'Altijd waakzaam blijven'

Alexis Bienvenu (La Financière de l’Echiquier) geeft de voorkeur aan exposure naar Europese waarde- en investment grade bedrijfsobligaties. 

Op het gebied van flexibele gemengde fondsen is Echiquier Allocation Flexible (ISIN: FR0013433505) vorig jaar op de Belgische markt gekomen met een vrij originele aanpak, aangezien dit product werkt op basis van een fonds van fondsen. Wij hadden onlangs de gelegenheid Alexis Bienvenu te ontmoeten tijdens zijn bezoek aan Brussel. 

Flexibele strategie

In de praktijk zal het fonds bij zijn allocatie gebruik maken van een mix van indexfondsen, externe actieve fondsen en interne actieve fondsen. ‘Wij selecteren alleen een actief fonds als het toegevoegde waarde kan leveren (in termen van prestaties en vergoedingen) in vergelijking met indexfondsen.’ Deze laatste vertegenwoordigen ongeveer 30% van het beheerde vermogen, terwijl de actieve fondsen van La Financière de l’Echiquier (LFDE) goed zijn voor 20% tot 50% van het beheerde vermogen, afhankelijk van de gelegenheid, zonder minimumvereiste.  
‘Het belangrijkste kenmerk van ons beheer is dat we ons snel kunnen aanpassen als de marktomstandigheden veranderen, en kortetermijnafdekkingen nemen om de volatiliteit en drawdown te beperken, in plaats van in paniek individuele lijnen te verkopen. Toen bijvoorbeeld de epidemie van het coronavirus uitbrak, hebben wij de blootstelling van de portefeuille aan de aandelenmarkten teruggebracht tot 0%.’

Alexis Bienvenu benadrukt dat hij over een totale flexibiliteit beschikt wat betreft regio’s en activaklassen, alsmede de mogelijkheid om short te gaan of alternatieve fondsen te nemen. “Naast opportunistische posities die op korte termijn kunnen worden ingenomen, is het overgrote deel van het vermogen belegd in posities op langere termijn. Het product wordt beheerd door een team van vijf personen, waarbij de besluitvorming collegiaal verloopt.

Inflatie en recessie

Een flexibel gemengd fonds betekent ook een macro-economische benadering die het beheer en de positionering van de verschillende activaklassen zal sturen. Op dit gebied benadrukt Alexis Bienvenu dat de huidige positionering voorzichtig blijft. ‘We hebben een deel van de opwaartse trend in Europese aandelen sinds het najaar van 2022 gemist, maar we verwachten nog steeds een vertraging in Europa en de VS in de komende maanden. Het is nog te vroeg om op onze lauweren te rusten.’ 

Tegelijkertijd zal de inflatie in de dienstensector en de lonen een probleem blijven, en hij verwacht dat deze combinatie de komende maanden voelbaar zal zijn in de ontwikkeling van de waarderingsmarges van de aandelenmarkten. ‘De combinatie van een economische vertraging en hoge inflatie zal moeilijk te beheren zijn, vooral omdat de centrale banken niet veel hulp zullen kunnen bieden. Wij menen dat de markten veel te optimistisch zijn door te rekenen op renteverlagingen in de tweede helft van 2023.’

In Europa is de situatie iets beter: de activiteit en de werkgelegenheid houden goed stand. ‘Hoewel wij momenteel onderwogen zijn in aandelen, behouden wij een voorkeur voor Europese waarde in een klimaat van hogere inflatie en beleidsrente, met name in kwaliteitsaandelen zoals industrie, producenten van consumptiegoederen of gezondheidszorg.  

Minder in China

Wat China betreft, wijst Alexis Bienvenu erop dat hij in Echiquier Allocation Flexible al geruime tijd overwogen is in Chinese activa, zowel in aandelen als in obligaties. En hij erkent ook dat de signalen weer gunstiger zijn geworden sinds de aankondiging van de heropening van de economie en de benoeming van een premier die vrij gunstig lijkt voor de economische activiteit. 

‘Wij hebben onze blootstelling aan China echter structureel verlaagd, omdat wij denken dat het land de komende jaren last zal blijven houden van geopolitieke gebeurtenissen, met terugkerende spanningen met de VS. Wij vinden het ook problematisch om een te groot deel van de portefeuille te beleggen in “autoritaire” landen, waar de prijzen van activa snel kunnen dalen door een eenzijdig besluit van de autoriteiten.’ 

Ten slotte wijst Alexis Bienvenu erop dat hij wat de positionering van obligaties betreft relatief voorzichtig blijft ten aanzien van looptijden die kort blijven. ‘De inflatie blijft in het systeem. Met dit in gedachten denken wij dat investment grade bedrijfsobligaties met korte looptijden op dit moment de place to be zijn.’ 

Fondsdata