Bruno Verstraete van Lakefield Partners ziet opportuniteiten in een aantal zwaar afgestrafte sectoren. Hij hecht belang aan dividendrendementen, die in sommige gevallen extreem hoog zijn geworden.
Verstraete runt vanuit Zwitserland enkele multi-asset en aandelenfondsen. Hij heeft een top-down kijk op de markten. ‘De economie draaide op kruissnelheid, en opeens werd aan de handrem getrokken. Eerst zagen we gevolgen in de aanvoerketen, en snel groeide dat uit tot een global vraagschok. Dit doet voor een stuk aan 9/11 denken, maar dan globaal.’
‘Sectoren zoals verzekeringen en toerisme worden zwaar getroffen, maar de collateral damage zien we pas na deze periode. We beleven een ongeziene verplichte stopzetting van consumptie. Iedereen wordt in snelheid gepakt. Ondernemingen moeten deze periode zien te overbruggen, en dat kan alleen met steun van de overheden. Enkele sectoren zoals telecom, online gaming en e-commerce profiteren wel.’
China
Verstraete houdt de cijfers die vanuit China komen nauwlettend in de gaten. ‘De autoverkopen daar zijn vorige maand met 80 procent gedaald. Dat zullen we ook bij ons zien, met een vertragingseffect. De snelheid waarmee de beurzen zijn gedaald, is ongezien. Het economisch herstel zal er komen, mits er niet te veel onvermijdelijke en onomkeerbare fouten worden gemaakt en indien de banken niet worden meegetrokken. De (monetaire) overheden hebben nu ook minder slagkracht dan in 2008.
Het is verder moeilijk om de juiste cijfers te krijgen. Er zal een soort zwart gat zijn voor deze periode. Dat de OESO geen voorlopende indicatoren meer publiceert, zegt genoeg. We vliegen blind in de mist, en niemand weet waar dit zal eindigen. Hierdoor is de stress op een hoogtepunt en is normaliteit, zoals bij de correlaties verstoord.’
Shorten
Verstraete heeft geen uitgesproken mening over een tijdelijke sluiting van de beurzen, maar vindt het verbieden van shorten wel geen goede zaak. Shorten brengt volgens hem liquiditeit in het systeem. Maar na de daling zijn er volgens hem mooie kansen te rapen, vooral bij defensieve waarden en dividendaandelen. Anders dan bij andere crisissen heeft dit een zeker einde, en na de crisis zal de uitgestelde vraag weer echte vraag worden. Op een V-herstel moet je niet rekenen, een U-herstel is waarschijnlijker. Indien de Amerikaanse consument overeind blijft en het banenverlies niet te groot is en de beleidsfouten binnen de perken blijven, kan het nog meevallen. Maar de monetaire overheden zijn momenteel wellicht reeds te veel aan het stimuleren. Die prijs zullen we later nog betalen, eventueel in de vorm van inflatie. Veel bedrijven gaan immers hun supply chains herzien als dit achter de rug is, met minder afhankelijkheid van China. Dat werkt inflatoir. Vergeet ook niet dat de Chinese arbeiders een loonverdubbeling hebben gekregen om terug aan het werk te gaan.’
Fondsen
In zijn meest flexibele fonds, dat tussen 0 en 100 procent in aandelen, cash en obligaties kan gaan, de aandelenpositie van 77 procent begin maart teruggeschroefd naar 40 procent.
Verstraete: ‘We waren vorig jaar al defensief, en nu nog defensiever. In dit fonds hebben we YTD een verlies van zowat 12 procent. In ons zuivere aandelenfonds zaten we sinds het begin van het jaar overwogen in de VS, en waren we ook defensiever gepositioneerd in utilities, telecom en farma. Ook hechten we veel belang aan dividendaandelen. Neem nu Royal Dutch Shell, dat 12,5 procent betaalt. Zelfs indien het dividend gehalveerd wordt, zit je hier goed. Wanneer de beleggers terug bij zinnen komen en ze de lage rentes en olieprijzen zien, zullen ze dit beseffen.’