In het huidige economische klimaat met een toenemende inflatoire druk, zijn obligaties met vlottende rente erg gegeerd. Deze zijn immers in staat zich aan te passen aan evoluerende omstandigheden op de financiële markten, zegt Jonathan Yip, Head of Investment Grade Credit bij Allianz GI
Voor de eerste keer in dertig jaar ziet het ernaar uit dat de obligatierentes een stijgingsfase hebben ingezet. Daarom lanceert Allianz Global Investors het fonds Allianz Global Floating Rates Notes Plus op de Belgische markt, dat blootstelling biedt aan schuldpapier met vlottende rente. Het rendement ervan volgt immers de stijging van de overheidsrentes. ‘De coupons van dit schuldpapier zijn gekoppeld aan de evolutie van de rentevoeten’, zegt Jonathan Yip, tevens co-beheerder van het fond.
‘In het verleden zagen we dat de waarde van deze uitgiftes de neiging had om toe te nemen wanneer de obligatierentes in de lift zitten. Ook blijken ze minder volatiel te zijn dan de rest van de markt.’ Doelstelling van dit defensieve product is om het hoogst mogelijke rendement te bieden ten opzichte van de Libor-rente met een bijzonder lage volatiliteit (minder dan 3 procent).
Kwaliteit is doelstelling
In de praktijk is het fonds wereldwijd blootgesteld aan kwalitatieve bedrijfsobligaties en aan financiële covered bonds met vlottende rente. Dat is een obligatiesegment dat met 700 miljard dollar - voornamelijk geconcentreerd in Investment Grade uitgiftes - nog vrij bescheiden is. Ondanks het feit dat deze uitgiftes al meer dan dertig jaar bestaan. De afgelopen jaren zijn ze wel in opmars.
‘Onze beleggingsstrategie is gericht op uitgiftes met een rating van BBB tot B. Op die manier kunnen we de waarderingsverschillen exploiteren die mogelijk bestaan tussen Investment Grade en High Yield. Dit product is vandaag een alternatief voor de klassieke obligatiebeleggingen’, benadrukt Jonathan Yip.
De beheerders zullen bovendien de gelegenheid hebben om synthetische uitgiftes met vlottende rente te creëren. Deze zijn goed voor ongeveer 20 procent van de activa onder beheer. Op die manier kunnen ze een positie innemen in een emittent die dit type papier niet aanbiedt aan beleggers. Dat geldt met name in het hoogrentende segment, waarin schuldpapier met vlottende rente wereldwijd goed is voor maar 20 miljard dollar.
Risicobeheer
De beleggingsfilosofie gaat gepaard met een macro-economische analyse van de bedrijfsobligatiemarkt, die zal worden aangevuld met research naar de beste emittenten op wereldwijd vlak. Er is ook een kwantitatief model dat het fonds moet beschermen tegen liquiditeitsrisico’s. ‘Sinds de implementatie in 1999 heeft dit systeem ons beschermd tegen alle wanbetalingen in het Investment Grade universum. Het maakt gebruik van indicatoren die afkomstig zijn van de aandelenmarkten om te voorspellen welke waarden zullen worden gedeclasseerd naar het high yield universum. Op de bedrijfsobligatiemarkten is het erg belangrijk om situaties te vermijden waarin de ratingkwaliteit naar beneden gaat, besluit Yip.
Momenteel is de portefeuille met 70 procent van de activa onder beheer erg sterk blootgesteld aan de dollar, met een bijzonder lage duratie vanminder dan 1 jaar en een sectorpositie die de nadruk legt op de financiële sector (42 procent van de activa onder beheer).