De dollar kent een cyclus van 14 jaar. Momenteel staan we aan het begin van een meerjarige daling, stellen Bilal Hafeez en Andy Chaytor van Nomura.
Het bewijs dat de wereldwijde groei aan het versnellen is neemt toe. Recente data wijzen op een steeds sterker en gecoördineerd herstel. De groei van de wereldhandel, bestedingsplannen, arbeidsproductiviteit en de vraag naar krediet lijken te worden gecombineerd in een zelfversterkende cyclus.
Op breder mondiaal niveau valt te zien dat dit in redelijke overeenstemming is met herstellende bedrijfsinvesteringen in de grote ontwikkelde economieën.
De eerste grafiek laat zien dat capex-orders, oftewel de investeringsuitgaven in de G3 (VS, Japan en Duitsland), in feite sneller stijgen dan wordt gesuggereerd op basis van de Aziatische exportgroei alleen. Dat geeft ook aan dat dit capex-herstel wordt onderbouwd door bredere factoren dan bijvoorbeeld enkel Aziatische handel.
Monetair beleid blijft ruim
Het wereldwijde monetaire beleid zal in de komende periode buitengewoon ruim blijven. De omvang van steunaankopen door centrale banken in de ontwikkelde economieën zal de komende jaren gestaag afnemen. Deze zullen in 2018 verlaagd worden (tot ongeveer 15,6 miljard dollar) alvorens te stabiliseren rond dat niveau in de jaren 2019 tot en met 2021.
Maar de balans van de Bank of Japan zal naar verwachting blijven groeien de komende jaren. Onze berekeningen geven aan dat, hoewel de toename van de activa op de balansen van centrale banken zal vertragen, het niet tot een stilstand of een afname zal komen in de nabije toekomst. Dit zou het wereldwijde financiële klimaat in de komende periode moeten ondersteunen.
Dollar aan begin meerjarige neerwaartse trend
Al decennialang vertoont de dollar een cyclus van langjarige stijging gevolgd door langjarige daling. Gemiddeld genomen zijn de trends voor de munt ongeveer zeven jaar van kracht. De totale cyclus duurt dus 14 jaar.
Deze cyclus kent fundamentele oorzaken die verder gaan dan de dynamiek van de conjunctuurcyclus (die meestal 6 jaar duurt). In plaats daarvan moeten invloeden zoals relatieve prijsniveaus, de ruilvoet en dynamiek van de lopende- en kapitaalrekening worden meegenomen om context bieden aan de meerjarige bewegingen.
Momenteel laten deze zien dat de dollar zich in een vroeg stadium van een meerjarige daling bevindt. Dit kan betekenen dat de euro uiteindelijk 1,40 dollar of hoger bereikt en de dollar daalt naar 90 yen of lager.
Bilal Hafeez is wereldwijd hoofd G10 FX Strategieën en Andy Chaytor is Hoofd Europese RenteStrategieën
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine dat op 13 december is verschenen.