Net als de economieën van de grote opkomende Aziatische landen, gaan ook de financiële markten steeds meer hun eigen weg. Tegen de trend van stijgende kapitaalmarktrentes in het westen, bieden de oosterse obligatiemarkten volgens Fidelity International kansen.
Dit zegt fondsmanager Bryan Collins (foto) in een interview met Fondsnieuws. Vanuit Hong Kong runt hij onder meer de Asian en China High Yield Funds, alsmede het Hong Kong Bond Fund en verschillende geldmarktfondsen van het Amerikaanse huis, met een gezamenlijke omvang van 5,5 miljard dollar.
Volkscongres
Met interesse volgt hij het Chinese Volkscongres, dat zondag van start ging in Peking. Hier werd de doelstelling voor economische groei voor komend jaar gezet op ‘om en nabij’ de 6,5 procent. Dat is iets minder dan de bandbreedte van 6,5 tot 7 procent van een jaar eerder.
Collins benadrukt dat het doel van het jaarlijkse congres vooral het uitzetten van de lijnen is. ‘De top wil vooral uitstralen dat er geen revolutionaire veranderingen te verwachten zijn.’
Wel ziet hij het verlagen van de doelstelling als teken dat de beleidsfocus verschuift. ‘Het matigen van de top line groei betekent dat de leiding bereid is de werkloosheid wat te laten oplopen.’
Hiermee wordt ruimte gecreëerd voor de noodzakelijke herstructurering binnen de industriële sector, zegt hij. Vooral de zware industrie heeft te kampen met overcapaciteit en onrendabele bedrijven zonder toekomstperspectief. ‘Er wordt onder ogen gezien dat er überhaupt zoiets bestaat als zombiebedrijven.’
Hervormingen
China ondergaat een transitie van een economie die wordt getrokken door de exportsector, naar een meer op de binnenlandse consument gerichte economie. Collins wijst erop dat de hoge groeiambitie gepaard gaat met een steeds hogere schuldenlast.
‘Dat leidt tot afnemende rendementen’, aldus de obligatiebelegger, die dit omschrijft als een ‘structurele tegenwind’. ‘Maar de politieke leiders onderkennen dit en weten dat ze in moeten zetten op verbetering van de productiviteit.’
Met dat doel hebben ze een aantal ‘constructieve hervormingen’ ingezet. De valuta en de rente kunnen nu vrijer bewegen en de obligatiemarkt is enorm gegroeid.
Collins: ‘De obligatiemarkt heeft nu een omvang van meer dan 9.000 miljard dollar. Bedrijven kunnen veel efficiënter lenen. Dit leidt tot een betere allocatie van middelen.’
Beleggersmarkt
De groei van de markt heeft weinig te lijden gehad van de rentestijging in het Westen, met name de Verenigde Staten. Bij de vorige stijging (onder beleggers bekend als ‘taper tantrum’) waren opkomende markten nog het kind van de rekening.
Het Asian High Yield Fund, dat deel uitmaakt van het FN Universe van meest geadviseerde fondsen in de Nederlandse markt, heeft volgens Collins nauwelijks last gehad van beleggers die geld aan het fonds onttrokken.
Dit komt omdat het overgrote deel van de beleggers nu uit Azië zelf afkomstig is. ‘In tegenstelling tot de vorige keer is er dus geen sprake van beleggers die hun geld “naar huis” willen brengen’, aldus de fondsmanager.
De beleggers die dat enkele jaren terug wel deden, zijn volgens hem ook niet meer teruggekomen. Daarbij komen de renteverhogingen van de Federal Reserve nu niet als verrassing.
Overwegingen
Voor het Asian High Yield Fund, met een omvang van 3 miljard euro, belegt Collins vooral in hoogrentende obligaties met een korte (resterende) looptijd. Deze profiteren van het inkomen van de spreads, ofwel het afnemende renteverschil met staatsleningen.
Naast China, wijst hij India en Indonesië aan als veelbelovend. Ook deze landen leggen sterke nadruk op de ontwikkeling van de binnenlandse vraag. Als voorbeelden van interessante sectoren noemt hij bij India infrastructuur en duurzame energiebronnen, en in Indonesië commercieel vastgoed.
Als hij een gevaar moet noemen, komt hij toch op de Fed. Een te snel oplopen van de Amerikaanse inflatie kan de centrale bank aanzetten tot ‘overenthousiast’ optrekken van de rente. En daarbij is niemand gebaat.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: