Op en neer stuiterende aandelenmarkten bezorgt menig belegger slapeloze nachten. Onnodig, want het creëert voor langetermijn beleggers juist interessante instapmomenten.
Dat zegt Mark Nichols, portfolio manager van het Threadneedle European Select Fund.
‘Markten zijn mede zo volatiel door de opkomst van hedgefondsen, high frequency traders en smart beta-beleggers. De gemiddelde periode waarin aandelen worden vastgehouden is daardoor steeds verder afgenomen’, zegt hij. ‘Maar volatileit is niet onze vijand maar onze vriend.’
Het helpt de manager namelijk om de markt te verslaan. ‘Tot 2015 ging alles omhoog. De truc is nu om dat in andere cycli te herhalen. Dat kan alleen als je actief belegt en gebruik maakt van overdreven marktreacties.’
Lange termijn
Focus op de lange termijn is daarbij van essentieel belang, net als het vinden van ‘echte waarde’. ‘We beleggen niet in bedrijven die leven van kwartaal naar kwartaal’, zegt Nichols in gesprek met Fondsnieuws, in de kantlijn van een mediabijeenkomst.
‘Ook zie je in onze portefeuille terug dat bedrijven vaak worden geleid door de oprichter. Of de oprichtersfamilie houdt nog een aanzienlijk belang. Er is dus sprake van een “alignement of shareholder interest”.’
Dit resulteert in een geconcentreerde portefeuille van 43 titels met een lage turnover. Voorbeelden in de portefeuille van het European Select Fund zijn Davide Campari-Milano, Akzo Nobel en Pernod Ricard.
Vijfkrachtenmodel
De waardering van de aandelen in portefeuille wordt bepaald op basis van het vijfkrachtenmodel van Michael Porter. Dit model dient om de ‘pricing power’ te bepalen, en in feite dus de kwaliteit van een bedrijf, aldus Nichols.
‘Bedrijven met veel pricing power in markten die moeilijk te betreden zijn (high barriers to enter) worden vaak niet als zodanig gewaardeerd. De markt gaat er namelijk van uit dat de concurrentie het snelst toeneemt daar waar de winstgevendheid het hoogst is.’
Echte ‘value’ heeft dan ook weinig met een lage koers-winstverhouding te maken, maar veel meer met het op peil kunnen houden van de winstgevendheid.
‘Als je als drankenbedrijf de marketingkosten verlaagt, heeft dat direct de lagere koers-winstverhouding tot gevolg. Maar voor mij betekent dit alleen maar minder ‘value’ omdat de toekomstige winstgevendheid daarmee onder druk komt.’
In de eerste vijf maanden bleef het Europese aandelenfonds van de Angelsaksische aanbieder iets achter bij de benchmark, maar op 3 en 5 jaarsbasis is er sprake van een outperformance van repectievelijk 2,6 en 5,3 procent, voor kosten.