Kevin You, portfolio manager van het China Equity team bij Allianz Global Investors, is zeer positief over de toekomst van de Chinese aandelenmarkten en verwacht een verdere outperformance. Door de doorbraak van enkele groeisectoren, mede dankzij de steun van de overheid, zijn er veel opportuniteiten. Het China Equity team beheert onder andere het AllianzGI China A-Shares Equity Fund (opgericht in 2009) en AllianzGI All China Equity Fund (A-Shares en aandelen in HK en VS, opgericht 2017). Beide fondsen laten zich leiden door bottom up stockpicking.
Drie redenen voor outperformance
Vorig jaar heeft de Chinese A-aandelenmarkt de andere grote markten achter zich gelaten, in sommige gevallen zelfs met 20 tot 30 procent op jaarbasis.
Kevin You ziet drie verschillende redenen voor deze outperformance. Ten eerste stipt hij aan dat China veel sneller dan andere landen het coronavirus onder controle heeft gekregen. ‘Al in het tweede kwartaal van 2020 kon het land al een groei van 3,2 procent voorleggen en daarna zat er een verdere versnelling in. Dat maar liefst 640 miljoen Chinezen in eigen land konden reizen tijdens Gouden Week (van 1 tot 8 oktober) benadrukte het herstel. We verwachten dat het aanhoudende economische herstel ook de winstgroei voor 2021 zal aandrijven.’
Ten tweede is er de toestroom van binnenlandse en buitenlandse beleggers naar de A-markten die sinds 2014 zijn geopend. ‘Deze beweging staat nog maar in de kinderschoenen zeker gezien de verdere toename van het gewicht in allerhande indices zoals de MSCI Emerging Markets index. In november 2019 bestond de MSCI EM-index voor 4 procent uit Chinese A-aandelen en voor 30 procent uit offshore China. Welnu de volgende jaren zal dit evolueren naar respectievelijk 27 procent en 23 procent. Tegen dan zal China de helft van de EM-universum uitmaken.’
De derde reden is de toegenomen bijdrage van enkele sterk groeiende sectoren die van de overheid een duwtje in de rug krijgen. ‘In sommige techsectoren zijn enorme kapitalen gepompt om zelfvoorzienend te kunnen worden zoals in 5G en halfgeleiders. En ook in hernieuwbare energie laat de Chinese overheid zich niet onbetuigd, zeker gezien de ambitieuze doelstelling om klimaatneutraal te worden tegen 2060. Zo wil China een voorloper blijven in de verkoop van elektrische voertuigen door alle subsegmenten van deze markt, zoals batterijproducenten en componenten, te helpen. Tegen 2025 zouden jaarlijks 5 miljoen elektrische voertuigen moeten worden verkocht tegen 1,3 miljoen vandaag. Ook op het vlak van zonne-energie is het laatste woord nog niet gezegd nu de kosten ervan de voorbije 10 jaar met 90 procent zijn teruggevallen.’
Nieuwe trends
Kevin You wil daarnaast enkele nieuwe trends aanwijzen die door heel wat beleggers niet is opgemerkt. De Chinese aandelenmarkt wordt bijvoorbeeld steeds meer gedomineerd door de nieuwe economie. ‘Eind 2015 was de oude economie goed voor 50 procent van de MSCI China All Shares index, vandaag is dat minder dan 30 procent. Duurzame consumptiegoederen, waar internetgiganten zoals Alibaba en JD.com zijn in opgenomen, is van minder dan 5 procent opgeklommen naar ruim 20 procent. En de aanwezigheid van veel nieuwe, sterke groeiende subsectoren zullen de groeivooruitzichten van de Chinese economie verder verbeteren.’
De groei van de private sector is een ander opvallend fenomeen, geeft de AllianzGI-beheerder aan. ‘In 2015 waren staatsbedrijven, vooral dan uit de bank-, mijn- en energiesector nog goed voor zo’n 65 procent van de index. Vandaag is hun gewicht nog slechts 35 procent. En private bedrijven zijn efficiënter, flexibeler en innovatiever. En deze beweging zal een belangrijke positieve invloed hebben op de verdere ontwikkeling van de Chinese economie.’ You duidt ook de definitieve doorbraak van ESG aan. ‘Vroeger hielden Chinese bedrijven zich nauwelijks bezig met ESG maar vandaag is dat onder meer door de interactie met grote beleggers volledig veranderd. Sommige bedrijven hebben nu zelfs mensen in dienst die zich enkel hiermee bezighouden en duurzaamheidrapporten schrijven.’
You ziet daarnaast opporuniteiten in verschillende hoeken van de markt. Zo heeft hij een oogje laten vallen op binnenlands toerisme nu Chinezen voorlopig niet naar het buitenland mogen reizen. Taxfree winkels en binnenlandse hotels zullen hiervan profiteren. De makers van machinerie voor grote infrastructuur- en bouwwerken kunnen ook op zijn sympathie rekenen. ‘We verwachten dat de Chinese overheid zijn investeringen in infrastructuur zal opdrijven om de groei te stimuleren.’ Daarnaast kijkt hij ook naar biotech, gezondheidszorg, zonne-energie en de sectoren waar China zelfvoorzienend wil in worden.
Aanwezigheid vereist
Kevin You windt er geen doekjes om: ‘een belegger met een gediversifieerde portefeuille moet een allocatie in Chinese aandelen hebben’. De tijd dat het gewoon deel uitmaakt van een positie in Emerging Markets is voorbij, Chinese aandelen zijn al lang geen niche meer. ‘En als we kijken naar het toegenomen belang van de Chinese aandelenmarkten en het gemiddelde gewicht in de meeste portefeuille dan zien we een discrepantie. Veel beleggers zien het enorme groeipotentieel van het land. De Chinese economie zal de komende jaren sterker groeien dan westerse wereld.’
Moeten we ons dan geen zorgen maken over de relatie tussen de VS en China en drastische ingrepen van de Chinese overheid in het bedrijfsleven (Jack Ma en stopzetting beursintroductie Ant Group)? ‘Er zal niet zo veel veranderen na de verkiezing van Joe Biden. We denken alleen dat Biden rationeler zal zijn. De spanningen hebben op onze beleggingen wel een effect gehad, zo hebben we onze blootstelling in verschillende techwaarden verminderd om het algemene risico terug te schroeven.
Maar door deze techoorlog heeft China zijn investeringen in techsegmenten waar het zwak staat flink opgedreven. En dat kan voor ons beleggingsopportuniteiten met zich meebrengen.’ En over de staatsinterventie laat hij zich ook uit. ‘De overheid wil financiële stabiliteit en wil met haar ingrepen een boodschap brengen dat ze bepaalde sectoren in het oog houdt en verder zal reguleren. Maar we geloven niet dat de overheid bepaalde groepen of sectoren zoals mobiele betalingen aan banden wil leggen. Heel wat bedrijven zijn een groeimotor en het is geenszins de bedoeling deze motors te doen vertragen.’