Nu beleggers de ergste schok te boven zijn, de diepste wonden zijn gelikt, durven de eerste asset managers zich uit te spreken over de kansen die ze zien opdoemen tegen een achtergrond van scherp gedaalde waarderingen.
Hendrik Oude Nijhuis, “Warren Buffett believer” van het eerste uur, stelde maandag in het best gelezen artikel van deze week dat de scherpe daling van de koersen voor menig belegger gunstig is en langetermijnkansen biedt. Hij schat in dat Buffett zelf volop de kassa laat rinkelen, met de berg cash waar Berkshire Hathaway op zit.
Daarbij sluit hij niet uit dat Buffet’s beleggingsvehikel op overnamepad gaat en een rol wil spelen in het herstel van vliegtuigbouwer Boeing, het bedrijf waarvan de koers in 52 weken daalde van bijna 400 dollar naar nog geen 100 dollar.
China
Kansen, Han Dieperink ziet ze eerder in China. In een van zijn bijdragen van deze week noemde de oud-CIO van Rabobank de regio het ‘ground zero’ van het coronavirus. Nu de maatregelen aldaar versoepeld zijn en de Chinese economie weer op gang komt, acht Dieperink de tijd rijp om het gewicht China in de portefeuille te verhogen.
Toch zit vrijwel elke belegger in de wereld sterk onderwogen China, weet Dieperink. ‘Niet omdat de waardering te hoog is, of de groei te laag, maar omdat veel beleggers het nieuws uit China niet vertrouwen. Westerse media versterken het beeld van het gele gevaar. Objectiviteit is vaak ver te zoeken. Ironisch is dat door het coronavirus westerse landen meer op China gaan lijken.’
Consumer defensives
Martien van Winden, oprichter en beheerder van het Hoofbosch Fonds, richtte vanochtend de blik op een handjevol ondernemingen in de wereld die al 50 tot 100 jaar dividend betalen. De Nestlé’s en L’Oreal’s van deze wereld, onder één noemer te scharen als “Sequoia’s”. Dit soort consumer defensives floreren ook in perioden van crises, omdat consumenten er ook in dit soort tijden de volle prijs voor betalen.
De belegger zelf heeft slechts 18 aandelen in portefeuille, en staat year to date op een verlies van -12 procent onder meer vanwege zijn positie in Johnson & Johnson en Shell.
Uit de institutionele hoek kwam deze week intussen een advies van Michel de Groot, senior client advisor bij NN IP. Moeten we ingrijpen in onze beleggingsportefeuilles, vragen pensioenfondsen hem. Waar bovengenoemde drie beleggers allang instemmend hadden geknikt op deze vraag, is het devies van De Groot om in de eerste plaats weg te blijven van emoties en angst: laat je niet leiden door je angst en houd vast aan je strategisch kader.
Dat betekent niet dat pensioenbeleggers de ogen geheel moeten sluiten, maar herbalanceren zou voor veel pensioenfondsen momenteel betekenen dat ze fors moeten gaan kopen. ‘Het is de vraag of dat nu verdedigbaar is’, aldus De Groot.
Verliezen
Toch is het óók de vraag of beleggers niet te lang wachten met het pakken van kansen, omdat ze nog te druk zijn met de verwerking van hun verlies. Althans, als je de theorie volgt van Marc Kramer van de Rijksuniversiteit Groningen. Volgens de onderzoeker en docent behavioural finance toont de beleggingswetenschap aan dat beleggers meestal een groot deel van het verlies innen, omdat ze te laat uitstappen, en vervolgens pas weer instappen als het ritje omhoog al een tijd gaande is. Voor de professionele belegger die nu glimlachend denkt dat hij dat toch niet doet, heeft Kramer nieuws: dit soort onderliggende mechanismen gelden óók voor experts. ‘Dat zijn ook maar gewoon mensen.’
Iemand die zo’n beetje op tijd leek te zijn is Post Vermogensbeheer, een zelfstandige vermogensbeheerder uit Vught. Maar niet dankzij het eigen onderbuikgevoel. Vermogensbeheerder Lambert Vervoort had namelijk net met een zuur gezicht de winsten in januari aan zijn neus voorbij zien gaan omdat het algoritme waar hij mee werkt, had geadviseerd om uit te stappen. Er zou weleens een storm op komst kunnen zijn, aldus de computer. De jubelrendementen uit januari kon de vermogensbeheerder weliswaar níet bijschrijven in die eerste maand van dit jaar, maar omdat het algoritme stellig bleef in haar advies, stond de speler in maart bijna volledig liquide. Sinds begin dit jaar staat de vermogensbeheerder voor deze portefeuilles daarom slechts 5 procent in de min.
Ook het NN First Class Multi Asset fonds maakte een ‘agressieve draai’, vertelde Niels de Visser begin deze week in een interview met Fondsnieuws. De positie in aandelen slonk in een razend tempo van 37 procent naar 10 procent. In de historie van het fonds, heeft het team nog nooit zo’n move gemaakt in een tijdsbestek van enkele weken.
On-ge-kend
Over naar obligaties, waarover Najib Nakad van Hof & Hoorneman Bankiers de noodklok luidde. ‘Niet te filmen!’, oordeelde de directeur beleggingen dinsdag. ‘Nu iedereen tegelijk door hetzelfde poortje naar buiten wil, gebeuren er dingen op de obligatiemarkten die ik nog nooit heb gezien. De risicopremie op hoogrenderende bedrijfsobligatie staat nu op 12,5 procent. Zes weken geleden was dat gemiddeld nog 4. On-ge-kend.’
Voormalig econoom van ABN Amro Han de Jong kijkt alvast vooruit, en wel naar de cijfers over de bedrijvigheid in de Verenigde Staten die vanmiddag komen. Er wordt een flinke terugval verwacht.
‘Als het oude record in deze statistiek inderdaad zo fors wordt overtroffen, hebben we te maken met de meest abrupte en dramatische terugval in de bedrijvigheid ‘on record’. Voor Europa zal iets vergelijkbaars gelden. We kunnen slechts hopen dat de maatregelen die door overheden, centrale en commerciële banken zijn getroffen doen waarvoor ze bedoeld zijn: het voorkomen van al te grote blijvende schade.’