De coronacrisis is een voorbode van de Chinese innovatiekracht. Het laat zien dat de Chinese markt als geen ander in staat is om te versnellen op het gebied van digitalisering en het inspelen op een nieuwe vraag- en aanbod-dynamiek.
Dit zegt Tina Tian (foto), analist en portfoliomanager bij Fidelity, tijdens een online event met de titel “Can China succeed in climbing the value chain?”.
‘We hebben in het tweede kwartaal van 2020 een preview gehad van hoe snel de Chinese economie zich kan aanpassen aan ingrijpende veranderingen.’ Veel van de wijzigingen die werden ingegeven door het virus zullen blijvend zijn, verwacht Tian.
Drie trends die voortkomen uit de crisis
Ned Salter, hoofd equities & global research Asia Pacific ex-Japan, onderscheidt drie belangrijke trends. ‘Bedrijven die eerder weinig waarde hechtten aan hun online vertegenwoordiging, zijn hier nu veel meer mee bezig. Niet alleen omdat sommige van hen de deuren tijdelijk moesten sluiten, maar ook omdat de online doelgroep veel groter is geworden. We zien een duidelijke toename in online winkelen van oudere en ook minder kapitaalkrachtige consumenten buiten de grote Chinese steden.’
‘Een andere sterk veranderde markt is die voor restaurants en maaltijdbezorging’, vervolgt Salter. ‘Waar het eerder vooral de goedkopere ketens waren die zich op maaltijdbezorging ging richten, zijn er nu ook meer high end restaurants die dit sinds de crisis doen. En dit lijkt een blijvend fenomeen. Daarnaast wordt maaltijdbezorging ook vaker ingezet. Bestelden mensen eerst vaak de lunch online, doen ze dit nu ook voor andere maaltijden.’
Als derde trend noemt Salter importsubstitutie. ‘Vanwege het kwaliteitsverschil worden verschillende producten, die wel in China worden geproduceerd, bij voorkeur geïmporteerd. Hierin ontstaat echter een kentering. Mede onder invloed van technologische ontwikkelingen heeft de kwaliteit van Chinese producten een sprong gemaakt.’
‘Vooral een voorsprong op data’
Dat Chinese bedrijven zo goed in staat blijken om snel in te spelen op structurele veranderingen aan zowel de vraag- als de aanbodkant van de economie komt volgens Salter voort uit een voorsprong op het gebied van data, overheidsbeleid, arbeidsmarkt, investeringen in research & development en binnenlandse marktomstandigheden.
‘Vooral op het gebied van data heeft China een enorme voorsprong. Door de zeer hoge penetratiegraad van zowel internetgebruik als smartphonebezit, kan er veel data verzameld worden. Des te meer data er verzameld wordt, hoe beter de algoritmes worden, met het gevolg dat de klantervaring verbetert. Dit draagt tot slot weer bij aan de bereidheid van consumenten om data te delen.’
Salter vervolgt: ‘Ook op het gebied van investeringen in research & development heeft China een unieke positie. Geen enkel ander land dat hier zo op inzet als China. Hoewel de VS nog altijd bovenaan de wereldranglijst staat, komt China steeds dichterbij. De pool van geschoolde mensen op dit vlak blijft ook maar groeien.’
Uit historische data blijkt dat innovatieve sectoren outperformance leveren op de lange termijn, de cycli zijn doorgaans ook korter voor dergelijke sectoren. Salter is van mening dat de crisis werkt als een versneller voor innovatie. Dit is het meest duidelijk zichtbaar in e-commerce, en online boodschappen en maaltijdbezorging in het bijzonder. Maaltijdbezorging is op dit moment goed voor bijna 20 procent van alle restaurantmaaltijden.
Overheidsbeleid speelt uiteraard mee
Het valt uiteraard niet te ontkennen dat het overheidsbeleid een bepalende impuls geeft aan het hoge innovatietempo, erkent analist Yuanlin Lang. Toch wijst zij ook op de grote binnenlandse markt. Dit zorgt er bijvoorbeeld voor dat de intensiteit van de concurrentie in China zeer hoog is. Tian vult haar collega aan: ‘Tel hierbij op dat er een zeer grote beroepsbevolking is. Dit maakt grootschalige en goedkope productie mogelijk. Kijk bijvoorbeeld naar de smartphonemarkt.’
Het overheidsbeleid ten aanzien van innovatie spitst zich toe op drie thema’s, legt Tian uit. Onder de noemer “ healthy, wealthy & wise” gaat de focus uit naar drie sectoren.
‘Innovatie in de gezondheidszorg is erg belangrijk. Binnen deze strategie is China zich meer gaan richten op de ontwikkeling en productie van gespecialiseerde medicatie in plaats van voornamelijk generieke medicatie.’
De tweede pijler “wealthy” is gericht op op het betalingsverkeer. ‘Door de vergaande ontwikkeling van mobiel bankieren, moet bankieren laagdrempeliger en inclusiever worden. Tot slot vinden er veel ontwikkelingen plaats in het onderwijs. Door de ontwikkeling van nieuwe lesmethodes en meer online educatie, wordt onderwijs nu ook beschikbaar voor de steden in de periferie en dit leidt tot meer gelijke kansen op de arbeidsmarkt.’
‘Ja, de waarderingen zijn hoog’
De innovatievoorsprong van China is uiteraard niet onopgemerkt gebleven. Voor sommige bedrijven geldt bijvoorbeeld dat de waarderingen aan de hoge kant zijn. Overigens wordt dit volgens Tian ook deels gerechtvaardigd door de lage rente omgeving en door de aanhoudende search for yield.
De drie Fidelity-specialisten zijn het er over eens dat gedisciplineerde aandelenselectie in dit licht erg belangrijk is. Het gaat er hierbij vooral om dat gekeken wordt hoe een bedrijf gepositioneerd is in het scenario van een breder gedragen economisch herstel. Een fundamentele analyse is echter cruciaal, omdat nog niet alle bedrijfsmodellen volwassen zijn.
Tian: ‘We blijven overwogen in tech en healthcare. Deze sectoren hebben het al erg goed gedaan, maar onze overtuiging is dat innovatie voor outperformance zorgt en dat blijft ook zo voor de middellange termijn. De langetermijnwinnaars blijven we dus trouw. Ja, en het is waar: de waarderingen zijn hoog, maar we hebben vertrouwen dat bedrijven daar naar toe kunnen groeien.’