Managing director en portfoliomanager van het multi-asset team van BlackRock Russ Koesterich, mikt voor 2019 op een aanhoudende groei. Hij geeft naast Amerikaanse aandelen vanwege de gunstige waardering de voorkeur aan China. Ook India wekt zijn interesse omdat het land minder is blootgesteld aan de handelsoorlog.
Qua sectoren is vooral de weging van gezondheidszorg en energie verhoogd in de portefeuille van het vlaggenschipfonds BlackRock Global Allocation (BGA). De totale activa onder beheer bedragen al meer dan 17 miljard USD voor de Luxemburgse bevek. Het beheer daarvan volgt het Amerikaanse fonds, dat meer dan 34 miljard USD activa onder beheer telt.
‘De economische groei blijft sterk, maar valt minder sterk uit dan we begin 2018 dachten’, zegt Koesterich. ‘Door onze onderwogen positie op de Amerikaanse markt begin dit jaar, en door onze positie in goud, hebben we wat aan performance ingeboet. Geleidelijk zijn we nu opnieuw neutraal wat betreft de Verenigde Staten. De sterke winstgroei en de goede zichtbaarheid rechtvaardigen een hogere premie voor Amerikaanse aandelen.’
Pauze voor de Fed
Koesterich denkt dat de tussentijdse verkiezingen geen al te grote impact zullen hebben op de evolutie van de Amerikaanse economie. ‘Het verlies van één of twee kamers zal echter wel leiden tot een lagere begrotingsstimulus van de economie. Die zou opnieuw moeten gaan groeien in de buurt van zijn langetermijnpotentieel, rond de 2 procent.’ Hij vindt het op langere termijn te voorbarig om de allocatie nu al aan te passen als wapen tegen het risico van een groeivertraging in de Verenigde Staten.
‘De Federal Reserve zal begin 2019 wellicht een pauze inlassen. De dollar zal zijn opmars staken, wat meer steun moeten bieden aan grondstoffen en de groeilanden. Daarnaast denk ik dat inflatie de markten niet echt zal afschrikken. De prijsstijgingen blijven immers erg bescheiden ten opzichte van het normale niveau in deze fase van de economische cyclus.’
Korte eind
Wat betreft Amerikaanse obligaties heeft Koesterich vooral interesse in de kortlopende schuld van tussen de twee en vijf jaar. Hij is veel sceptischer over bedrijfsobligaties, en vooral high yield. BlackRock BGF Global Allocation is verder sterk onderwogen in Europese staatsobligaties, en licht onderwogen in Europese aandelen. ‘De relatieve waarderingen van Aziatische waarden zijn momenteel interessanter.’
Koesterich vindt het handelsconflict tussen de Verenigde Staten en China vooral problematisch voor de groeilanden, omdat ze voor ongerustheid over de toekomstige economische wereldgroei zorgen.
‘Het is een thema dat ook in de toekomst een rol zal blijven spelen, zelfs na de tussentijdse verkiezingen. Een flink deel van deze impact is ondertussen al verrekend in de huidige waarderingen, met een korting van momenteel 35 procent ten opzichte van de Amerikaanse markt. Dat is het hoogste peil van de afgelopen vijf jaar.’
Kortingen
In dit klimaat hebben de beheerders van het BGA hun blootstelling aan de Chinese technologiesector verhoogd; de sector werd zwaar getroffen door de daling van de koersen sinds het begin van 2018.
‘Over het algemeen geven we wat betreft onze posities op de groeilanden de voorkeur aan Azië. Daar zijn de economische fundamentals immers sterker.’ Hij waardeert vooral de diversificatie die India kan bieden. ‘Daar heeft de markt in lokale valuta goed gepresteerd. De economische activiteit is er veel meer gericht op de binnenlandse markt. Daarom is ze ook minder blootgesteld aan de turbulentie die ontstaan is door de handelsconflicten die Donald Trump heeft uitgelokt.’
Qua sectoren benadrukt Koesterich dat zijn voorkeur uitgaat naar de producenten van verbruiksgoederen, gezondheidszorg en energie. ‘We hebben nog steeds een overwogen positie in de technologiesector, maar hebben onze posities in de duurste segmenten afgebouwd. Voor wat de gezondheidszorg betreft, denken ik dat de ongerustheid over de geneesmiddelenprijzen momenteel voldoende werd verrekend in de koersen. En ten slotte blijven we binnen de energiesector positief over de olieprijzen. We bespelen dit thema via olie-infrastructuurbedrijven.’