Taubes (Amundi Pioneer) denkt dat de markt te veel renteverlagingen verwacht van de Federal Reserve. Cyclische waarden kunnen profiteren van een macro-economisch klimaat dat positief verrast. De Amerikaanse markt blijft aantrekkelijk gewaardeerd, gelet op de obligatierentes.
‘De recente terugval van de indices van de Amerikaanse verwerkende nijverheid is rechtstreeks het gevolg van de onzekerheid rond de importtarieven, maar ook van de vertraging van de bestellingen die we sinds het begin van het jaar gezien hebben bij Boeing. In het algemeen heeft de economie het vrij goed gedaan, en wij denken dat de markten de omvang van de economische problemen hebben overschat,’ benadrukt Ken Taubes (Chief Investment Officer voor de Verenigde Staten bij Amundi Pioneer). ‘Er moet iets ergs gebeuren vooraleer de Fed de komende maanden de rentevoeten drie of vier keer zou verlagen.’
Handelsoorlog
Hij benadrukt eveneens dat de lengte van de Amerikaanse economische cyclus te verklaren valt door de afwezigheid van overdrijvingen. Bij vorige expansiefases hebben we wel vaker overdrijvingen gezien. ‘De stijging van de beleidsrentes heeft ervoor gezorgd dat er spaken in de wielen kwamen, maar over het algemeen blijft de economie goed presteren. De inflatie blijft laag en de financiële voorwaarden blijven goed.’
Ken Taubes stelt dat het nodig is dat er de komende maanden een handelsovereenkomst komt. Dat wordt immers steeds dringender. ‘Tot dusver hebben de heffingen die werden ingevoerd een beperkte invloed gehad op de Amerikaanse consument. Maar de derde ronde van importheffingen zou wel eens een aanzienlijke impact kunnen hebben op de consumenten, en ook de bedrijven zouden een deel van de klappen opvangen. De winstmarges blijven immers op historische hoogtepunten.’
Resultaten onder druk
Hij benadrukt eveneens dat het herstel van de winst per aandeel zal afhangen van een oplossing voor het handelsconflict, en van een terugval van de stijgende voorraden die we gezien hebben in het eerste halfjaar. ‘Vanaf dat moment mogen we een algemeen herstel verwachten van de winst per aandeel.’ Ondertussen denkt hij dat de Amerikaanse markt niet overdreven gewaardeerd is in een klimaat van lage obligatierentes. In een omgeving met nog steeds stevige economische groei denkt Ken Ken Taubes dat cyclische waarden bijzonder aantrekkelijk gewaardeerd zijn.
Met betrekking tot technologiewaarden denkt hij niet dat de politieke wereld deze grote bedrijven wil opsplitsen. ‘Momenteel is het belangrijkste probleem niet per se hun omvang of de kwaliteit van hun diensten, maar wel het gebruik van persoonsgegevens. En door deze grote bedrijven op te splitsen, zullen deze privacyproblemen niet vanzelf verdwijnen.’
‘Inzake krediet zijn er enkele segmenten die minder gunstig gewaardeerd zijn. We denken dan aan bedrijven die veel hebben geleend om eigen aandelen in te kopen of overnames te doen.’ Hij geeft tot slot nog mee dat hij momenteel de voorkeur geeft aan geëffectiseerd schuldpapier. ‘Hoewel de crisis van 2008 werd uitgelokt door dit marktsegment, denken we niet dat we tweemaal dezelfde problemen zullen zien in dit marktsegment.’