Ook op de beurzen zijn het uitzonderlijke tijden: na de snelste berenmarkt in de geschiedenis (los van de crash van 1987) hebben we de sterkste 50-daagse periode voor de aandelenmarkten ooit beleefd. En dat terwijl een groot deel van de wereld in lockdown zat. Koen De Leus en Philippe Gijsels (foto) van BNP Paribas Fortis geven ons in een interview meer inzicht.
Koen De Leus: ‘Wij breken een lans voor investeringen die vooreerst genieten van een hoge multiplicator, dus een grote positieve economische impact hebben. We komen dan uit bij stimuli zoals investeringen in project-specifieke infrastructuur en connectiviteit, met uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling en onderwijs, en die vooral inzetten op herscholing van werknemers.’
Gijsels: ‘We kunnen het beursverloop sinds het begin van de pandemie opdelen in drie fasen. De eerste was de paniekfase. Het werd duidelijk dat COVID-19 niet alleen meer tot China beperkt zou blijven, maar dat het wereldwijd viraal zou gaan en iedereen zag dat het exponentieel ging. Maar het was onmogelijk om de omvang in te schatten. Tegen die achtergrond van onzekerheid leefde de overtuiging dat de munitie bij de centrale banken op was en dat er niet veel op de overheden moest worden gerekend om de klap op te vangen. In de Verenigde Staten zouden, met de verkiezingen van november 2020 in het vizier, Republikeinen en Democraten elkaar zeker niet veel gunnen. En in Europa zou er ook veel gepraat worden, zonder veel concrete resultaten.’
In de tweede fase merkten we echter dat de centrale banken massa’s liquiditeiten in het systeem duwden. Ze verlaagden hun rentes waar het nog kon en brachten hun steunaankopen (kwantitatieve versoepeling) naar een nooit gezien tempo. In 4 weken tijden werd er meer geld in de markten en in de reële economie gepompt dan tijdens de hele crisis van 2008-2009. En ook de overheden, zowel in Europa, in Amerika als in de rest van de wereld, gingen vol aan de bak met fiscale steunmaatregelen van 10 procent tot 20 procent van het BNP. In deze tweede fase begon het herstel van de financiële markten.
Momenteel zitten we in de derde fase. De pandemie lijkt meer en meer onder controle te geraken en de wereldeconomie start geleidelijk aan weer op. Ondertussen is het wel duidelijk geworden dat het herstel niet V-vormig zal zijn en dat niet alle regio’s en sectoren even snel weer recht zullen krabbelen.’
Lange versus korte termijn
Dat maakt dat er in deze fase, alhoewel de nieuwsberichten een stuk positiever zijn geworden, ruimte is voor ontgoocheling en volatiliteit. Het herstel zou eventueel trager kunnen gaan dan de markt, die hoopt op een V-vormig herstel. Er bestaat een risico op een tweede golf met, los van het menselijk leed, andermaal een negatieve impact op de reële economie. Indien vroeger dan verwacht een vaccin gevonden wordt, zou dat een opsteker zijn. Geopolitieke risico’s, zoals de brexit en een heropflakkering van de handelsoorlogen, waren door het virus wat uit de belangstelling geraakt, maar zijn nu terug van eigenlijk nooit weg geweest. Op korte termijn zijn we dus eerder neutraal op de aandelenmarkten en zouden we niet achter de koersen aanhollen. Op iets langere termijn blijven we zeker waarde zien.
Gijsels: ‘Het is duidelijk dat de centrale banken de rentes nog een heel lange tijd exceptioneel laag zullen houden en onverminderd zullen doorgaan met hun kwantitatieve versoepeling. We zitten dus naar alle waarschijnlijkheid voor een heel lange tijd in een wereld van negatieve reële intrestvoeten, vooral als op een bepaald moment de inflatie weer wat zou stijgen. En de financiële geschiedenis leert ons dat dat een bijzonder goede omgeving is voor reële activa zoals aandelen, vastgoed en goud.’
Grondstoffen en deviezen
Gijsels: ‘Wat grondstoffen betreft, blijven we zeer positief op goud en zilver. Meer uitgesproken positief over industriële metalen zullen we pas zijn wanneer we het herstel van de wereldeconomie en de vraag uit China bevestigd zien. Maar op langere termijn gaan we ervan uit dat koper en andere metalen gelieerd aan de elektrische revolutie in deficit zullen raken (wanneer de vraag groter is dan het aanbod), met structureel hogere prijzen in het verschiet.
De Amerikaanse dollar is nog steeds overgewaardeerd ten opzichte van heel veel andere munten. Momenteel profiteert de USD nog van een veilige haven. Maar als de wereldeconomie verder herstelt, zouden we wel eens op een langetermijnkeerpunt kunnen komen, wat ook de euro hoger zou kunnen drijven. Een zwakkere Amerikaanse dollar, een aantrekkende groei van de wereldeconomie en eventueel wat hogere grondstoffenprijzen zouden een einde kunnen maken aan de zwakke prestaties van de groeilanden ten opzichte van de meer mature markten, een situatie die al meer dan 10 jaar duurt. Hetzelfde geldt voor de waarde-aandelen, die op een historisch dieptepunt staan in vergelijking met de groeiaandelen.’
Langetermijnthema’s
Philippe Gijsels: “Het is meer dan ooit opportuun om voor langetermijnthema’s te kiezen. In de post-coronawereld zien we niet alleen een aantal nieuwe trends maar vooral ook het versnellen van een aantal bestaande trends. Zo staan we aan de vooravond van een gouden eeuw voor biotechnologie. Daarnaast zullen de investeringen in infrastructuur niet alleen toenemen maar ook steeds vaker een groene toets krijgen.’
De komende maanden zullen niet alleen volatiel zijn en vol risico’s, nieuwe trends en nieuwe ontwikkelingen zullen ook ongeziene opportuniteiten bieden.