De tijden waarin de groei op de Aziatische aandelenmarkt hoofdzakelijk kwam van big tech zijn voorbij. In nieuwe, kleinere technologiebedrijven en ook in de snel opkomende gezondheidssector liggen nu betere groeikansen. Dat stelt Albert Kwok, beheerder van het PGIM Jennison Emerging Markets Equity Fund, in gesprek met zusterplatform Fondsnieuws.
‘Ik ben niet echt fan meer van de grote techbedrijven, omdat ze niet met disruptieve technologieën komen’, aldus Kwok. De Chinese staat bemoeit zich hiernaast in toenemende mate met de grote technologiebedrijven. Het eerste slachtoffer daarvan was Alibaba, dat de beursgang van zijn fintech-tak Ant Financial vorig jaar gedwarsboomd zag worden. Ook zijn de Chinese autoriteiten begonnen te onderzoeken of het bedrijf misbruik maakt van zijn marktpositie. Het Jennison Emerging Market team besloot daarop eind vorig jaar al de positie in Alibaba te verkopen.
Nu lijkt Tencent, waarin het fonds eind februari nog een positie van 3,5 procent had, het volgende mikpunt van de autoriteiten te worden. De koers van het aandeel is de afgelopen maand al met zo’n 15 procent gedaald.
Het is niet precies duidelijk waar het de Chinese regering om te doen is, zegt Kwok. Hoewel we meer regelgevend toezicht verwachten, is het in dit stadium niet duidelijk in welke vorm dit zal komen. Deze onvrede met big tech is natuurlijk geen puur Chinees fenomeen. De kritiek op grote techbedrijven neemt toe, niet alleen van overheden maar ook van gebruikers over de hele wereld. Veel mensen zitten tegenwoordig 6 uur per dag op hun smartphone. Overal zie je dat techbedrijven te maken krijgen met nieuwe regelgeving. We verwachten daarom dat deze trend zich door zal zetten.’
Next generation
Maar regulering voor big tech is volgens Kwok dan weer positief voor opkomende, kleinere technologiebedrijven. Kwok: ‘Techreuzen zijn niet bevorderlijk voor innovatie, bijvoorbeeld omdat ze kleinere rivalen gemakkelijk kunnen wegconcurreren. Maar nieuwe regelgeving kan juist ruimte bieden aan next gen techbedrijven.’
Het PGIM Jennison Emerging Markets Equity Fund belegt al volop in zulke bedrijven, en het accent in de portefeuille is de laatste jaren al steeds meer op sneller groeiende small caps komen te liggen. De mediane market cap van de bedrijven in het fonds bedraagt nog slechts €24 miljard.
Kwok noemt Bilibili, ‘het YouTube van China’, Meituan Dianping (een soort Alibaba voor diensten) en ecommerce-bedrijf SEA uit Singapore (de grootste positie in het fonds met een allocatie van 7,5 procent) als voorbeelden van bedrijven die kunnen profiteren van de verslappende greep van big tech. ‘SEA is vooral groot in Zuidoost-Azië en groeit enorm hard in zowel ecommerce als online gaming.’ Ook heeft het bedrijf voorlopig minder last van toezichthouders. ‘Ze hebben recent in Singapore een digitale banklicentie gekregen, enorm goed nieuws voor hun fintech-tak.’
Bilibili heeft nu 200 miljoen gebruikers, en naar verwachting zal dat aantal elke twee jaar verdubbelen, aldus Kwok. ‘Op dit moment heeft het nog maar een marktkapitalisatie van $40 miljard.’ Alibaba en Tencent zijn trouwens vast van plan hun graantje mee te pikken van de opkomst van de kleinere techbedrijven. Beide bedrijven hebben een minderheidsaandeel in Bilibili. ‘Ze bemoeien ze zich niet met de operationele gang van zaken, maar zien het vooral als een strategische investering.’
Toch belegt Kwok ook in marktleiders in ecommerce, zoals het Latijns-Amerikaanse MercadoLibre, met een allocatie van 5,9 procent de op een na grootste positie in zijn fonds. Want MercadoLibre heeft nog heel veel groeipotentieel. ‘Het marktaandeel van ecommerce is daar nog steeds heel laag, ongeveer zoals in China 10 jaar geleden.’
Gezondheidszorg
Maar misschien wel de beste groeikansen in opkomende markten ziet Kwok in de sector gezondheidszorg, en dan vooral in China. Dit is deels te danken aan de overheid, die investeringen in medicijnontwikkeling stimuleert om de afhankelijkheid van westerse medicijnen te verminderen. ‘De Chinese geneesmiddelenindustrie werd 10 jaar geleden nog gedomineerd door farmaceuten die goedkope, weinig onderscheidende medicijnen maakten, maar vooral de afgelopen twee jaar vinden enorme ontwikkelingen plaats op het gebied van biotech. In 2019 werd in China patent aangevraagd op meer dan 200 nieuwe medicijnen. Ter vergelijking: in 2014 waren dat er maar 90.’
Kwok: ‘In China vinden elk jaar 4,3 miljoen kankerdiagnoses plaats, en door een combinatie van vergrijzing en economische groei neemt dat aantal snel toe. De Chinese regering ziet het daarom als nationale topprioriteit om zelfvoorzienend te worden op medisch gebied, eigenlijk op dezelfde manier als ze een nationale industrie voor halfgeleiders willen opbouwen.’
In China wordt bovendien nog relatief weinig geld aan gezondheidszorg besteed, zo’n 5 procent van het nationaal inkomen. ‘Dat percentage zal snel blijven groeien, aangewakkerd door de investeringen die in China zelf gedaan worden in gezondheidszorg en biotech. We zagen die trend trouwens al voor de pandemie, maar die zal nu alleen nog maar veder worden versterkt. Dat geldt voor China, maar eigenlijk in meer of mindere mate voor alle opkomende markten.’ Eind februari had Kwok’s fonds een allocatie van 22,3 procent naar de sector gezondheidszorg, meer dan vijf maal zoveel als de MSCI Emerging Markets Index.