Groeiaandelen breken alle records. Amazon boven de 1300 dollar, Alphabet boven de 1500, Livongo Health dat op een maand tijd met 50 procent stijgt tot boven de 90 dollar, en Tesla dat ongeziene waarderingen bereikt. Goud dat boven de 1800 dollar noteert…
De coronacrisis lijkt vergeten te zijn. Maar bestaat TINA echt? Vergeet niet dat het afgelopen jaar de S&P 500 total return index met 7,5 procent is gestegen. Maar de ‘long bond’ heeft 29,4 procent opgebracht. En goud 26,8 procent. TINA bestaat dus, maar niet enkel in het aandelensegment.
Risicobereidheid
De risicobereidheid van beleggers is dus toegenomen.
Maya Bhandari van Columbia Threadneedle verwoordt het als volgt: ‘Risicobereidheid kan een beladen term zijn. Eenvoudig gesteld geeft dit begrip weer hoeveel risicovolle activa naar verwachting zullen opbrengen. Hoge verwachte rendementen per eenheid risico gaan hand in hand met een hogere risicobereidheid, en omgekeerd.’
In maart kwamen de economieën tot een plotse stilstand. De economische activiteit viel helemaal stil, omdat de landen in lockdown gingen om de verspreiding van COVID-19 in te dammen. Toen nam de angst de bovenhand in zowat elke activaklasse. Investment grade bedrijfsobligaties gaven beleggers een opbrengst die 50 keer hoger lag dan het historische wanbetalingspercentage, terwijl verschillende aandelenindices noteerden tegen of in de buurt van hun boekwaarde. Ze weerspiegelden enkel de verkoopwaarde van de onderliggende activa in een vereffeningsscenario. Maar tezelfdertijd werden er ongeziene wereldwijde beleidsmaatregelen losgelaten op de krediet- en arbeidsmarkt. We waren van mening dat dit uiteindelijk slechts een tijdelijke schok zou blijken, hoewel een zware recessie waarschijnlijk was, veel zwaarder dan gelijk welke naoorlogse recessie. Zo zou volgens ons de Amerikaanse economie pas tegen eind 2022 opnieuw op het niveau staan van Q4 2019.
Buitengewone rendementen
Bhandari: ‘Daarom gingen we in maart en april uit van buitengewone rendementen op bepaalde risicovolle markten, die hier volgens ons voluit van zouden kunnen profiteren. Door te beleggen in bedrijfsobligaties met een goede rating, en door eerder aandelenposities in te nemen in de VS en de cyclische segmenten in Japan en het Verenigd Koninkrijk links te laten liggen, trokken we tegelijkertijd zowel de kwaliteit als de hoeveelheid risico op in onze total return multi-asset portefeuilles.
Wanneer we zien waar we vandaag staan, lijkt het aangewezen om het risico wat af te bouwen omdat de wereld er anders uitziet dan toen. Daarom gaan we opnieuw naar neutraal. De aandelenmarkten en kredietspreads hebben een groot deel van het verlies van maart goedgemaakt, wat de waarderingen een knauw heeft gegeven. De verwachte opbrengst, of het rendement op activa, ligt sowieso lager dan in maart. Onderhuids begint trouwens de onzekerheid toe te nemen. Zo is er bezorgdheid over een tweede golf van het virus, en ook over de handelsspanningen/Chinese geopolitiek, de Amerikaanse verkiezingen en de werking van de arbeidsmarkten zodra de tijdelijke werkloosheid en steunmaatregelen worden afgebouwd.’