De markt voor duurzame obligaties groeit nog altijd explosief. Dat is het resultaat van de steeds duurzamere koers van institutionele beleggers, maar ook van de coronacrisis. Zo kunnen deze obligaties een belangrijke rol spelen in het bestrijden van de sociale en financiële gevolgen van de crisis. Een grote uitdaging voor beleggers is het gebrek aan standaardisatie.
Dit bleek uit een rondetafeldiscussie tijdens het door APG georganiseerde webinar over het duurzame Europese herstel. Onder de noemer “Unlocking institutional capital to achieve Europe’s social and environmental ambitions and the roles of institutional investors” discussieerden specialisten met elkaar: Geraldine Leegwater, lid van de raad van toezicht bij ABP, Pascal Christory, chief investment officer bij AXA Group, en Mikkel Svenstrup, chief investment officer bij ATP, over de rol van institutionele beleggers in het financieren van de Europese ambities.
Svenstrup ziet de standaardisatie als de grootste uitdaging. ‘Voor groene obligaties was het al erg moeilijk om tot een zekere mate van standaardisatie te komen. Voor de sociale en duurzame obligatiemarkt zou dit zelfs nog lastiger kunnen zijn.’ De CIO van het Deense pensioenfonds doelt hiermee niet alleen op de vereisten waaraan de emittent dient te voldoen om het product te kwalificeren als social bond, maar ook op het meten van de impact van de belegging.
Leegwater is het daamee eens. ‘Er is absoluut meer ontwikkeling nodig en ik denk dat we hier juist kunnen leren van het proces van standaardisatie van groene obligaties, want daar gaat het juist steeds beter.’ Ze voorziet nog wel een andere uitdaging: ‘We moeten erop letten dat we ons met social bonds echt blijven richten op de grote sociale uitdagingen in plaats van op kleinere kortetermijnuitdagingen.’
Verantwoord rendement
Het moet bovendien passen in de beleggingsovertuigingen, die Leegwater voor het ABP omschrijft als ‘goede rendementen die verantwoord moeten zijn. Dat gaat bij ons hand in hand.’
Pascal Christory van AXA vindt dat ze daarnaast moeten passen binnen de doelstellingen van het bedrijf. ‘AXA wil een rol spelen in de financiering van de klimaattransitie en het herstel na de coronacrisis. Daarnaast willen we de regie hebben over onze eigen CO2-voetafdruk en willen we verliezen door stranded assets voorkomen.’
Svenstrup vult zijn tafelgenoten aan: ‘Wij willen actief betrokken zijn bij alle assets in onze portefeuille. Een goede dialoog met de uitgevers is hierin een belangrijk onderdeel van en dat verlangt transparantie.’
Transparantie is ook een van de belangrijkste vereisten die ATP stelt aan duurzame obligaties. ‘Wij hebben een eigen benadering hiervoor, die geïnspireerd is op de green bond principles. Transparantie is cruciaal. Wij willen kunnen vaststellen dat het geld ook daadwerkelijk wordt gebruikt voor duurzame doeleinden en we willen ook het effect daarvan kunnen beoordelen.’ Svenstrup zegt dat dit zeer arbeidsintensief is. Alleen om die reden zou een EU-standaard volgens hem dus zeker welkom zijn.
Greenium
Tegenover de vraag of de asset owners bereid zijn om extra premie, een zogenoemd ‘greenium’, te betalen voor duurzame obligaties, staan zowel Svenstrup als Leegwater negatief. ‘We zien al onze beleggingsbeslissingen in beginsel als een risk-return-trade-off en in dat licht betalen we geen greenium. We behandelen groene en andere duurzame obligaties net als andere investeringen’, aldus Svenstrup.
Leegwater is het hiermee eens. Of dit er wellicht voor zorgt dat er te weinig incentives zijn voor bedrijven en overheden om groene obligaties uit te geven, denkt zij niet. ‘We zien vanuit issuers veel interesse om met ons te praten. Overigens zal standaardisatie ook zeker helpen om de kosten voor uitgevers te verlagen.’
Green bonds
Aan interesse voor de uitgfite van groene obligaties geen gebrek; de vraag overtreft nog altijd het aanbod, steltde NN IP recent in een marktvisie. Jovita Razauskaite, portefeuillemanager groene obligaties van NN IP, stelde dat zowel overheden als bedrijven hebben bijgedragen aan deze stijging. ‘Dit jaar zijn er nieuwe overheden op de markt gekomen, waarbij Duitsland, Zweden en Hongarije hun eerste groene obligaties hebben uitgegeven. Denemarken, Italië, Portugal, Oostenrijk en Spanje hebben zich daar ook aan gewaagd. Deze groei van de overheidsemissies wordt veroorzaakt door Europese milieudoelstellingen om klimaatneutraliteit te bereiken tegen 2050.’
In de toekomst verwacht Razauskaite dat het supranationale aandeel van groene obligaties zal toenemen nu de EU van plan is een derde van het herstelfonds te financieren met groene schuld. ‘Dat zal een enorme stimulans zijn voor de markt voor groene obligaties.’
Social bonds
Tegelijkertijd groeit ook de markt voor sociale obligatie. In het paper Sovereign social bonds in a post-covid-19 world spreekt Columbia Threadneedle van een toename van de belangstelling van beleggers om sociale kwesties en ontwikkeling te ondersteunen, naast de bescherming van het milieu.
Benjamin Kelly, senior analyst global research, en Simon Bond, director responsible investment, stellen dat de S van ESG momenteel het snelst groeiende onderdeel van duurzame financiering is. ‘We hebben een stijging van 400 procent gezien in de uitgifte van sociale obligaties op jaarbasis. De vraag van beleggers was boveniden zo groot dat deze obligaties allemaal overtekend waren.’
Europese Sure-obligaties
Vanuit de EU staat er voor zowel de korte als de middellange termijn in ieder geval nog een stuwmeer van emissies op de planning in termen van sociale en groene obligaties.
Gertjan Koopman, directeur-generaal begroting van de EU, vertelde tijdens het door APG georganiseerde webinar dat voor het verstrekken van de zogenoemde Sure-leningen (Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency) 100 miljard euro aan Europese social bonds zal worden uitgegeven.
Hiermee wordt de omvang van de Europese social bond market in een keer verviervoudigd. Daarnaast zullen er in de komende zes jaar onder het Recovery and resilience facility plan nog eens 225 miljard aan Europese groene obligaties worden uitgegeven.