Janus Henderson denkt dat de Britse blokkade bij de Brexit de overige Europese lidstaten onder zware druk kan zetten. Daarnaast verwacht hij een economisch klimaat dat de komende maanden verder zal verslechteren, voordat het zich tijdens het laatste kwartaal herstelt.
Econoom Simon Ward onderzoekt bij de Britse vermogensbeheerder de impact van kasstromen en cycli. ‘Vorig jaar wezen we erop dat het jaar 2018 moeilijker kan blijken te zijn dan de markt verwachtte, een voorspelling die behoorlijk juist is gebleken.’ De methode die hij gebruikt is gebaseerd op de evolutie van geldstromen (valuta’s in omloop en depositorekeningen), om daarmee te anticiperen op de evolutie van de economische activiteit. ‘Over het algemeen blijf ik voor de komende paar maanden pessimistisch.’
vertraging
Meer in het bijzonder verwacht hij dat de cijfers voor de Amerikaanse economie teleurstellend zullen blijven en dat zij de Federal Reserve zullen dwingen de belangrijkste rentevoet sneller te versoepelen. ‘Wat China betreft, heeft de kasstroom nog niet gereageerd op de maatregelen die de afgelopen maanden zijn genomen, wat een sterke versnelling pas vanaf het einde van 2019 suggereert.’
Ten slotte zijn de monetaire stromen al begonnen zich te stabiliseren in Europa, ‘wat erop kan wijzen dat de vrees voor een recessie waarschijnlijk overdreven is’, zegt Ward. Hij verwacht een stabilisatie rond het huidige niveau, bij afwezigheid van een grote externe schok (Brexit, oorlog of handelsoorlog, etc.).
En wat betreft het beleid van de Europese Centrale Bank, benadrukt Ward dat de monetaire autoriteiten de storm moeten laten passeren omdat zij niet echt wapens meer heeft om de economische vertraging te bestrijden. ‘Voor Europa zal het vooral een kwestie zijn van wachten op het herstel van de economische cyclus op mondiaal niveau.’
Britse Marasmus
Voor het Verenigd Koninkrijk wijst Simon Ward erop dat de uitkomst van de Brexit niet zal voorkomen dat de Britse economie een sterke fase van structurele vertraging te verduren krijgt. ‘Het ondernemersvertrouwen en de vastgoedgoedprijzen bevinden zich in een vrije val en de groeivertraging zal veel sterker zijn dan in de Europese Unie.’
Hij schat dat de kans op nieuwe verkiezingen in Groot-Brittannië nu 50 procent is, terwijl de mogelijkheid van een harde Brexit veroorzaakt door andere Europese landen nu 40 procent is. ‘Niet alle Europese beleidsmakers zijn bereid om de Britten oneindig tijd te geven om hun problemen op te lossen. Bovendien heeft de Bank of England geen actie ondernomen om de aanzienlijke toekomstige economische gevolgen van de Britse exit te beperken. Veel bedrijven hebben zich wel voorbereid op deze mogelijkheid. De kans daarop neemt met de dag toe.’
Wees klaar voor de harde Brexit
Simon Ward bestudeert ook bedrijfcycli, waaronder de voorraadcyclus, bedrijfsinvesteringen en onroerend goed. ‘De groeivertraging is nog sterker als deze cycli worden gecoördineerd, zoals het geval was in 2008 toen deze drie cycli een cyclisch dieptepunt bereikten.’ Hij wijst erop dat twee van de drie cycli (aandelen en investeringen) in de tweede helft van het jaar een dieptepunt kunnen bereiken. ‘De holte van activiteit kan erger zijn dan tijdens de twee periodes van economische vertraging (in 2012 en 2016) sinds het einde van 2008 de grote crisis zijn’, maar Ward weigert voorlopig om een recessie in overweging te nemen in afwezigheid van gegevens die in deze richting wijzen.
‘Een dieptepunt in de voorraadcyclus gaat meestal gepaard met een slechte performance op de financiële markten. Aan de andere kant zal het verlaten van de cyclus gepaard gaan met een sterk positief signaal voor de financiële markten. Men moet daarom de komende maanden defensief blijven, de storm voorbij laten gaan en klaar zijn om tegen het einde van het jaar terug te keren met een exposure naar riskantere activa.’