Carmignac Patrimoine heeft gebruik gemaakt van de sterke volatiliteit deze lente om posities in te nemen in zwaar oververkochte sectoren, zoals toerisme en de luchtvaartsector. Het fonds heeft opnieuw drie Morningstar-sterren na een moeilijke periode.
Carmignac Patrimoine heeft bewezen dat het goed stand kan houden tijdens turbulente episodes op de financiële markten. Zo is de Morningstar-rating de afgelopen maanden weer gestegen naar drie sterren. Het rendement sinds het begin van het jaar komt uit in de buurt van de 5 procent. Investment Officer had de gelegenheid om te spreken met Rose Ouahba en David Older, die voortaan het roer in handen hebben sinds Edouard Carmignac begin 2019 een stapje achteruit deed.
Voorzichtigheid
Voor wat het aandelenluik betreft, heeft Carmignac Patrimoine sterk ingezet op Amerikaanse groeibedrijven sinds David Older het beheer van het fonds in handen heeft genomen. ‘We zijn er immers van overtuigd dat er fundamentele redenen bestaan waarom deze aandelen zo sterk hebben gepresteerd. De waarderingen van de grote Amerikaanse bedrijven zijn gekoppeld aan hun hoge groeiverwachtingen in vergelijking met de rest van de markt. Daarnaast hebben we veel meer vertrouwen in het vermogen van deze bedrijven om aan de verwachtingen te voldoen.’
Hoewel hij toegeeft dat de markt wordt gedreven door een steeds kleiner aantal bedrijven, benadrukt hij dat bedrijven die een winstgroei van meer dan 15 procent kunnen voorleggen hierdoor nog aantrekkelijker worden. ‘Het hoeft niet te verbazen dat beleggers bereid zijn om hogere multiples te betalen om dergelijke bedrijven in portefeuille op te nemen. En de coronacrisis heeft de kloof met de rest alleen maar groter gemaakt.’
Technologie en China
In de portefeuille van Carmignac Patrimoine zitten momenteel sterk groeiende bedrijven die garen spinnen bij langetermijnthema’s, zoals digitalisering, demografische verschuivingen en klimaatverandering. Een ander deel van de portefeuille belegt in bedrijven die zullen profiteren van de economische herstelbeweging de komende maanden. ‘We zijn ons ervan bewust dat er kansen zullen opduiken in sectoren zoals reizen of de luchtvaartsector. Zo hebben we onlangs bijvoorbeeld een positie opgebouwd in de fabrikant van vliegtuigmotoren Safran.’
Een ander thema is de belangrijke weging van China in de allocatie (15 procent van de activa onder beheer in het aandelenluik). Hiermee wil men inzetten op de sterk groeiende binnenlandse markt. ‘We vermijden de bedrijven die afhankelijk zijn van de Verenigde Staten voor wat technologie betreft, of die een aanzienlijk deel van hun omzet genereren in exportmarkten.’
Tot slot heeft Carmignac Patrimoine eveneens een belangrijk deel van zijn portefeuille belegd in goud, omdat de reële rentevoeten negatief zijn geworden in de Verenigde Staten. ‘Hoewel de economie weer aan het herstellen is, zullen de reële rentevoeten laag blijven. Dat is een argument dat pleit voor sterke prestaties van het gele metaal in de toekomst,’ zegt David Older.
Prestaties
In het obligatieluik, dat tot 50 procent van de activa onder beheer kan uitmaken, zal men eerder diversificatie gaan zoeken in bedrijfsobligaties, in de groeilanden en in perifere overheidsobligaties. ‘Het feit dat er nu een Europees Herstelfonds is, doet het politieke risico in de periferie afnemen. Overheidsobligaties gedragen zich voortaan veel meer als obligaties uit de Europese kernlanden,’ zegt Rose Ouahba (die het obligatieluik in Carmignac Patrimoine beheert).
De centrale banken en de overheden werken voortaan nauw samen om de economie aan te zwengelen, om de rentevoeten laag te houden en om de volatiliteit op de markten binnen de perken te houden. ‘Als beheerder is dat een positief element, hoewel we aandacht moeten hebben voor het feit dat bepaalde waarderingen op een kunstmatig hoog niveau worden gehouden.’
Zij ziet wel potentieel in bedrijfsobligaties. Er zijn aantrekkelijke kansen te rapen bij bedrijven die zijn blootgesteld aan de gezondheidscrisis. ‘Er is een grote kloof tussen de waarderingen van emissies van bedrijven die rechtstreeks of onrechtstreeks te lijden hebben onder de covidcrisis en de rest. We hebben dan ook posities ingenomen in bedrijven zoals Ryanair, Easyjet, Airbus en Carnival’.