Het klimaat voor economische groei blijft gunstig. Dat zegt Patrick Bradley van Brandywine Global. ‘Obligatiebeleggers moeten overheidspapier van Europese landen vermijden, en zich richten op posities in landen als Mexico of Zuid-Afrika.’
Brandywine Global maakt als beheerder deel uit van de groep Legg Mason. Hoewel de producten van het huis goede ratings hebben - bij Morningstar krijgen ze vier sterren voor de compartimenten in dollar - is de prestatie de afgelopen drie jaar onder de verwachtingen gebleven. Het belangrijkste product dat beschikbaar is in België, Legg Mason Brandywine Global Fixed Income, verloor gemiddeld 1 procent op jaarbasis, en dat in een klimaat dat werd gekenmerkt door een normalisering van het Amerikaanse monetair beleid.
Bradley, Senior Vice President bij Brandywine Global, zegt dat hij nog het meest verrast werd door het uitblijven van inflatie. ‘Vooral op de Duitse markt, zeker gezien de krapte op arbeidsmarkt. In dit klimaat hebben we geen enkele blootstelling aan schuldpapier van de Europese kernlanden. Hetzelfde geldt voor Japan.’ Daarnaast vermijdt hij nu het liefst alle ontwikkelde landen, die sterk beïnvloed worden door niet-conventioneel monetair beleid. ‘Het risico bestaat dat er op termijn een pijnlijke correctie komt. We vermijden eveneens bedrijfsobligaties in de producten die het zich kunnen veroorloven. Dat heeft ook te maken met de hoge waarderingen van dit marktsegment.’
Opkomende markten boven
Het gevolg van deze aanpak is dat de portefeuille een belangrijke positie heeft in Amerikaans schuldpapier, 44 procent van de activa onder beheer, en aan opkomende markten. Die laatste krijgen een bijzonder sterke overweging ten opzichte van hun weging in de referentie-index. Bradley apprecieert het economische potentieel van landen als Maleisië, Mexico, Indonesië en Polen en heeft vertrouwen in de politieke stabilisering die aan de gang is in landen als Colombia en Zuid-Afrika.
‘Onze positieve kijk op de opkomende markten is nog gunstiger voor die landen die olie en grondstoffen produceren’, vervolgt Bradley. ‘Bovendien geloof ik niet dat de recente sterkte van de dollar op middellange termijn houdbaar is. De daling van het groene biljet zal een van de belangrijkste oorzaken van de mindere prestaties van opkomende markten wegnemen. Die markten zouden moeten profiteren van beleggers die opnieuw geld stoppen in deze activaklasse omdat ze op zoek zijn naar aantrekkelijke rendementen.’
Valuta’s
De strategie van Bradley laat het ook toe om posities in valuta’s in te nemen, zonder dat er per se een positie wordt ingenomen in het schuldpapier. ‘Hierdoor kan er juist geprofiteerd worden van een rentestijging. We hebben onze positie in het Brits pond verhoogd als gevolg van de forse daling van deze valuta.’ Volgens de belegger zal de onzekerheid rond de Brexit vroeg of laat moeten gaan liggen. ‘Daarnaast hebben we een aanzienlijke positie in de Australische dollar, aangezien het best mogelijk is dat de centrale bank haar beleidsrente de komende maanden verschillende keren optrekt.’