In weerwil van de criticasters die het drie pijlenplan van de Japanse premier Abe nooit hebben zien zitten, tonen verschillende statistische data nu aan dat zich wel degelijk een omslag voltrekt.
Dit zegt investment director Akira Fuse (foto) van Capital Group in een gesprek met Fondsnieuws.
De Amerikaanse asset manager met een vermogen onder beheer van ongeveer 1400 miljard dollar heeft al meer dan drie decennia een kantoor in de Japanse hoofdstad. Van hieruit beheert het team waar Fuse deel van uitmaakt circa 10 miljard dollar aan Japanse beleggingen, voornamelijk aandelenportefeuilles.
De Japanner, die deze week Nederland aandoet om institutionele beleggers weer warm te maken voor Japanse aandelen, wijst direct op het belang van het ‘pijlenplan’ dat in de markt liefkozend Abenomics wordt genoemd.
Inflatieverwachtingen
Naast ongekende monetaire en fiscale stimulering, vormen economische hervormingen de derde en beslissende pijl van het beleid, wijst Fuse. Hiermee wil de regering de arbeidsparticipatie en productiviteit naar een hoger plan brengen.
Voor bedrijven is onder meer de vennootschapsbelasting verlaagd en is een nieuwe code voor corporate governance ingevoerd. Daarnaast zijn op de arbeidsmarkt maatregelen genomen om de dynamiek en participatie te verhogen.
De overheid heeft bijvoorbeeld geïnvesteerd in kinderopvang, wat het voor vrouwen makkelijker maakt om te gaan werken. ‘Ook komen mensen terug van pensioen en wordt buitenlands talent aangetrokken’, voegt Fuse eraan toe.
Net als in de rest van de ontwikkelde wereld, lijkt de inflatie aan te trekken, zegt hij. ‘Ook in Japan zien we een geleidelijke verbetering in de inflatie.’ Eindelijk geeft de Japanse consument weer wat meer uit, nadat het land decennialang hardnekkige deflatie heeft gekend. ‘Met de krappe arbeidsmarkt betekent dit dat ook de lonen verbeteren’, aldus de manager van Capital Group.
Waarderingen aantrekkelijk
De Japanse Nikkei-index heeft een lange zijwaartse beweging gemaakt. Maar nu hikt de index van 225 toonaangevende bedrijven weer tegen de bovenkant van de bandbreedte aan die door de pieken van 2000 en 2008 wordt gevormd op circa 20.000 punten.
Anders dan toen zijn de koerswinstverhoudingen met 14 à 15 niet duur te noemen, stelt Fuse. In de VS is deze ratio al opgelopen tot tegen de 20. En ook het dividend is voor Japanse begrippen met 2 procent niet slecht. ‘En dat zal alleen maar verbeteren.’
Als sectoren die er goed voorstaan, noemt de portefeuillemanager in de eerste plaats die van procestechnologie. Japan staat bekend om hoogwaardige technologie als robotica en sensoren. ‘China is aan het herstructureren en zet in op efficiëntere processen.’ Dat biedt exportkansen, verduidelijkt hij.
Maar ook op de binnenlandse markt georiënteerde smallcaps, defensieve sectoren als farma en niet-duurzame consumptiegoederen en waarde-aandelen zijn volgens Fuse interessant. Vanwege de vergrijzing ziet hij minder in lokale retailers en warenhuizen.
Betere focus bestuurders
Het element dat actieve selectie lonend maakt, is volgens de Japanner de implementatie van de code voor beter bedrijfsbestuur. ‘We zien een duidelijke verandering in het gedrag van bedrijven.’
De aandelenspecialist wijst op enkele grafieken. De bedragen die bedrijven uitgeven aan dividendbetalingen en aandeleninkoop gaan de laatste jaren steil omhoog. Een andere indicator is het aantal onafhankelijke commissarissen. Hun aantal steeg van 2015 op 2016 met maar liefst 29,5 procent.
Voor Fuse is dit het bewijs van een veranderende bedrijfscultuur - die zich voorheen vooral kenmerkte door gesloten ‘keiretsu’-structuren van bedrijven met kruislingse deelnemingen.
Jarenlang was er een tweedeling tussen internationaal georiënteerde bedrijven met een grotere focus op aandeelhouderswaarde - al dan niet gedwongen door een notering op Wall Street - en bedrijven die waren blijven steken in hun oude manier van zakendoen.
Als actieve belegger met een fundamentele aanpak, ziet Fuse vooral veel potentieel in bedrijven die zich kunnen ontwikkelen. ‘We focussen op goede bedrijven, maar ook op minder goede bedrijven die nog veel kunnen verbeteren.’
Het Capital Group Japan Equity Fund van Fuse’s team heeft over de laatste drie jaar een gemiddeld rendement geboekt van 17,2 procent. Year to date staat het fonds 5,8 procent in de plus.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: