Geen sector vaart zo wel bij het goede humeur van de consument als consumer discretionary. Het is echt zo simpel, aldus sectorspecialisten.
Consumer discretionary is een vreselijk woord waarvoor al even vreselijke Nederlandse alternatieven bestaan: niet-cyclische consumentengoederen, luxegoederen, niet-essentiële of duurzame goederen. Vertaald naar de winkeletalage gaat het om een ‘vergaarbak van artikelen die consumenten kunnen aanschaffen als zij geld overhebben’, aldus Jack Neele, cobeheerder van het Robeco Global Consumer Trends fonds.
Fondsbeheerder Jeff Meys van het NN Prestige & Luxe, NN Luxury Consumer Goods en NN Consumer Goods-fonds spreekt over ‘alle goederen die je ook morgen kunt kopen, in plaats van vandaag’. Van entertainment, kleding, media, luxeartikelen, reizen, huizen, hotelovernachtingen tot en met auto’s.
Het Robeco Global Consumer Trends Equities-fonds zet in op drie structurele trends in de sector: digitale consumenten, luxegoederen in opkomende markten en sterke merken. Groeiaandelen domineren de portefeuille, die volgens Citywire met een rendement van 25,1 procent (in euro) de best presterende is in de Nederlandse markt in het afgelopen jaar.
Het fonds wordt op de voet gevolgd door het NN Prestige & Luxe-fonds (25 procent), dat zich richt op prestige- en luxe-artikelen. Ook het NN Luxury Consumer Goods-fonds en NN Consumer Goods-fonds rekent Citywire tot de tien beste sectorfondsen.
De prestaties van de sector consumer discretionary worden grotendeels gedreven door het humeur van de consument. Hoe lekkerder die in zijn vel zit, hoe beter de verkopen zijn. Hoe lager de koopdrift hoe minder de prestaties.
Het is echt zo simpel, zegt Meys. ‘Consumentenbestedingen drijven de sectorprestaties waarbij het onderscheid tussen wat consumenten willen en kunnen uitgeven belangrijk is. Voor zowel kunnen als willen zijn er geen negatieve signalen. De lonen stijgen, met de inflatie gebeurt niet veel en het consumentenvertrouwen is groot.’
Stijgende lonen en lage rente
Dankzij stijgende lonen en een lage rente (die goedkoop lenen mogelijk maakt) heeft de consument alle reden om opgetogen te zijn. Zelfs bij consumenten met veel spaargeld verbetert het sentiment door de opkruipende rente. In de Verenigde Staten, goed voor een weging van 62 procent in de MSCI World Consumer Discretionary Index, is het vertrouwen van consumenten op het een na hoogste niveau beland sinds november 2000, en ook de uitgaven zitten in de lift.
Volgens Meys zijn vooral welgesteldere Amerikanen meer discretionaire goederen gaan kopen, terwijl de onderkant van de samenleving is achtergebleven. ‘Als bij die groep de koopbereidheid toeneemt, kan de sector een impuls krijgen. Zij kopen meer bij fysieke winkels, die oververtegenwoordigd zijn in de index.’
Uit onderzoek van Schroders blijkt dat Consumer Discretionary in de afgelopen twintig jaar een middelmatige renderende sector is geweest. Dankzij het zonnige humeur van de consument was in 2017 de sector mondiaal echter de op drie na best presterende. Dit jaar is de koppositie gepakt. Na de sterke koersdalingen in februari heeft de sector als een van de weinige de voeten droog gehouden, dankzij 8 procent rendement in dollars in de eerste maand van 2018.
Die prestatie kan niet geheel los worden gezien van het aandeel Amazon.com, dat voor 11 procent meeweegt in de MSCI World Consumer Discretionary-index. Het aandeel is in een jaar tijd met ruim 70 procent gestegen, en dit jaar al 28 procent, gemeten tot eind februari.
Volgens Neele hebben echter ook andere segmenten dan e-commerce het afgelopen jaar goed gedaan, zoals luxeartikelen. Of de vooruitzichten voor de vroeg-cyclische sector voor dit jaar ook zo zonnig zijn, waagt hij te betwijfelen.
‘De sectorprestaties zijn het beste vlak na een recessie, zoals in 2009 en 2010. In de huidige late fase van de economische cyclus lopen koersen doorgaans niet meer zo sterk op.’
Sterk opgelopen koersen zijn de reden dat Geoff Stein, portfoliomanager van het Fidelity Stock Selector All Cap Fund, de sector inmiddels onderweegt. De kans op blootstelling aan dure aandelen is groot, schrijft hij in een blog in januari dit jaar. Er is massaal belegd in een handjevol snelgroeiende bedrijven, zoals Netflix, Amazon en Tesla.
Netflix en Amazon
Netflix en Amazon zijn ook belangrijke posities in de portfolio van het Global Consumer Trends Equities-fonds. Vorig jaar dreven luxegoederen, onlinewinkels, onlinevideo en reizen het rendement. In kleding en detailhandel wordt minder belegd.
Auto’s worden gemeden, doordat trends als de elektrische en de zelfrijdende auto en het autodelen de ontwikkeling van de industrie lastig laten voorspellen. Aan de posities is dit jaar nog niet veel veranderd, zegt Neele. ‘Wij focussen ons op langetermijntrends, en bewegen mee met veranderende consumentenvoorkeuren.’
Meys belegt niet in autofabrikanten, maar wel in toeleveranciers. Ook is hij overwogen in onlineretailers, huizenbouwers, media, hotels en restaurants en luxegoederen, terwijl klassieke retail onderwogen is.
De luxe-industrie moet het sterk hebben van de Chinese consument, wiens voorkeur verschuift van merkartikelen naar beleving, als spa’s, reizen en hotels. De luxegoederensector kan daardoor druk voelen, verwacht Meys.
Echte luxe zoals Louis Vuitton blijft in trek, maar voor minder uitgesproken merken zoals Prada en Burberry die meeliften op de Chinese vraag naar blingbling pakt de verschuiving minder goed uit. ‘Voor onze positionering houdt dat een keuze in voor luxe in het topsegment. Een Ferrari is uniek, in tegenstelling tot een leren handtas met logo.’
Niet alleen in China veranderen consumentenvoorkeuren. In ontwikkelde landen doen met name onlinewinkels het goed, terwijl veel traditionele winkelketens hun omzet zien teruglopen. De felle concurrentie en grote prijstransparantie op het internet zijn niet per se gunstig voor aandelenkoersen.
Meys let daarom bij beursgenoteerde onlinewinkels behalve op waarderingen, balansen en momentum op de omloopsnelheid van voorraden en of de distributie op orde is. ‘Een aantal retailers maakt online meer kosten voor dezelfde omzet als in fysieke winkels.’