Aandelen uit opkomende markten zijn bezig aan een flinke rally. Het einde lijkt daarbij nog niet in zicht, zegt hoofd opkomende markten René van der Zeeuw van de pensioenbeheerder in dit tweede deel van het interview met Fondsnieuws.
‘Afgelopen jaar en dit jaar zijn er wat zorgen op het wereldtoneel verdwenen danwel verdisconteerd. Plus hebben we gezien dat een van de grootste drivers, namelijk economische groei, weer aantrekt. Daarbij loopt het verschil met ontwikkelde markten weer op. Dat heeft veel te maken met de groei van het internationale handelsverkeer en de afgenomen zorgen over China.’
‘De economische groei vertaalt zich dit jaar ook voor het eerst door in winstgroei. De taxaties worden zelfs opwaarts bijgesteld. De winstgroei is op zijn beurt goed voor het investeringsklimaat. Deze cyclus draait dus goed en zal nog wel even doorzetten tenzij er bijvoorbeeld ergens een bom valt of de groei in China of India in elkaar dondert. Daar gaan we niet van uit.’
Hoe zijn de waarderingen?
‘In 2015 waren de waarderingen nog een hele grote plus. Die waren echt aantrekkelijk ten opzichte van de historisch gemiddelden. Met het oplopen van de markten is dat voordeel geleidelijk aan het verdwijnen. Maar ten opzichte van ontwikkelde markten is de waarderingspropositie nog steeds heel aantrekkelijk.’
Wat betekent dit voor de allocatie naar opkomende markten?
‘Onze klanten hebben een heel lange termijn horizon. Hun allocatie naar opkomende markten is vooral een strategische. Ze zijn positief over opkomende markten, ook bezien in het licht van alle asset classes. Dus zijn ze al geruime tijd overwogen in opkomende markten.’
Ondanks risicofactoren als Noord-Korea, de Chinese schuldenberg…
‘Beleggen in opkomende markten gaat nooit zonder uitdagingen. Noord-Korea is natuurlijk een factor, hoewel het lastig is daarop te acteren. Ook ten aanzien van de Chinese schuldenberg zijn de zorgen er wel. Maar zijn die nieuw? Nee. Is de situatie dusdanig ernstig dat we daar op willen voorsorteren omdat een grote crisis aanstaande is? Nee, dat ook niet.’
‘Met mijn 25 jaar ervaring in opkomende markten geloof ik dat als China zegt ze het gecontroleerd gaan oplossen, dan gebeurt dat ook, met vallen en opstaan. Maar er zal niet opeens een grote streep door de schuld getrokken worden waardoor alle banken omvallen en waardoor de consument niks meer te besteden heeft. Er is geïntervenieerd, het wordt opgelost.’
Over welke markten zijn jullie het meest positief?
‘Dat zijn India en China. In India bijvoorbeeld heb je een enorme schare consumenten die steeds meer empowered wordt onder leiding van Narendra Modi. Ze krijgen een BSN-nummer, waarmee ze een rekening kunnen openen, een telefoon kunnen kopen waarmee ze dingen kunnen bestellen. Daardoor houden ze meer tijd over om te werken, stijgt hun inkomen en hebben ze meer te besteden. Die spiraal is in beweging gekomen.’
‘Dit raakt aan de kern van beleggen in opkomende markten: de consument die met een laag inkomen de ladder van de welvaart gaat beklimmen, doordat barrières worden weggenomen en er meer geïnvesteerd kan worden. Ook China is daar een voorbeeld van.’
Het uitbesteden van productie aan lage lonen landen door westerse bedrijven, is dat nog een een belangrijke motor voor opkomende markteconomieën?
‘Ja, maar minder dan in het verleden. De technologie-sector is echter een uitzondering. Bij de toeleveranciers aan de technologiesector in het westen, die met name in Taiwan zitten, maar ook Korea, is het al enige tijd feest qua orderboek en qua winstgevendheid. Niet alleen bij Samsung, maar ook TSMC en tal van andere tech-gerelateerde bedrijven. Die doen het waanzinnig goed. Deze sector staat in dollar-termen year to date op +50 procent. Dat ziet er goed uit zolang de productinnovatie blijft doorgaan.’
‘Dat maakt het structurele element ook nog eens passen binnen het huidige plaatje van beleggen in opkomende markten.’
Lees ook: APG: Chinese markt zal aan belang winnen