Ronald Wuijster, CIO ad interim van pensioenuitvoerder APG, zou graag meer in Nederlandse infrastructuur, zorgvastgoed en duurzame energie beleggen.
‘Op de wereldmarkten wordt al het een en ander aangeboden op dat vlak. Maar als je in tolwegen, energienetwerken en vliegvelden in Australië kunt beleggen, waarom dan niet in Nederland?’ klinkt de vraag vanuit het kantoor van de pensioenuitvoerder met 467 miljard euro onder beheer.
Slechts mondjesmaat komt het team van APG dit soort Nederlandse beleggingsprojecten tegen bij tussenpartijen. ‘Wellicht kunnen we zelf die intermediairsfunctie vervullen’, oppert Wuijster in een gesprek met Fondsnieuws.
Om die wens kracht bij te zetten, trekt de uitvoerder van pensioenfondsen als ABP en bpfBOUW op met andere grote uitvoerders, en voert het gesprekken met overheden. Want, zo bemerkt Wuijster: er is een kloof tussen de vraag- en aanbodzijde.
‘Wij als vrager zijn vanuit het verleden misschien te veel gewend aan gestructureerde producten, terwijl een aanbieder als de overheid niet altijd die vorm van financiering kent. Het gaat om rijksbudget; daarbij wordt niet zozeer naar een redelijke rendementsvergoeding gekeken.’
Maar APG rekent erop dat de gesprekken leiden tot meer belegbare projecten zoals de N33, waarvoor de belegger in 2012 de financieringsovereenkomst tekende. Wuijster: ‘We willen meer in onze eigen achtertuin beleggen.’
Geen hoge verwachtingen
Het hoofd beleggingen uit zijn wens na de opmerking dat APG ‘per saldo geen hoge verwachtingen heeft voor de rendementen in 2018’. ‘We komen in de ‘new normal’ wereld, waarbij de inflatie wat achterblijft en ook de rentes laag blijven. Historisch gezien hadden we altijd een 7 procent rendementsdoelstelling, maar de komende twintig, dertig jaar zul je meer aan 5 procent moeten denken.’
Toch denkt hij niet direct dat 2018 daarmee het jaar van slechte rendementen wordt. ‘De economie doet het nog goed, de winsten zijn nog goed. Er is misschien nog wat potentieel voor aandelen, en ook voor emerging markets, grondstoffen en real assets.’
Die laatste categorie is er eentje waarin APG ook afgelopen tijd al wat extra rendement heeft proberen te halen. ‘Vastrentende waarden zijn niet aantrekkelijk gewaardeerd en ook op de aandelenmarkten kijken we tegen hoge waarderingen aan. Dat kun je niet allemáál opvangen door andere beleggingen, maar je kunt andersoortige beleggingen wel wat extra benadrukken.’
Marktruis
APG is tenslotte in tegenstelling tot sommige andere pensioenuitvoerders een actieve belegger. ‘We hebben in beperkte mate wel passieve strategieën, maar we geloven dat we nog altijd toegevoegde waarde kunnen creëren. Bij iedere titel gaan we heel bewust de keuze aan omdat we de investment case interessant vinden én omdat het vanuit ESG-optiek een verantwoorde keuze is. Daarbij kunnen we als langetermijnbelegger door de ruis van markten heen beleggen, enige complexiteit opzoeken en dat rustig managen. We kunnen op een laag punt instappen en enige tijd wachten op herstel en daardoor: de handelskosten beperkt houden omdat we niet veel hoeven te handelen.’
In 2018 valt er volgens Wuijster ‘misschien nog wel wat te verdienen’, maar: veel zal het volgens hem niet zijn. ‘Daarbij is er een risico dat wanneer de economisch groei een beetje stilvalt, je weleens op een negatief rendement kunt uitkomen.’
Al met al gaat het beleggingsteam van APG van het positieve uit. ‘We zetten in op een gematigd positief rendement. Laag, maar positief.’ Daarbij benadrukt Wuijster nog maar eens dat APG een langetermijnbelegger is. ‘We staren ons als pensioenfondsbelegger niet blind op de verwachting voor dit jaar en het volgende jaar. Voor pensioenfondsen en hun deelnemers kijken we in onze beleggingsplannen vaak zo’n vijftien jaar vooruit, in een enkel geval zelfs dertig jaar.’
Mandaten
Dat doet de uitvoerder voorlopig voor hetzelfde lijstje aan fondsen als dit jaar, aangezien APG volgens Wuijster niet op zoek is naar nieuwe mandaten. ‘Daar waar we via onze pensioenfondsen een rol kunnen spelen in de consolidatie van de sector in Nederland, doen we dat. Dus als een ander penioenfonds in een fonds als ABP of bpfBOUW zou kunnen opgaan, vinden we dat mooi, omdat die klanten dan iets groter worden. Maar het is geen onderdeel van onze huidige strategie. Ik zeg niet dat het nooit een thema kan worden, maar op dit moment is het geen thema.’