 90 procent van hun inkomsten behalen uit binnenlandse activiteiten. Zij zijn dus minder gevoelig voor externe invloeden. De winstverwachtingen zijn wel teruggevallen, maar de markt verwacht nu lage tot hoge enkelcijferige winstgroei. In het eerste kwartaal verwacht men negatieve groei, maar in de tweede jaarhelft een aanzienlijke bounce.
Portefeuille
De portefeuilles van Allianz GI zijn vrij geconcentreerd. ‘We hebben een portefeuille van 40 tot 60 aandelen en een bèta van 1. De turnover in de portefeuille ligt tussen de 50 en 100 procent. We willen in onze portefeuilles een rendement behalen dat afkomstig is van stock picking, en de impact van sectorselectie is de afgelopen jaren vrij beperkt geweest. Dat heeft bijvoorbeeld in 2019 geleid tot een aanzienlijke outperformance voor het fonds.’
‘Wij behaalden immers een rendement van 62,7 procent. Dat is 22,7 procent beter dan de index. Sinds de lancering behaalde het fonds een rendement van 190,67 procent, een outperformance tegenover de benchmark van 126,80 procent.’