Zorgeloosheid duurt meestal kort, laat chief investment officer Wouter Weijand van Providence zien in deze aflevering van ‘favoriete grafieken’. Na periode van hoge waarderingen volgt vaak onrust
Zowel de Cyclically Adjusted Price Earnings (CAPE)-ratio voor de VS als de VIX-index geven momenteel een extreme uitslag. De CAPE-ratio, ook wel Shiller P/E, is de koers-winstverhouding berekend op basis van de gemiddelde winst van de afgelopen 10 jaar.
De ratio voor de VS zit al een tijdje bij de top 5 procent scores uit haar eigen geschiedenis, waarbij de periode 1995-2000 een nog grotere uitschieter vormde.
Voor de VIX geldt iets soortgelijks, maar dan nu qua dieptepunt. Beide factoren zeggen mogelijk iets over ‘complacency’, noem het zorgeloosheid. Zoiets duurt meestal niet lang.
Na een periode van hoge waarderingen neemt de kans op onrust toe. Vaak is het de rente die roet in het eten gooit en dat valt ook nu niet uit te sluiten.
Na Draghi de zondvloed?
Het expansieve monetaire beleid van Mario Draghi begint zijn vruchten steeds meer af te werpen. Met de massale opkoop van staatsobligaties werden de rentedrempels voor vrijwel alle landen in de eurozone zodanig verlaagd, dat ook de landen met de ongunstigste concurrentiepositie uit de startblokken konden komen.
Tegelijkertijd stijgt de inflatie in de noordelijke landen. Nu die inflatie de streefwaarde van 2 procent begint te benaderen, neemt de druk vanuit Duitsland, maar ook binnen de ECB, toe om dat expansieve monetaire beleid los te laten.
Draghi zal het zo lang als mogelijk proberen te rekken om Portugal, Italië en Frankrijk nog optimaal van deze omstandigheden te laten profiteren. Daarna eindigt ook ongeveer zijn termijn. Na hem de zondvloed?
Nog geen reden tot zorg om Japan
Het met Amerikaanse aandelen vergelijkbare waarderingsniveau in Japan dient gerelativeerd te worden, toont deze grafiek, opnieuw op basis van de CAPE-waarderingsgrondslag. Ook hier gaat het dus om voor conjunctuurcycli gecorrigeerde koers-winstverhoudingen.
Tegelijk met die waardering toont de grafiek de geannualiseerde zevenjaarsresultaten, volgend op CAPE-cijfers uit het verleden.
Die reeks stopt in de grafiek dan ook in 2010. Het beeld dat we te zien krijgen, is keurig invers. Het huidige waarderingsniveau hoeft daarmee dus niet tot zorgelijke resultaten in de toekomst te leiden.
Terugkijkend naar eerdere beurscycli in deze grafiek is dat weleens anders geweest.
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine van 14 juni.