2022 trekt een zware wissel op techaandelen. Zelfs bedrijven zoals ASML, Nederlands belangrijkste hightechbedrijf en leverancier van machines voor de halfgeleiderindustrie, heeft ondanks recordwinsten dit jaar een koersdaling van ruim 45 procent om de oren gekregen. ‘Dit zijn geen tijden om heel moedig te zijn, want de échte grote risico’s zijn nog niet verdisconteerd.’
Dat zegt Jan Longeval, vooraanstaand beleggingsstrateeg en Senior Advisor van Eurinvest Partners , in gesprek met Investment Officer. Volgens Longeval zitten de échte grote risico’s nog niet in de prijzen van de meeste westerse techbedrijven. ‘We hebben te maken met een nieuwe koude oorlog’, vertelt hij. ‘Dit is een periode waarin bedachtzaamheid geboden is.’
‘Er is willekeur in de markt’
Het probleem voor de techsector op de korte termijn is volgens Longeval het feit dat er in de tweede fase van een beurscorrectie, wanneer de verliezen worden uitgediept, minder onderscheid wordt gemaakt op bedrijfsniveau. ‘Er is een zekere radicaliteit geslopen in de verkoop van bepaalde types van aandelen waarbij beleggers voorbij gaan aan de verschillen in onderliggende kwaliteit van de ondernemingen. In het geval van de technologiesector wordt er op het moment té weinig aandacht besteed aan het onderscheid tussen individuele bedrijven. High tech wordt gedumpt en dat merken ondernemingen als ASML.’
Maar de baisse van ASML is ook niet helemaal onterecht, vertelt Longeval. ‘Elk bedrijf uit het vrije westen dat een groot stuk van zijn winsten haalt uit landen die een geopolitiek blok vormen tegen Amerika, loopt een zeer groot risico. Een groot deel van de wereld heeft genoeg van de Amerikaanse economische, militaire en monetaire hegemonie en van de liberale Westerse waarden.’ Longeval beschrijft deze trend trouwens in zijn boek Heavy Metal uit 2020.
Nieuwe Koude oorlog
We zijn volgens Longeval getuige van een nieuwe koude oorlog, een Clash of Civilisations. Zo maakt de militaire strategie van Rusland in Oekraïne volgens hem deel uit van een Euraziatisch ‘masterplan’ dat reikt van Europa tot Oost Azië. ‘Dat betekent dat Westerse bedrijven die afhankelijk zijn van handel met die regio, het risico lopen dat geconfisceerd worden of dat hen de toegang tot de markt wordt ontnomen.’
ASML, dat hoogwaardige, en bovendien strategische, technologie ontwikkeld en verkoopt aan landen als China, is daar geen uitzondering op volgens Longeval. ‘Dat soort risico’s zijn nog niet verdisconteerd in de koersen van de meeste bedrijven.’
Persbureau Bloomberg meldde eerder deze week dat de VS er bij de Nederlandse Staat op aandringt om ASML te dwingen geen mainstream-technologie meer aan China te verkopen, in een poging China’s plannen te dwarsbomen om wereldleider te worden in chipproductie. De technologie in kwestie, de “deep ultraviolet-machines” (DUVI), zijn essentieel voor het maken van een groot deel van de chips in de wereld, en zijn daarmee van strategisch belang.
De grote strategische belangentegenstellingen tussen het Westen en een aantal niet-Westerse landen in de wereld maken dat beleggers zeer selectief te werk moeten gaan, waarschuwt Longeval.
ASML nog steeds aantrekkelijk
Ook Jim Tehupuring, eigenaar van het Nederlandse 1Vermogensbeheer, ziet de risico’s ook die een breuk tussen het Westen en de rest van de wereld met zich mee zouden brengen.
‘Als je gelooft dat er een langdurig geopolitiek conflict ontstaat tussen het Westen en de rest, dan moet je niet in Nederlandse bedrijven beleggen die zaken doen met China. De omzet die ASML in Europa haalt is bijna nul, dus dat is risicovol. Ook moet je je afvragen of de chip-industrie als geheel nog wel zo snel zal groeien als dat we voorheen dachten.’
Volgens Tehupuring zijn die risico’s echter al wel in de prijs van het aandeel verwerkt. De waardering van ASML is volgens hem, terecht gedaald door de rentestanden, maar desalniettemin nog wel degelijk gunstig. ‘We zien een grote verschuiving van de macht richting China. Dat gaat geleidelijk en over een lange periode. Maar, puur op basis van de winstcijfers en de marktpositie op een horizon van drie jaar, is ASML een van de meest aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven’, concludeert Tehupuring.
Volgens analist Michael Roeg van het Belgische Degroof Petercam is het bericht van Bloomberg “oud nieuws”. Maar als het inderdaad tot een verbod komt, wat hij betwijfelt, dan verkoopt ASML deze technologie gewoon aan een ander. Toch is China alleen al goed voor 16 procent van de omzet van ASML met de verkoop van deze apparatuur. De duurste machines gaan echter alleen naar Korea, Taiwan en de VS
Degroof Petercam houdt onverkort aan zijn koopadvies voor ASML vast, met een koersdoel van 760,00 euro.Het aandeel stond gisteren, met een winst van ruim 3 procent, op 421 euro. Op 19 november 2021 werd een koers bereikt van 759, 90 euro per aandeel. Daarna zette het verval in.
Shortsellers boeken forse winst op FAANG
Toch hebben shortsellers de wind in de zeilen gehad, in de eerste zes maanden van dit jaar. Volgens data van Bloomberg hebben ze alleen al op hun posities in FAANG-aandelen per 30 juni 19,8 miljard dollar verdiend. In 2020 en 2021 gingen hedgefondsen met hun short posities nog voor respectievelijk 16 en 20 miljard dollar het schip in. ‘Maar nu de liquiditeit sterk is afgenomen, is het een geweldige omgeving’, zegt portfoliomanager Brad Lamensdorf tegenover Bloomberg. Deze week laten de techaandelen enig herstel zien.