ASR vermogensbeheer stelt haar private debt fonds, tot nu toe voorbehouden aan het verzekeringsbedrijf, open voor derde partijen. Met de deze week aangekondigde aankoop van een private loans portefeuille van NIBC groeit het fonds naar 1 miljard euro.
Dat vertelt ceo Jack Julicher van ASR vermogensbeheer in gesprek met Investment Officer. ‘Door deze stap creëren we de ruimte om ook andere partijen dan onze interne verzekeringsmaatschappijen toe te laten tot het fonds.’
Maandagochtend kondigde ASR vermogensbeheer de overname aan van een private loans portefeuille van NIBC. Samen met de Duitse Oldenburgische Landesbank (OLB) bracht ASR vermogensbeheer het winnende bod uit op de portefeuille van 500 miljoen euro aan leningen aan middelgrote bedrijven. ASR neemt het 50 procent portefeuille-deel over met voornamelijk Nederlandse bedrijven, OLB die met voornamelijk Duitse bedrijven.
50 miljoen euro aan leningen van de portefeuille gaat naar de balans van ASR verzekeringsmaatschappijen, maar het grootste deel sluist de vermogensbeheerder door naar het private debt fonds. Dat groeit daarmee van 800 miljoen euro naar 1 miljard euro, richting de beoogde 1,25 miljard euro.
Banken
‘Het past goed binnen onze strategie om onze beleggingen in minder liquide categorieën uit te breiden’, zegt Julicher over de stap. We beleggen voor ASR en voor derde partijen zo’n 21 miljard euro aan hypotheken, maar inclusief deze aankoop nu dus ook 1,9 miljard in private debt.’ Verder heeft ASR ook een portefeuille structured investments opgebouwd, waaronder leningen aan windparken.
Private loans zijn momenteel aantrekkelijk voor asset managers, zegt Julicher over het segment waarin banken steeds minder actief zijn vanwege de toegenomen regelgeving rondom know your customer en kapitaalvereisten. ‘Banken moeten heel selectief zijn, waardoor ruimte in de markt is ontstaan voor partijen die naast en met hen opereren. Zo financieren asset managers en banken samen een debiteur.’
Hij benadrukt dat de categorie niet verward moet worden met het risicovollere direct lending. Het private debt fonds van ASR waar de private loans portefeuille aan is toegevoegd, richt zich op leningen met een kredietscore van B tot BBB (gemiddeld BB). Julicher: ‘Van middelgrote ondernemingen uit allerlei sectoren. Dat kan gaan om de financiering van een overname, maar ook bijvoorbeeld een project in glasvezel, digitale infrastructuur of hernieuwbare energie.’
Elke lening wordt individueel beoordeeld, ook bij de overname van een grotere portefeuille zoals deze van NIBC. Julicher: ‘Ze moeten allemaal voldoen aan onze criteria: een goedlopende lening met zekerheden en convenanten, die passen in de portefeuille. Als een lening niet past, neem je hem niet over - het is niet alles of niks.’
Stijgende rente
Op de vraag hoe private loans momenteel afsteken tegen het huidige beursklimaat, zegt Julicher dat deze eigenlijk een best goede bescherming bieden tegen de stijgende rente. ‘Ze hebben een goede spread, voor kredietrisico, illiquiditeit en complexiteit, ten opzichte van euribor. En vaak met een euribor-floor van 0 procent. Naarmate de euribor-rente stijgt, zal het rendement uiteindelijk meestijgen. Wel heeft de volatiliteit in de markt en de economische onzekerheid uiteindelijk ook invloed op bedrijven, waardoor je als belegger kritisch moet kijken naar de duurzaamheid van een business model en de vraag of er voldoende cashflow is om leningen te kunnen afbetalen.’
Het closed end private debt fonds van ASR vermogensbeheer streeft naar een rendement van tenminste 275 basispunten boven euribor. In de praktijk zit het daar 25 tot 75 basispunten boven, volgens Julicher.