De economische en bedrijfsdata zijn nog altijd goed, maar de staartrisico’s nemen toe. BlackRock houdt nog altijd een voorkeur voor zakelijke waarden, maar beveelt wel aan wat ‘tilts’ in de portefeuille aan te brengen om met onzekerheid om te gaan.
Dat zei beleggingsstrateeg Carl Kool tijdens de presentatie van zijn visie op de tweede helft van 2018 dinsdag in Amsterdam.
Hij wees erop dat het contrast tussen 2017 en 2018 groot is. 2017 was een fantastisch beleggingsjaar. Toen deden bijna alle beleggingscategorieën het goed. Sinds begin dit jaar is de volatiliteit terug op de markten en zijn er ook veel negatieve rendementen te zien.
Als belangrijkste risico’s van het moment wees hij op de mogelijke escalatie van de handelsoorlog tussen Trump en onder meer China en de politieke risico’s in Europa. Denk aan de situatie in Italië.
Zijn verwachting is echter niet dat het huidige handelsconflict tot een ware handelsoorlog leidt. ‘Wij denken nog altijd dat het relatief zal meevallen en we nog altijd te maken hebben met onderhandelingsstrategieën.’
Mocht het conflict wel escaleren, dan heeft dat grote gevolgen voor de markten’, zei hij, ‘en zal het komen tot een forse correctie waarbij opkomende markten harder geraakt zullen worden dan ontwikkelde markten omdat het belang van handel groter is in die landen’. Maar daar gaat hij dus niet vanuit.
Ook als het gaat om de politieke situatie in onder meer Italië, verwacht hij geen grote problemen, maar is een ‘doormodder’-scenario volgens hem het meest waarschijnlijk.
Het is daarom volgens Kool nog te vroeg om in wholesale-portefeuilles echt risico van tafel te halen door in plaats van in aandelen meer in obligaties te gaan beleggen of cyclische sectoren in te ruilen voor defensieve sectoren.
Maar het is volgens hem wel raadzaam portefeuilles wat ‘robuuster te maken’, bijvoorbeeld door zowel op aandelen als op obligatiegebied wat meer op kwaliteit te focussen, dus wat meer uit high yields in de richting van investment grade bedrijfsobligaties op te schuiven - waarbij hij wel opmerkt dat BlackRock niet enthousiast is over Europese investment grade bedrijgsobligaties. Daar zijn de spreads te veel ingekomen, aldus de strateeg.
Ook binnen aandelen kan volgens Kool wat meer gefocust worden op kwaliteitsaandelen, bijvoorbeeld door wat meer in te spelen op ESG-factoren. ‘Bedrijven die hier goed op scoren, zijn vaak operationeel efficiënt’, aldus Kool.
Een andere optie is wat meer exposure te zoeken naar aandelen die minder gecorreleerd zijn met de brede wereldwijde aandelenmarkten. ‘Denk bijvoorbeeld aan Chinese A shares’, aldus Kool.