Beleggers kijken met argusogen naar de (dreigende) omgekeerde yield curve in de Verenigde Staten, die zou kunnen wijzen op het einde van een cyclus of laat zien dat centrale bankiers de rente verkeerd geprijsd hebben.
Volgens JP Morgan Chase is een inverse curve een significante marktontwikkeling, omdat het zelden voorkomt. Het wordt doorgaans gezien als een slecht teken van gevaarlijke markten.
Indicatie van mogelijke recessie
Het negatieve signaal komt op moment dat beleggers worden geconfronteerd met een stijgende korte rente die men in de VS de afgelopen tien jaar nog niet gezien heeft. Daarbij gaat het vooral om de nominale rente: het verschil tussen de tienjarige en de tweejarige rente, die nu nog een spread kent van ongeveer 0,5 procent: 2,9606 procent versus 2,4961 procent.
Doorgaans is de rentecurve een vroege indicatie van de kredietcyclus: als de lange rente hoger is dan de korte rente, dan is het aantrekkelijk om te lenen en te investeren, maar als het omgekeerde het geval is dan wijst dat op kredietrisico’s, vertragende groei en een mogelijke recessie.
Strategen vragen zich af wat de betekenis van de omgekeerde yield curve is. Volgens JP Morgan Chase wijzen marktdata erop dat het vooral te maken zou kunnen hebben met een inschattingsfout van de Amerikaanse Federal Reserve. Beleggers prijzen mogelijk een stijgende inflatie en een stijgende rente, stelt Nordea AM.
DWS: Verder afvlakking curve
Vanuit historisch perspectief geldt dat sinds 1970 iedere recessie in de Verenigde Staten vooraf wordt gegaan door een omgekeerde yield curve. Maar DWS (het voormalige Deutsche AM) schreef eerder in een marktvisie dat er ook voorbeelden zijn van omgekeerde yield curves die niet direct worden gevolgd door een recessie.
Dit maakt dat de yield curve een nuttige indicator is die in de markt goed in de gaten wordt gehouden. DWS verwacht dat de Amerikaanse yield curve verder zal afvlakken. De sceptici kunnen dit zien als een teken van economische tegenspoed.
Maar het duurt gemiddeld 14 maanden voordat een omgekeerde yield curve (de 10-jaar Treasury yield min de federal fund rate) wordt gevolgd door een recessie.
Als we de recente afvlakking doortrekken, suggereert dit een recessie omstreeks 2020, zo schreef DWS eerder.
Maar ook de Duitse asset manager stelt zich op het standpunt dat de historische vergelijking niet helemaal gevolgd hoeft te worden, omdat het monetaire beleid van de centrale banken de rentecurves aanzienlijk heeft verstoord.