De renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank komt volgens verwachting en is zo goed gecommuniceerd dat van een verrassing geen sprake is. De financiële markten reageerden dan ook met koersstijgingen op het Fed-besluit, maar de haviken zijn telerugesteld door de toelichting van de Fed. Een round up van marktreacties.
M&G
‘De rentestap kwam niet als een verrassing en de markten hebben zich erop voorbereid. Het beleidsbepalend comité (FOMC) heeft vastgesteld dat de Amerikaanse economie toe is aan een hogere rente aangezien de arbeidsmarkt is verkrapt en de inflatiedruk is toegenomen. In februari steeg de inflatie in de VS naar 2,7 procent en dat baart de Fed zorgen. De centrale bank is erop gebrand dat de inflatieverwachting stevig blijft verankerd.’
‘Voorzitter Janet Yellen zei onlangs dat het terugschroeven van het soepele monetaire beleid niet zo langzaam meer zal gaan als in de afgelopen jaren. Daarom verwachten wij dit jaar nog minstens twee rentestappen. Een derde renteverhoging aan het eind van het jaar is zeker niet uitgesloten. Al hangt dat wel af van de omvang van het potje dat Washington klaarzet om de Amerikaanse economie een impuls te geven.’
‘We verwachten dat de wereldeconomie dit jaar een spurt neemt ten opzichte van 2016, toen de groei bleef steken op 3 procent,’ vervolgt M&G. ‘Het aantal bedrijfsfaillissementen zal laag blijven, waardoor er wereldwijd een gunstiger klimaat ontstaat voor risicovolle beleggingen als high yield bedrijfsobligaties. Daarnaast zal de rentekloof tussen Europa, het Verenigd Koninkrijk en Japan enerzijds en de VS anderzijds, groter worden. Als gevolg hiervan stijgt de waarde van de dollar zowel ten opzichte van de euro, als het pond sterling en de yen. De belangrijkste risico’s voor de wereldeconomie lijken vooralsnog de politieke ontwikkelingen in Europa en het Verenigd Koninkrijk, een belangrijke verandering in het handelsbeleid van de Verenigde Staten, en een vertraging van de Amerikaanse belastinghervormingen en stimuleringsmaatregelen, te zijn.’
Julius Baer
De toelichting van de Fed op het rentebesluit was minder ‘hawkish’ dan verwacht en heeft in die zin de markten teleurgesteld. De hogere inflatie werd erkend en ook werden nieuwe rentestappen in het vooruitzicht gesteld. Maar toch had de markt een andere toon verwacht. Zowel de aandelen- als de obligatiemarkten reageerden positief. Dat is een teken van vertrouwen dat renteverhogingen het economisch herstel niet zullen breken of de rally in risicovolle assets.
Julius Baer verwacht dat de te hoge marktverwachtingen aangaande een verder verkrappend beleid er toe zullen leiden dat de dollar onder druk komt te staan.
Fidelity
‘Om de rente in de VS aanzienlijk te verhogen, is waarschijnlijk ofwel een daadwerkelijke implementatie van fiscale stimuli door de regering-Trump nodig en/of een consistente verhoging van de kerninflatie’, zegt econoom Anna Stupnytska van Fidelity. ‘Dat eerste lijkt niet echt door te komen, maar het is te vroeg om iets uit te sluiten. Wat betreft dat laatste, de kerninflatie was sterk in de drie maanden tot februari, wat ervoor kan zorgen dat de Fed zich ongemakkelijk gaat voelen als dit zo blijft. ‘
‘Echter, aanhoudende vertraagde effecten van een sterkere dollar en de afwezigheid van een versnelling van de loonstijgingen kunnen voor nu een aanhoudende economische opleving verhinderen.
’Samenvattend stelt ze dat het onwaarschijnlijk is dat de Fed de ‘Punchbowl’ voor wereldwijde groei op de korte termijn wegneemt. ‘Ons basisscenario is slechts nog een renteverhoging dit jaar. Dit is omdat we waarschijnlijk snel een cyclische piek bereiken’. Daarbij noemt ze de kans op een groeivertraging in China die van invloed is op de wereldwijde inflatie, markten en de groei ‘vrij hoog’.
Janus Capital
Bill Gross, ‘s werelds bekendste obligatiebelegger, denkt dat niet de renteverhoging in de VS de grootste uitdaging is, maar het moment waarop de ECB daadwerkelijk het beleid van kwantitatieve verruiming begint af te bouwen.
Als de ECB haar beleid van 80 miljard euro per maand verruiming begint af te bouwen, wat volgens Gross waarschijnlijk voor het einde van dit jaar het geval zal zijn, dan ‘kan de hel losbreken’. Een zelfde risico ziet hij als de Bank of Japan erop terugkomt om de rente op een niveau van nul tot tien basispunten te laten.
Als ECB en Bank of Japan hun beleid verkrappen dan neemt volgens Gross de aandrang en de noodzaak voor obligatiebeleggers af om Amerikaanse Treasuries te kopen.
Woensdag werd er op de renteverhoging door de Federal Reserve met 25 basispunten positief gereageerd. Zowel aandelen- als obligatiemarkten stegen. De aanleiding voor de positieve marktreactie was dat de toelichting van de Fed bij het besluit minder hard en scherp was dan verwacht.
De markt gaat er van uit dat de rente in de VS dit jaar nog twee keer verhoogd wordt, maar Gross stelt daar kanttekeningen bij. ‘Janet Yellen is dove at heat,’ verklaarde hij voor CNBC. Volgens hem is de Fed-president bang voor een zware correctie en wil zij het beleid in zeer kleine, herkenbare stapjes aanpassen.
Aberdeen
‘De Fed wordt geconfronteerd met een lastige weg van hier. In de afgelopen jaren hebben ze consequent overschat hoeveel renteverhogingen ze zullen doorvoeren, omdat de economie zwakker dan verwacht bleek. Maar nu is het risico dat de Fed een inhaalslag zal moeten maken als gevolg van een wijziging van het fiscale beleid en sterkere groeivooruitzichten. Het is moeilijk voor te stellen dat de rest van verkrappingscyclus zal verlopen zonder slag om stoot.’