Bij het DNCA Invest Eurose- fonds was de volatiliteit lange tijd een stuk lager dan die van rechtstreekse concurrenten. Reden waarom Morningstar aan dit fonds vier sterren toekende, ondanks de geografische blootstelling aan de eurozone, zegt co-beheerder van het fonds Philippe Champigneulle in gesprek met Investment Officer.
DNCA Invest Eurose behoort tot de voorzichtig beheerde flexibele gemengde fondsen die bijzonder populair zijn bij verzekeraars en Belgische beleggers. De activa onder beheer overtreffen de 5,5 miljard euro. Het rendement op jaarbasis schommelt over de afgelopen vijf jaar rond de 3,2 procent.
Hoe kijkt u momenteel naar het financiële klimaat?
‘De economische groei blijft positief, en de fundamentals zijn solide. Ondanks een beperkte vertraging die we in het eerste halfjaar gezien hebben, blijft de trend boven het langetermijnpotentieel. Hoofdzakelijk dankzij investeringen. Het klimaat blijft dus positief en gezond, en dat rechtvaardigt een blijvende blootstelling aan de Europese markten.’
Hoe zijn de fondsen momenteel op de beurzen gepositioneerd?
‘De posities op de financiële markten zijn onophoudelijk toegenomen sinds het einde van de financiële crisis, en bedragen momenteel zo’n 31 procent van de activa onder beheer, het maximum voor de fondsen is 35 procent. Het valuesegment noteert een historisch hoge korting ten opzichte van de groeiaandelen. Normaal gesproken zien we dit enkel in zeer hoog-volatiele periodes. In dit opzicht heb ik een voorkeur voor de Franse markt en voor sectoren als telecom, energie en auto’s. De aandelen van bankinstellingen daarentegen, blijf ik vermijden. Hun winstgevendheid vind ik weinig transparant.’
En wat met het obligatieluik?
‘DNCA is op de eerste plaats een aandelenbeheerder; het is de positionering in het aandelenluik die het obligatieluik bepaalt. Vanwege onze huidige hoge blootstelling aan de beurzen, onze positionering in obligaties voorzichtiger. Er is niets ergers dan klanten uit te moeten leggen dat de prestaties negatief zijn als gevolg van de obligatieportefeuille, zeker als de beurzen een goed jaar kennen.’
Wat zijn de belangrijkste posities in de vastrentende portefeuille?
‘We hebben geen posities in overheidsobligaties van de kernlanden, maar wel een aanzienlijke positie van zeventien procent in Italiaans schuldpapier, als gevolg van de grote correctie die we voor de zomer hebben gezien, en dat vooral via inflatiegebonden obligaties. We blijven ervan overtuigd dat op dit domein de rede de bovenhand zal halen, en dat er uiteindelijk een evenwichtige begroting zal worden voorgelegd aan Europa. De rest van het segment is blootgesteld aan bedrijfsobligaties van hoofdzakelijk investment grade kwaliteit. En gelet op de omvang van het aandelenluik is de positie in high yield obligaties eerder beperkt.’
Heeft u eveneens een belangrijke cashpositie?
‘Wanneer we de cash combineren met uitgiftes die binnen minder dan zes maanden op eindvervaldag komen, komen we aan bijna twintig procent van de activa onder beheer. Dat laat ons toe om reactief te zijn wanneer er zich iets op de markten voordoet. Zo hebben we de afgelopen maanden gezien dat het minste risico onmiddellijk wordt afgestraft, kijk maar naar de schuld van Casino.’
Welk rendement mogen langetermijnbeleggers verwachten?
‘Ik denk aan een rendement op jaarbasis van zo’n drie à vier procent. Door de lage rentes op de obligatiemarkten is het vandaag moeilijker om de rendementen te behalen die we in het verleden hebben gekend, die bedroegen rond de vijf procent per jaar.’