Beleggingsspecialist Nathan Levy van ING gaat in deze ‘favoriete grafieken’ in op China, high yields en de groeivertraging in opkomende markten.
Harde landing China wordt minder waarschijnlijk
China wil minder afhankelijk worden van investeringen en export en meer van binnenlandse consumptie. De transitie is regionaal zichtbaar. In zes noordelijke provincies (samen goed voor 17 procent van het bbp), waar veel zware
industrie is gevestigd, is nu sprake van economische krimp. Zes provincies met voornamelijk dienstverlening in het zuiden van het land (goed voor 25 procent van het bbp) groeien echter nog steeds bovengemiddeld. De Chinese economie wordt dus afhankelijker van dienstverlening, een kenmerk van een meer volwassen economie. Een ‘harde landing’ lijkt hierdoor minder waarschijnlijk.
High yields aantrekkelijk gewaardeerd
Mede door de daling van grondstoffenprijzen zijn de spreads op hoogrentende bedrijfsobligaties behoorlijk opgelopen. In de afgelopen 25 jaar waren er drie belangrijke momenten waarop spreads op hetzelfde niveau lagen als nu en verder opliepen. In die gevallen was dat de aankondiging van een recessie. Een overeenkomst tijdens deze recessies was de stress in het bancaire systeem, de laatste recessie in 2008 en 2009 is hiervan een goed voorbeeld. Op dit moment is er geen aanleiding om een dergelijke situatie te verwachten, wat deze obligaties een aantrekkelijke waardering geeft.
Vertraging in opkomende landen wordt gecompenseerd
De inkoopmanagersindex voor de regio opkomende markten neemt al ongeveer een jaar af en belandde deze zomer onder de 50, wat wijst op afnemende economische groei. Uiteraard speelt de groeivertraging in China hier een rol. Markten maakten zich deze zomer zorgen over het besmettingsgevaar naar de rest van de wereld. De cijfers voor de VS en de eurozone wijzen echter op een overschatting van dit gevaar, gezien het niveau van de indices daar. Inkoopmanagersindices zijn een redelijk betrouwbare indicator van toekomstige economische activiteit.
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine, dat op 25 oktober bij Het Financieele Dagblad is verschenen.