China heeft vandaag haar groeiprognose verlaagd van 6 tot 6,5 procent, in plaats van de eerdere 6,5 procent. Stephen Kam, specialist Aziatische aandelen bij Schroders, verwacht dat het gaat om een tijdelijke vertraging. Hij adviseert beleggers de blik te richten op de consumptieve groei.
In 2018 is China door een cyclische vertraging getroffen, onder meer als gevolg van de problematische handelsrelatie met Amerika. ‘In dat licht was het een meevaller dat de handelsspanningen met de VS begin 2019 afnamen. Maar dit is voor ons niet het belangrijkste China-verhaal’, stelt Kam in een gesprek met Fondsnieuws. ‘De handelsfricties met de VS hebben nauwelijks impact op onze portefeuilleverdeling gehad, behalve dan dat we wat voorzichtiger zijn met Chinese exportbedrijven.’
Kam wijst erop dat Amerika weliswaar een belangrijke handelspartner is voor China, maar dat de kracht van de binnenlandse economie van veel groter belang is voor de Chinese overheid. ‘Dat zou het ook moeten zijn voor beleggers, want hierin liggen uitstekende beleggingsmogelijkheden.’
Krachtig herstel beurs
Kam doet zijn uitspraken tegen de achtergrond van een indrukwekkend herstel van de Chinese beursindices. Zo steeg de Shanghai Compositie Index in februari met bijna 14 procent, - de hoogste stijging sinds april 2015. Ook andere indices laten fors herstel zien, zoals de blue-chip index CSI300 die in diezelfde maand 14,6 procent bijschreef. De koersstijging werd mede ingegeven door de verwachting van een handelsakkkoord tussen China en de VS.
Los van de rivaliteit met de Verenigde Staten, is China bezig een draai te maken, van een export- naar een meer consumptiegedreven economie. Kam: ‘Dit is een geleidelijk proces, met ups and downs – de economie is nu eenmaal cyclisch – maar het is wel een proces dat beleggers enthousiast zou moeten maken. De focus op consumptieve groei is namelijk een structurele verandering, een waar beleggers uitstekend op kunnen inspelen via Chinese bedrijven in bijvoorbeeld de consumptieve sector en de IT-sector.’
Wat de groeivertraging betreft, is er volgens Kam sprake van een tijdelijke rimpeling in de Chinese vijver. ‘Ja, er zijn zorgen over de bedrijfswinsten in 2019. Maar kijk je iets verder vooruit, dan zijn er drijvende krachten: de sterke werkgelegenheid, de aanhoudende inkomensgroei van huishoudens en de aanwas van de middenklasse. Dit alles voedt de consumptieve groei in China en daarmee de economie.’ Chinese aandelen hebben zich in de eerste twee maanden van 2019 al deels weten te herstellen van de klappen in 2018.
China blijft de dominante factor voor de wereldwijde groei ondanks de opkomst van concurrenten als India en de handelsspanningen met de VS, stelt Kam. ‘China is de belangrijkste drijver voor de incrementele globale economische groei, en blijft dat zeker voor de komende vijf jaar.’
Chinese schuldenberg
Veel buitenlandse beleggers zien de schuldenberg in het Chinese systeem – met name leningen van de zogeheten schaduwbanken – als de achilleshiel van het land. Ook hier brengt Kam nuance aan. ‘De Chinese overheid heeft dit probleem voortvarend aangepakt. Afgelopen januari steeg het aantal uitstaande kredieten weer, maar wel na een jaar van gestage dalingen en enkel om de teugels even te laten vieren voor het Chinese midden-en kleinbedrijf, een belangrijke motor van de groei.’
Kam ziet de schuldenberg niet snel verdwijnen. ‘De afbouw ervan gaat jaren duren. Dat blijft dus een uitdaging. De meeste schuld is overigens uitgezet bij (semi-)staatsbedrijven, zodat het in eerste instantie een probleem is van de Chinese overheid, en minder voor de private sector.’
Ten slotte adviseert Kam een herijking van het Chinese fiscale stimuleringsbeleid en grote overheidsuitgaven voor infrastructuur. ‘Buitenlandse beleggers plaatsen daar vaak negatieve kanttekeningen bij, maar beide zorgen voor binnenlandse bestedingen, voor economische groei. De investeringen in infrastructuur voegen daadwerkelijk economische waarde toe. China bouwt geen snelwegen en bruggen die nergens heen leiden.’