Het is verstandig om op de korte termijn voorzichtig te blijven ten aanzien van westerse aandelenmarkten en om de voorkeur te geven aan het verhogen van de blootstelling naar opkomende activa tegen de achtergrond van een dollar die zijn piek op de valutamarkten heeft bereikt.
Dat stelt Laurent Clavel, hoofd onderzoek bij AXA Investment Managers, in een interview met Investment Officer. ‘Ons scenario is sinds eind 2018 niet fundamenteel veranderd.’
‘We verwachten nog steeds een gesynchroniseerde vertraging van alle grote economieën in de komende twee jaar, met het risico van een recessie in de Verenigde Staten voor 2020.’ Hij herinnert er bovendien aan dat de grote centrale banken in de wereld de komende kwartalen minder contanten zullen injecteren in de markten.
Versnelling
Voor de Europese economie merkt hij op dat de groei zich later heeft hersteld dan in de Verenigde Staten door de financiële crisis als gevolg van ongelukkige keuzes in het monetair- en fiscaal beleid, en dat het continent een versnelde groeivertraging laat zien nadat in het eerste kwartaal van 2018 een piek is bereikt.
‘Bovendien is het echter niet normaal om geen verdere verbetering te zien van de arbeidsmarkt, omdat we nog steeds ver verwijderd zijn van het cyclische dieptepunt.’ Hij onderstreept dat het risico bestaat dat dit effect blijvend is als gevolg van een crisis die te lang heeft geduurd en eraan heeft bijgedragen dat er veel werknemers zijn die niet meer het juiste profiel hebben voor een arbeidsmarkt waar de vraag sterk veranderd is.
Clavel blijft echter optimistisch. ‘We verwachten een nieuwe versnelling van de economie in de komende kwartalen.’ Daarvoor zijn er volgens hem drie redenen aan te wijzen die een gunstiger economisch klimaat in Europa ondersteunen: de daling van de olieprijzen, de fiscale stimulering die in talrijke Europese landen is ingevoerd (‘een welkom anticyclisch beleid’) en ondersteuningsmaatregelen ten behoeve van de Chinese economie.
‘De Chinese autoriteiten hebben wat meer bewegingsruimte genomen in hun economisch beleid en de gerichte budgettaire stimulans zal helpen om de economische motor van een nieuwe injectie te voorzien. Dit element zal ook positief zijn voor Duitsland, waar de inkoopmanagersindex (PMI) in de afgelopen zes jaar het laagste niveau heeft bereikt’, zegt Clavel.
Voorkeur voor opkomende markten
‘Wat de beleggingsstrategie betreft, verwachten we nog steeds dat er op korte termijn slecht nieuws uit Duitsland zal komen, en blijven we onderwogen in Europese en Amerikaanse aandelen. De waarderingen zijn echter weer redelijk geworden op risicovolle beleggingen, vooral in opkomende markten (aandelen en obligaties), waar we momenteel overwogen zijn.’
Clavel wijst er ook op dat de koerswijziging van het Amerikaanse monetaire beleid er ook op duidt dat de piek van de dollar waarschijnlijk is gepasseerd.