Comgest: we mikken op dubbelcijferige winstgroei

De inflatie zal normaal gezien niet ontsporen in de Verenigde Staten. Dankzij de beleggingsfilosofie van Comgest zou het rendement hoger moeten uitkomen dan dat van de markt. Hiervoor wordt belegd in kwaliteitsbedrijven met een voorspelbare dubbelcijferige groei.

Comgest is al vele jaren onderwogen in Amerikaanse aandelen binnen zijn wereldwijde strategieën. Nochtans heeft de Franse beheerder een uitstekend beheerteam voor de VS. Investment Officer kon het team onlangs spreken op een presentatie over het fonds Comgest Growth America, dat de afgelopen tien jaar een rendement op jaarbasis van meer dan 18 procent heeft neergezet.

Voorbijgaand

‘De kerninflatie ligt in de Verenigde Staten rond de 4 procent,’ benadrukt Christophe Nagy (co-beheerder van het fonds), ‘wat zich normaal gezien zou vertalen in veel hogere obligatierentes dan nu. De markt lijkt er dus van uit te gaan dat deze inflatieopstoot van voorbijgaande aard is. En wij zijn het over het algemeen eens met deze interpretatie van de macro-economische gegevens.’ 

Hij wijst met name op een aantal uitzonderlijke factoren die de komende maanden geleidelijk aan in kracht zouden moeten afnemen. Dit is vooral te wijten aan grondstoffen, die gestegen zijn door de heropening van de economie en de voorraden die opnieuw aangelegd worden.’ Daarnaast is er nog een groot deel van de bevolking dat nog niet aan de slag is. Die situatie zou de komende maanden moeten normaliseren.’

Prijzen vastleggen

Hij benadrukt eveneens dat de Amerikaanse huishoudens en ondernemers hierop gereageerd hebben door hun aankopen en investeringen uit te stellen. ‘Ook de werknemers verwachten geen stijging van hun inkomsten de komende zes maanden. Als conclusie denken we dat de 10-jarige rente waarschijnlijk op een correct niveau staat momenteel.’

In een dergelijke context herinnert Christophe Nagy eraan dat een fonds zoals Comgest Growth America tot doel heeft om te beleggen in een beperkt aantal posities (tussen de 30 en 35) op lange termijn, ‘met een beleggingsstrategie die gaat inzetten op kwaliteitsbedrijven die erg rendabel zijn en hun winsten met 10 procent per jaar kunnen doen toenemen. Zulke bedrijven hebben eveneens een sterke prijszettingskracht. Op die manier kunnen ze de impact van de inflatie op hun activiteiten temperen. Ze worden dus relatief weinig getroffen door de macro-economische veranderingen.’

Voorkeursectoren

‘Op lange termijn zijn we er door onze beleggingsfilosofie van overtuigd dat de beurswaarde van een bedrijf de neiging heeft om de winstgroei te volgen,’ zegt Justin Streeter (co-beheerder van het fonds). ‘Wanneer de koersen stijgen, zal onze performance doorgaans de markt volgen, of er zelfs licht op achterblijven. Maar tijdens correctiefasen zullen we doorgaans beter presteren dan de markten dankzij ons selectieproces.’

Deze strategie gaat bepaalde sectoren vermijden, zoals olie en de banken, terwijl andere sectoren een aanzienlijk grotere weging hebben in het fonds dan in de benchmark. Dat geldt bijvoorbeeld voor gezondheidszorg, technologie en industriële waarden. ‘Onze bedrijven hebben doorgaans hogere winstmarges, een lage schuldgraad, en een hogere winstgroei. Onze belangrijkste positie is Microsoft en zit al tien jaar in onze portefeuille. De meeste van onze grote posities zitten al meer dan vijf jaar in het fonds. We gaan onze portefeuille niet vaak aanpassen.’

Duurzaam Amerika

Petra Daroczi (ESG-analist bij Comgest) stelt dan weer dat een portefeuille zoals Comgest Growth America rekening houdt met duurzaamheidscriteria in het selectieproces. ‘Deze benadering is erg compatibel met onze benadering, die de voorkeur geeft aan kwaliteitsbedrijven, aangestuurd door een langetermijnvisie. Daarom gaan we bepaalde segmenten vermijden of sterk onderwegen die een negatieve maatschappelijke en ecologische impact hebben, zoals bijvoorbeeld tabaksproductie of bedrijven die actief zijn in wapens.’

De portefeuille heeft bijgevolg een koolstofafdruk die veel lager ligt dan die van de S&P 500 index. ‘Wij wilden echter wat verder gaan, en de verschillende posities testen op basis van de veronderstelling dat er een wereldwijde koolstoftaks zou worden ingevoerd. Zelfs in de strengste veronderstellingen heeft onze studie aangetoond dat slechts 6 van de 34 bedrijven een aanzienlijke invloed zou ondervinden op hun winstmarges.’

Atypisch

Rémi Adam (analist voor Amerikaanse aandelen) benadrukt ook dat het team nooit aarzelt om de platgetreden paden te verlaten om nieuwe beleggingsideeën te vinden. ‘Zo hebben we een positie in Service Corporation International, dat de marktleider is op het vlak van begrafenissen (funeraria, begraafplaatsen, enz.) in de Verenigde Staten, met een marktaandeel dat tien keer zo hoog is als dat van de nummer twee. Meer dan 50 procent van de omzet wordt gerealiseerd bij leven, waardoor de toekomstige resultaten erg goed voorspelbaar zijn. ‘In het kader van een vergrijzende bevolking de komende decennia zien de groeivooruitzichten van SCI er prima uit.’

Kerngegevens