In deze onvoorspelbare beurstijden is diversificatie van risico’s nog belangrijker dan anders. Dat was een terugkerende boodschap in het debat onder beleggingsstrategen op de Portfolio Day woensdag in Brussel.
Het zijn historische tijden op de beurs, met na de grootste berenmarkt op Nasdaq in april meteen de grootste stierenmarkt in mei. Die enorme schommelingen hebben natuurlijk alles te maken met de grillige communicatie vanuit het Witte Huis, dat over de handelsheffingen koud en warm blaast.
Intrinsieke waarde
‘Alles van waarde is weerloos’, zo opende moderator Hanne Decoutere met een vers van Lucebert het debat. Maar ook in de beurschaos van april waren er koopkansen, benadrukte Riet Vijgen, portfolio manager bij Leo Stevens Private Banking. ‘De koersen kenden in april een enorme pandoering en alles werd over dezelfde kam geschoren. De koersen begonnen een eigen leven te leiden en waren kwetsbaar. Maar dat betekent niet dat ook de intrinsieke waarde van elk aandeel kwetsbaar is. Daardoor ontstonden opportuniteiten. Het kwam eropaan te kijken bij welke bedrijven de discrepantie tussen de koers en de intrinsieke waarde het grootst was.’
Volgens Richard de Groot, die het Global Investment Centre binnen ABN Amro leidt, was er bij de klanten geen sprake van algemene paniek. ‘Niemand heeft gezegd: we stoppen ermee. Sommige klanten hebben zelfs bijgestort. Nog een andere groep wacht af.’ Het belangrijkste wat je als bank moet doen bij beursturbulentie is veel communiceren met de klanten, zo gaf hij aan, bijvoorbeeld via analyses en podcasts. ‘Als klanten zien dat je erbovenop zit, is dat al een geruststelling op zich.’
Op zoek naar buffers
Qua strategische assetallocatie is voor Luc Vanbriel (KBC), general manager pensioenfondsen bij KBC, diversificatie nog belangrijker geworden dan het al was. Daarbij moet je niet alleen naar de beurs kijken, raadde hij aan.
‘Wat ik bijvoorbeeld mis bij Belgische pensioenfondsen is een allocatie naar niet-beursgenoteerd vastgoed of niet-genoteerde infrastructuur. Dat is binnen een beperkte portefeuille soms moeilijk om gespreid binnen te halen. Maar dat zijn wel thema’s die - wanneer het moeilijker gaat op de aandelenmarkten - een buffer kunnen zijn in een groter geheel.’
‘Diversificatie is inderdaad de boodschap, zeker in deze omstandigheden waarin we niet weten wat er gaat gebeuren’, bevestigde Wim Vermeir, de CIO van AG Insurance die op het podium van de AG Campus een thuismatch speelde. ‘Ik denk wel dat de markten vandaag iets te optimistisch zijn, nu met die snelle remonte. Ik zou daarom ook niet volledig in aandelen beleggen. Spreiding lijkt me een goede oplossing in alle scenario’s.’
Geen zekerheden meer
De enige zekerheid is dat de onzekerheid een blijver is, zo was de boodschap van het CIO-panel. ‘Wat tien jaar geleden als risicoloos gold, is nu minder risicoloos’, zegt Vanbriel, verwijzend naar hoge volatiliteit van Duits staatspapier. De grondvesten zijn aan het daveren. Zo wordt de dollar als wereldmunt in vraag gesteld. Strategisch ga je dus goed moeten nadenken over wat een veilige asset is. Tactisch op korte termijn lijkt het me moeilijk om de huidige volatiliteit te voorspellen.’
‘Ik hoor zeggen: wat tien jaar geleden risicoloos was, is nu anders. Ik zou zelfs zeggen: wat een maand geleden risicoloos was, kan nu anders zijn’, zo haakte De Groot daarop in. ‘Maar we moeten niet te pessimistisch zijn. De volatiliteit schept ook kansen.’
Wie een robuuste beleggingsstrategie heeft voor de lange termijn, kan de storm zonder al te veel kleerscheuren doorstaan, denkt Vijgen. ‘We moeten proberen doorheen de turbulentie te kijken. Stick to your plan.’
Ook qua macroeconomische conjunctuur moeten we het - ondanks de heisa rond de handelsheffingen - niet te somber inzien, vindt Wim Vermeir. ‘Dit is geen rampscenario.’
Europa of toch weer Amerika?
Of Europese dan wel Amerikaanse aandelen op lange termijn de beste belegging zijn, is een open vraag. Recentelijk is het sentiment gekeerd ten voordele van de Europese. Vijgen: ‘Het einde van het Amerikaanse exceptionalisme kan een kans zijn voor Europa om zijn eigen innovatie en eigen onafhankelijkheid te gaan opbouwen.’
Maar Vermeir plaatste daar enkele bedenkingen bij. ‘De Amerikaanse techbedrijven blijven toonaangevend op het vlak van AI, wellicht dé groeimotor van de komende jaren. Wat kan Europa daartegenover zetten? SAP met zijn boekhoudsoftware, Novo Nordisk met farmaproducten die te kopiëren zijn en luxereus LVMH, die tweehonderd jaar geleden misschien vernieuwend was. Op lange termijn heeft Amerika met zijn innovatieve techbedrijven toch een veel sterker verhaal qua competitiviteit.’